9月13日晚，美国8月份CPI数据公布，超出市场预期，通胀依然维持高位，加剧了美联储进一步加息100基点的担忧，导致股债黄金大幅下跌，美元指数强劲上涨；我们认为，短期数据出台造成的利空有望淡化，本月美联储加息75个基点概率偏大，大宗商品短期下跌以后有望转入弱势震荡，国内A股存在黄金坑机会。

通胀居于高位 仍支持美联储进一步加息

美国数据解读：美国8月未季调CPI同比升8.3%，预期升8.1%，前值升8.5%；环比为0.1%，高于预期和前值的-0.1%和0%。美国8月核心CPI同比为6.3%，高于预期和前值的6.1%和5.9%，环比为0.6%，高于预期和前值的0.3%。从数据看，季调未创新高但在前高附近徘徊，而核心CPI却创出新高，说明通胀态势明显，没有明显回落。

上月CPI同比增速居于高位主要由食品和能源服务分项驱动。分类数据显示，8月食品价格增速为11.4%（前值10.9%）、能源服务价格增速为19.8%（前值18.9%），其中电力价格增长15.8%（前值15.2%）、公用事业价格增长33%（前值30.5%）。相比之下，能源商品价格增速则放缓至27.1%（前值44.9%）。

核心CPI同比增速回升主要来自于二手车和居所价格的贡献。分项数据显示，8月二手车价格增长7.8%（前值6.6%），但是新车价格增速从前值的10.4%放缓至10.1%。居所增速为6.2%（前值5.7%），其中主要住所租金增速为6.7%（前值为6.3%）、医疗保健价格增速为5.6%（前值为5.1%）、其他个人服务价格增速为5.8%，持平于前值。

以上数据分析表明了潜在通胀压力仍然较大、普遍价格压力增强，更多体现在生活消费端，大宗商品价格回落尤其能源价格下跌对缓和通胀作用有限；因此，制造业端消费需求下降并未完全传导至生活消费端。

加息多少取决于美联储的动态平衡

我们的看法是美联储在9月份采取多大程度的加息，不仅取决于对CPI走向的判断，还有待观察就业市场以及整个金融体系对此的反应。从美联储货币政策来看，当前处于“就业韧性较强”和“通胀持续高位”的时间点，前期强劲加息已经表明美联储控制通胀的决心，国际原油价格也有明显回落，大宗商品原材料也是预期衰退的情况下震荡下跌。但近期公布的非农数据继续维持弹性，叠加上周首次申请失业救济的人数处于三个月以来的最低水平，可见就业市场还是比较强劲；金融市场以美股为代表的，仍然没有进入到技术性熊市；因此，我们预判下周美联储加息75个bp为大概率，不太可能激进到加息100个BP。

（3）大宗商品后市仍呈现弱势下跌

本次公布的数据重要的不是CPI高于预期，而是核心CPI回升加剧了通胀持续高位的预期，资本市场担心美国经济从滞胀中步入衰退，市场预期通胀没有明显回落情况下，美联储最终将加息至4—4.25%利率水平；如果这样的话，美债收益率进一步上升，美元指数也将大幅上涨，大宗商品和股市面临下跌修正风险。但我们看法是美联储今年以来坚决加息就是抑制过度通货膨胀，不想经济硬着陆，从劳动力市场和经济数据情况看，还是在过热周期略微滞涨，显然没有进到衰退周期，因此，大宗商品短期难以大跌，后市有望步入弱势震荡周期，相反，A股面临黄金坑机会，建议适度增配中国资产。

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