先来关注下国际市场。

　　9月14日下午，据路透社报道，韩国法院对Do Kwon发出逮捕令，Do Kwon是加密货币Luna的主要开发者，同是区块链平台Terra formLabs的创始人。据韩国检察官发言人透露，已向包括目前居住在新加坡的Do Kwon在内的六人发出逮捕令。

　　周三加密货币Luna跌幅一度扩大至40%。Luna币一度被币圈玩家称为“币圈茅台”，在今年4月迎来高光时刻，最高市值达到了410亿美元，最高位列全球加密货币排名第5。5月12日，加密货币市场上演超级大风暴，Luna币从高位一度下跌到0.01美元，与一周前相比，下跌幅度99%以上。

　　其他品种方面，截至今晨收盘，WTI 10月原油期货收涨1.34%。布伦特11月原油期货收涨0.99%，报94.10美元/桶。NYMEX 10月天然气期货收涨10.02%，报9.1140美元/百万英热单位。美油盘中最高涨涨3.3%，一度升破90美元/桶整数位，布油盘中最高涨2.8%，均基本收复9月5日以来跌幅。

　　在欧盟能源干预草案出台之际，欧洲天然气两日连涨。ICE英国天然气期货尾盘涨近15%至420便士/千卡，盘中曾涨近18%至430便士。欧洲基准的TTF荷兰天然气涨超8%至220欧元/兆瓦时。同为欧洲基准的德国未来一年电价涨8.5%，法国未来一年电价涨7.6%，均接近日高。

　　外盘有色金属连续两日普跌。伦铜跌0.8%，伦铝跌1.8%，今年两种金属均跌约20%，不过能源密集型的伦锌仍微涨。伦锡跌近1%，昨日跌超1%的伦镍微跌。

　　3700亿美元外流！美国银行存款2018年来首次减少，美联储可能提前结束量化紧缩

　　《华尔街日报》援引美国联邦存款保险公司的数据报道，截至6月30日，美国商业银行的存款总额已从3月份的19.932万亿美元降至19.563万亿美元。据称，二季度的资金外流对银行来说不算问题，因其持有的存款仍远远超过了预期。

　　银行系统中的存款通常保持相对稳定，但由于新冠疫情期间的经济刺激计划，存款在过去两年中增加了约5万亿美元。如今，美联储的一系列加息举措正在将部分资金从系统中抽走，部分原因是贷款需求减少和政府债券需求增加。

　　《华尔街日报》指出，就在4月份，许多分析师还对银行存款今年可能下降的想法嗤之以鼻。但当美联储的加息步伐快于预期后，紧缩政策对存款的影响更为明显。一些客户将资金转移到提供更高利息的地方，例如政府债券。一些分析师预计，客户存款的下降将减少银行在美联储的超额准备金，如果这一情况真的发生，将对美联储的政策产生影响，包括何时结束量化紧缩QT以及资产负债表的最终规模。

　　回顾上一轮缩表，初期进展非常顺利，然而到了2019年，随着储备金的减少，对金融体系至关重要且依赖大量准备金的隔夜贷款市场失灵，迫使美联储采取紧急救援措施，以防止全面的信贷紧缩。有分析师认为，本轮QT也会存在这样一个时刻，当储备金降至安全水平以下，美联储为了避免回购利率出现破坏性飙升，重演2019年的货币市场危机，将不得不提前停止缩表。

　　拜登称乌军取得重大进展，但尚难判断冲突是否处于转折点

　　据路透社13日报道，美国总统拜登当地时间13日表示，乌克兰方面近期在反击俄军的过程中取得“重大进展”，但目前很难判断俄乌冲突是否处于转折点。

　　报道称，当被问及乌克兰是否已触及俄乌冲突的转折点时，拜登称：“这个问题无法回答。这很难判断。很明显，乌克兰方面已经取得了重大进展。但我认为这将是一个漫长的过程。”

　　据“今日俄罗斯”（RT）电视台报道，同样在13日，乌克兰副总理斯特凡妮希娜对法国24电视台称，乌军近期在哈尔科夫收回的部分领土是俄乌冲突中的一个“转折点”，并使得基辅处于强势地位。“这不仅仅是全面战争的转折点…… 也是这场始于2014年春天的战争的转折点，”斯特凡妮希娜说。

　　近日，乌克兰和西方媒体高调宣传，乌军在一系列反攻中告捷。乌总统泽连斯基12日晚在视频讲话中表示，乌军已经从俄方手中“收复”了6000平方公里领土。3天前，这一数字仅为“1000平方公里”。对于乌方的反攻，俄国防部11日曾简单解释称，这是为了“重新部署再战”，“以实现解放顿巴斯的首要目标”。

　　此外，对于乌方的庆祝，美联社称，美国自总统拜登以下的领导人非常谨慎。曾任北约高级指挥官的前美国空军退役将领布里德洛夫称，尽管俄罗斯近来遭受了战场失利，但是普京仍然有大量的部队和资源可以利用，俄军仍控制着乌克兰东部和南部的大部分地区。他警告说，普京关闭了向欧洲输送天然气的管道，随着天气变冷，能源价格将继续飙升，这将考验欧洲的舆论和民众在多大程度上愿意为乌克兰“奉献”。

　　超百万亿市场交易规则有变！对冲基金将面临更严格清算新规

　　昨夜，美国证券交易委员会（SEC）委员们投票，以5-0票支持推进关于美国国债清算的法规草案。今年二月，美国财政部公布数据显示，美国国债总额首次突破30万亿美元（约合191万亿人民币）大关，创历史新高。

　　SEC称，法规草案将使交易更加安全，并限制任何一家公司损害更广泛的金融体系的机会。2020年初新冠疫情引发的混乱和2019年美债突然飙升的隔夜回购利率，令市场对美债市场的担忧持续升温。尽管美联储在过去两年大量购买美国国债稳定了市场，但自购买停止以来，流动性指标已经受到侵蚀。

　　国际清算银行、金融稳定委员会和美联储最近的研究指责对冲基金和高频交易商在市场承压的时候再次撤出美国国债市场，令美债市场雪上加霜。过去12个月，美国国债货币市场每周交易量约为3万亿美元，而在回购市场上，对冲基金等投资者借入资金的时间很短，以换取美国国债等抵押品，每天约为4万亿美元。

　　根据美联储2021年发布的报告，2017年只有约13%的国债交易是在清算所进行的，而通常不参与中央清算的自营交易公司在交易商间平台上占美国国债交易量的60%左右。如果交易在清算所完成，则需要买卖双方缴纳保证金，以防止风险的扩大，但在自营交易公司完成的交易中，保证金则不是必要的。

　　SEC直接监管的美国国债清算所可以提供交易撮合、交易结算和风险管理服务。作为中介，为了使交易顺畅，清算所有效地充当证券卖方的买方和买方的卖方以顺畅交易。这项新的规则将把更多由自营交易公司和对冲基金等进行的债券交易推向集中式清算所系统；这些规定将适用于市场交易的各方，包括货币市场共同基金等。美国国债现货市场的大多数交易者，包括对冲基金、政府证券经纪人和交易商，以及那些使用杠杆的交易者，也将适用新规。如果最终该规则落地，这将代表市场的重大改革。

　　宏观压制下有色市场全线飘绿

　　进入本周，宏观市场情绪再度回落，有色金属市场一片飘绿。截至周三收盘，沪锡期货以近5%的跌幅领跌市场，沪铜、沪镍期货也跌逾1%。此前超预期的美国CPI数据再度推升美联储9月大幅加息的预期，随着美元指数冲上109高位，有色金属市场再度承压回落。

　　看向整体有色板块，信达期货研究所有色金属团队表示，本周在宏观情绪压制性相对较强的背景下，有色板块基本面上低库存叠加“金九银十”消费预期带来的支撑略显逊色。他们认为，短期内有色板块的风险主要在两个方面：一方面，在美国8月CPI超预期的背景下，美联储将于9月22日公布最新的议息结果，若仍维持75个基点的节奏，则市场会相对平稳，但若采取100个基点的激进加息，则有色板块情绪将会受到较大压力。另一方面，目前有色板块整体呈现出低库存结构，在低库存+高升水的背景下，随着移仓换月，多空双方围绕交割所产生的博弈也是一种风险。

　　看向此次跌幅最大的锡市场，一德期货有色分析师吴玉新表示，此次锡价下跌主要受宏观层面利空再现以及供需格局的边际变化影响。在宏观层面上，作为美联储9月议息会议前最重要的数据指引，美国8月CPI年率录得8.3%，超出市场预期，市场普遍预计美联储或加息75个基点，美元指数止跌回升令锡价承压回落。而从锡自身的基本面来看，目前海外锡矿产量基本如期兑现增量，国内冶炼厂产量逐步恢复，但下游需求却走差，显示出锡市场供需格局偏向宽松。

　　具体来看，一方面在于供应端的增量兑现。近期海外锡矿样本矿企的二季度报告陆续更新，锡矿产量基本如期兑现增量。看向国内冶炼端，8月份国内精炼锡产量为14250吨，环比增加186.14%，9月冶炼厂爬产至满产，产量或为15270吨。此外，近期进口盈利窗口保持打开状态，预计随后有进口货源流入国内，供应预期偏向宽松。

　　另一方面在于需求端不及预期。进入“金九银十”消费旺季，传统焊料需求却继续走差，全球半导体进入周期性淡季，尽管光伏等新消费需求增速可观，但总体占比依旧偏低，不足以对冲传统消费量的下滑。

　　最后在于海外锡库存的攀升。近期数据显示，锡锭全球显性库存6754吨，较去年底增加3474吨，较去年同期增加4031吨。其中，LME库存4715吨，周环比增加105吨；上期所周报库存2149吨，周环比增加357吨。

　　吴玉新表示，在国内冶炼厂集中检修的局面下，国内库存走低幅度相对有限，不过随着锡价的持续下跌，现货升水有明显回升，对锡价产生一定的支撑。随着检修期的结束，加之海外供应宽松的局面，全球锡库存或继续走高。

　　短期来看，他认为锡价还需关注前期支撑以及现货升水走向，以评判价格支撑力度。从中期看，锡消费增速预计难以匹配供应增速，在过剩压力下锡价仍有回落空间。当前来看，他表示锡价触及成本区域，继续回落才会挤出锡矿过剩产能，届时预计锡价才会找到平衡。

　　铝市场方面，建信期货分析师余菲菲表示，近日铝价回落调整主要受到宏观情绪抑制以及云南减产不及预期影响。最新消息显示，云南地区包括云铝在内的多家企业已经收到压负荷限产通知，减产幅度暂预计在10%—20%。云铝发公告称减产10%，争取通过一些措施降低减产的损失和减产量，神火也公布减产的公告压降负荷。

　　混沌天成期货研究院认为，云南由于8月水位较低造成电力紧张，随着市场传闻的限产落地，目前整体限产占比约10%，结合云南运行产能约520万吨，预计本次限产影响产能约52万吨，限产或持续至明年上半年。

　　从国内其他地区看，随着电力紧张缓解，四川地区铝企也开始逐步复产，运行产能恢复到减产前水平需要到10月底以后。不过总体来看，全球待增产能仍超过潜在减产产能。海外供应方面，近几月欧洲铝企（包括再生铝）因电力紧张新减产约34万吨，美国方面共减产约22万吨。由于南美电力供应正常，复产仍在进行中，Alumar铝厂还有约40万吨产能待复产。

　　需求方面，欧洲能源危机影响下，市场对经济衰退担忧逐步加深，海外铝需求呈现下滑趋势。而国内，近期出台的保交楼政策对地产后端市场信心有所提振。能源成本方面，目前煤炭价格维持高位，中部地区使用自备煤电的电解铝成本较高，为铝价带来一定支撑。

　　看向后市，余菲菲表示，宏观情绪走弱施压铝价，在微观层面，能源价格高位以及供应收缩为铝价带来一定支撑，但由于铝下游需求没有良好的反馈，整体呈现出供需两弱的格局，只有后续需求表现好转才能驱动铝价上行。

　　铜市场方面，混沌天成期货研究院分析认为，目前铜的基本面依旧较强，从供需方面看，智利和秘鲁的铜产量均有不同程度下滑，智利埃斯孔迪达铜矿暂停罢工计划，供给端的压力暂时有限。海外市场的主要风险在于，高通胀及能源紧张夹击下，欧洲需求预期黯淡。看向国内，国内需求羁绊仍来自疫情干扰，但下游电力订单表现较好，国内需求依旧存在一定韧性。

　　看向后市，信达期货研究团队认为，随着美联储9月议息会议的临近，市场的信心相应受到影响，而铜市场“低库存+高升水”的back支撑大概率在换月后持续，随着宏观与产业的博弈加剧，短期铜价波段性走势尚未结束。他们认为，近期铜市场的风险在于两个方面：一是美联储9月议息会议确定的加息路径究竟是“靴子落地”还是“风险酝酿”。二是极低的铜库存可能引发市场博弈，导致铜价产生较大波动。在中信建投期货研究团队看来，美联储抗通胀之路任重道远，未来一段时间美联储将继续收缩流动性以抵抗通胀，尽管目前铜市基本面保持强势，但强势基本面的持续时间仍不确定，因此铜价后市不宜过于乐观。

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