【20220831】PVC周报：当“保交楼”遇上加息

　　核心观点：中性 1）国内“保交楼”政策遇到海外激进加息预期，内外政策脱钩使得盘面潮起潮落。短期看震荡，向下要看到成本坍塌或进口放量；向上要看到需求好转，库存持续去化。2）策略上仍然推荐：单边观望或给出一定综合利润后空利润；套利可低位1-5正套。

　　原料支撑：中性 1）电石价格走弱：下游需求较弱电石价格承压，乌海电石报3550元/吨，较上周降50，电石亏损走阔。2）乙烯报1001美元/吨，VCM CFR远东报728美元/吨持稳。

　　供给：中性 1）开工回升：本周PVC整体开工率为72.41%，环比升0.25%，其中电石法PVC开工率环比提高1.85%至74.43%；乙烯法PVC开工率环比降5.64%至64.95%。疫情、限电对PVC开工的影响正逐步减弱，电石法开工缓慢回升，乙烯法受原料价格及供应影响开工走弱。2）进口报盘增多但暂未放量，关注美商品发往亚洲情况。

　　需求：中性偏多 1）本周下游制品开工大幅回升：管材开工率46.36%，较上周提升8.18%，历史均值为57.50%。型材开工率45%，较上周提升8.12% ，历史均值为64.80%。2）预售回升。预售量为36.5万吨，较上周增加6.09万吨。3）出口窗口继续关闭，待交付订单大幅减少；因税收问题，印度对我国PVC需求降低。

　　利润：中性 利润回升。电石一体化吨利升至-345元，山东外购电石法吨利-797元；外购乙烯法、外购VCM利润小幅回升。PVC西北综合利润804元/吨，华北综合利润450元/吨；双吨价差升至3449元。PVC产业链中兰炭电石亏损，PVC端亏损，综合利润盈利略走阔。

　　样本库存：偏空 PVC库存微增。本周为34.86吨，较上周微增0.31万吨，同比增126.42%。华东样本库存30.62万吨，较上周升0.46万吨；华南样本库存4.24万吨，较上周减少0.15万吨。社库去库艰难，上游厂库有所下滑，整体库存仍高企。

　　疫情：偏空 近期一些地区疫情有所反复，且全国各地疫情管控边际上更为严格。

　　宏观：国内宏观中性偏多；海外宏观偏空 1）青岛放开限购、苏州除园区和新区外基本放开限购；郑州等地极力保交楼，大会前国内稳经济措施或将继续推出；2）国际：美cpi仍处高位，9月加息至少75bp，100bp的概率也在提升（目前20%）；欧洲通胀依旧高企，欧洲加息75bp。

　　兰炭电石量增价减

　　兰炭开工大幅回升，价格走弱

　　兰炭开工回归，价格回落。

　　兰炭周度开工上行。兰炭产区受疫情的影响逐步减弱，样本企业开工负荷46.36%，较上期涨13.89%。陕西、内蒙、新疆开工均有回升。预计兰炭开工将继续恢复。

　　兰炭价格走弱。神木中料1640元/吨，较上周跌60元/吨，电石价格疲软利润亏损打压兰炭价格。

　　数据来源：紫金天风期货

　　电石开工回升，价格走弱

　　电石开工回升。电石开工从70.47%升至72.86%，环比回升2.39%。

　　电石价格继续下滑。乌海电石3550元/吨较上周跌50元。目前电石呈现弱需求局面，价格难有向上突破。虽兰炭价格小幅下调，但仍处于亏损状态。

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　　液氯价格缓慢提升

　　液氯价格缓慢上行。山东液氯槽车主流成交价格350元/吨，较上周提升150元/吨。近日部分下游行情转好，对上游接货能力增加，需求端有所恢复，且部分厂家有检修预期，外销量有所缩减，对市场形成一定支撑。

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　　PVC开工回升

　　PVC开工继续下滑

　　本周PVC整体开工率为72.41%，环比升0.25%，其中电石法PVC开工率环比提高1.85%至74.43%；乙烯法PVC开工率环比降5.64%至64.95%。

　　近期，东北亚乙烯产量下滑，价格大幅提升，影响乙烯法开工。

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　　PVC检修损失减少

　　在产装置负荷略降。因负荷变化带来周产量损失为0.17万吨。

　　检修损失减少。本周检修损失量为8.052万吨，较上周减少0.027万吨。本周河南联创、苏州华苏开始检修。甘肃银光计划检修。

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　　烧碱开工回升，库存微增

　　烧碱装置开工回升。整体开工率由76.37%升至79.56%，环比提高3.19%。

　　烧碱库存微增。国内烧碱样本企业（产能占比70%）库存约31.84万吨，微增0.35万吨。主要因上游供应的持续回升。

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　　烧碱价格稳定、利润微增

　　烧碱价格持稳、利润小幅提升。液碱1050元/吨保持稳定。烧碱吨利1420元，较上周提升134元。利润提高来自于液氯价格的上行。

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　　PVC下游需求边际好转

　　PVC下游制品开工整体大幅回升 预售量回升

　　下游开工整体提升。管材开工率46.36%，较上周提升8.18%，历史均值为57.50%。型材开工率45%，较上周提升8.12% ，历史均值为64.80%。

　　预售持续回升。预售量为36.5万吨，较上周增加6.09万吨。

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　　PVC产业链库存略有缓解

　　华东华南样本库整体微增。本周华东样本库存30.62万吨，较上周升0.46万吨；华南样本库存4.24万吨，较上周减少0.15万吨。

　　社会库存累库。本周为34.86万吨，为14年以来的高位。库存较上周微增0.31万吨，环比增0.90%，同比增加126.42%。社库容量限制累库程度，但上游厂库库存下滑,部分库存从上游向下游转移。

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　　电石法亏损收窄，但依然承压

　　电石一体化利润亏损收窄。西北电石一体化利润从上周的-578元升至-345元/吨，吨利回升233元。

　　外购电石法利润回升。华北外购电石法每吨利润由-871元/吨升至-797元/吨，吨利提高74元；西北外购电石法利润从-639元/吨升至-514元/吨，吨利提升125元。

　　成本端兰炭电石价格走弱及现货端价格跳涨使得电石法PVC亏损收窄，但近日PVC期价大幅回调，利润仍将承压。

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　　外购乙烯法利润小幅回升

　　外购乙烯法利润回升。华东乙烯法利润从1746元/吨升至1912元/吨；华北乙烯法利润从1687元/吨升至1858元/吨，吨利回升166、171元。

　　外购VCM法利润回升。外购VCM法利润从-281升至-221元/吨。

　　乙烯法利润的回升主要来自现货价格的走强，但是与电石法利润一样，仍然承压。

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　　综合利润 双吨价差回升

　　综合利润回升。西北综合利润为804元/吨，较上周提升233。山东综合利润750元/吨，较上周回升244元/吨。PVC、烧碱利润同步回升带动综合利润提升。

　　双吨价差增加。从每吨3224元升至3449元，主要因电石价格下滑及成材价格回升。

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　　进出口

　　7月PVC粉出口量为17.7万吨，出口主要目的地为印度、越南、土耳其等新兴国家。出口环比降4.64万吨。从4月高点以来，连续下滑3个月，有消息称印度将重新开启反倾销。

　　7月PVC粉进口量为2.65万吨，截至目前累计进口17.66万吨。

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　　外盘报价稳中有降

　　外盘报价稳中有降，中国台湾台塑预售价大幅下滑。

　　中国台湾台塑10月预售价格下滑（9月13日发布）。

　　CFR中国跌70报840美元/吨；

　　CFR印度跌110报910美元/吨；

　　FOB台湾跌40报790美元/吨。

　　亚洲价格持稳。

　　CFR中国报900美元/吨；

　　CFR东南亚报870美元/吨；

　　CFR印度报1000美元/吨。

　　欧洲价格下跌。

　　FOB西北欧跌30报1330美元/吨，欧洲现货降50报1600欧元/吨。

　　美国出口价格下滑。

　　FAS休斯顿跌30报770美元/吨。

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　　宏观：地产、汇率综合考虑

　　非对称降息

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　　地产与汇率本是一体

　　人民币贬值，制约央行降息的空间。

　　中美货币政策“分道扬镳”，人民币贬值压力较大。9月5日宣布下调外汇存款准备金率，释放稳汇率的信号。

　　美加息国内略降息，利率平价理论下利差拉大本币存贬值压力。进而制约国内降息空间。但是地产和汇率并非二选一的问题，保地产就是保汇率。

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　　房地产开发、新开工、销售同比下滑，施工、竣工边际好转。地产纾困、保交楼带动竣工端好转。

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　　主力略反弹，1-5月差收窄，仓单量大幅增加

　　01合约由上周6405元涨136元至昨收盘价6541元，近期保交楼、放松限购等宽松政策持续推出，下游开工亦有所好转，但是美CPI依然高企，激进加息预期下商品共振下行。

　　1-5月差走阔，上周月差90，本周93（近日期价下行，1-5有所收窄）。1-5月差低位（50及以内）可尝试正套进场。

　　注册仓单环比大幅增加。9月13日仓单量为15900，较上周增加7784张。

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　　乙电现货价差略收窄

　　华东乙电价差收窄。价差由上周的115元/吨降至65元/吨。季节性来看，目前的价差远低于历史平均水平（438.6元）。

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