供应端：尿素8月份国内产量441万吨，环比减少36万吨，开工率63.77%，8月在高温限产以及供应端利润走低下，企业停车检修增多，开工持续回落使得产量出现快速走低。当前来看，限电基本结束，停车装置逐步恢复，尿素日产重新回到16万吨以上，预计9月尿素产量将回到460万吨以上，因此后续尿素供应端压力依旧存在。原料端，8月初开始，化工煤炭进入上涨通道，随着原料价格的上行，尿素底部逐步提升，化工煤在9月开始出现见顶回落的迹象，预计后续煤炭继续大幅走高的可能性较小。当前高成本的固定床工艺处于盈亏平衡附近，低成本的水煤浆以及气制工艺依旧有较高的利润。 　　需求端：复合肥企业在前期原料端波动剧烈以及需求弱势下开工不断走低，今年秋季肥生产时间明显滞后于往年。随着时间的推进，备肥时间缩短，复合肥企业负荷开始逐步回升，短期带动对尿素需求走高。当前复合肥大厂库存总体偏高，多以消化自身库存为主，需求预计难以出现大幅走好，后续关注库存的变动。8月国内复合肥产量280.8万吨，环比减少30.45万吨。产能用率24.96%，环下降2.17%，同比降17.53%。人造板在后续金九银十季节性旺季下或有一定走好，但是地产下行周期下预计总体幅度也相对有限。三聚氰胺随着出口的回落以及国内需求的走差，开工不断走低利润也持续回落至低位，整体表现依旧偏弱势。总体看需求端农需9月冬小麦底肥有一定的需求，而工业需求整体依旧表现偏弱，关注后续需求的恢复情况。 　　库存：截至八月底尿素企业库存55.32万吨，环比增加6万吨，8月呈现供需双弱的格局，库存整体窄幅变动。而出口依旧受限，截至9月1号，港口尿素库存14.1万吨，环比7月底整体也是窄幅变动。后续来看，短期在下游阶段性补库需求下，上游企业库存出现小幅去化，而当前内外价差走阔背景下，出口大幅放开的可能性依旧较小，因此在供应端回归以及出口受限下，后续国内尿素供需格局依旧仍会偏宽松，上游企业仍有较大的累库压力。 　　估值：现货震荡为主，盘面反弹走强，基差小幅回落，上游利润小幅走高，高成本工艺利润走低但仍有小幅利润，低成本工艺利润依旧较高。下游复合肥利润高位，三聚氰胺利润重新走低。从其他化肥来看，钾肥与磷肥高位回落，尿素与其他氮源化肥比价低位回升，综合来看，尿素估值中性。 　　小结：化工煤开始高位回落，原料端对尿素支撑或逐步走弱。供应端开始逐步恢复，日产重新回到16万吨以上。需求端进入九月，秋季肥生产到来，复合肥工厂负荷持续回升，加之今年复合肥需求有所后移，阶段性补货对尿素需求形成一定支撑，但复合肥企业库存高位，多数以消耗库存为主，后续需求难以出现大幅度改善。三聚氰胺开工低位回升，利润重新走低，整体表现偏弱。总体看短期尿素在外盘价格上涨、印度招标以及9月农需环比改善预期下盘面表现偏强，但预计上行空间有限。中期在出口受限以及供应回归下，国内尿素供需依旧会偏宽松，价格预计将维持偏弱走势。中长期大方向以逢高空配为主。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。