8月美国CPI同比8.3%，预期8.1%，前值8.5%。8月核心CPI同比6.3%，预期6.1%，前值5.9%，为2023年3月核心CPI触顶以来的首次上升。核心CPI环比0.6%，预期0.3%，前值0.3%。

分项来看，房租、食品和医疗保健对CPI拉动最大。8月房租环比上涨0.7%，拉动CPI上涨0.2个百分点。食品饮料环比上涨0.8%，拉动CPI上涨0.1个百分点。医疗保健环比上涨0.8%，拉动CPI上涨0.1个百分点。能源商品环比下跌10.5%，拖累CPI下行约0.5个百分点。二手车环比继续为负，环比下跌0.1%。

核心通胀仍然显示高粘性。8月虽然能源商品下跌带动整体CPI同比涨幅小幅回落，但房租等分项仍然显示核心通胀高粘性。权重接近三分之一的房租，8月环比上涨0.7%，是1990年以来的最高涨幅。由于统计原因，私人部门房租变动一般领先CPI房租分项约3-6个月，好消息是私人部门房租同比在2023年2、3月份已经见顶，但坏消息是后续回落速度偏缓，预示后续房租涨幅可能即将见顶，但回落速度较慢，带动核心通胀保持高粘性，下行斜率偏缓。

紧张的劳动力市场支撑通胀高粘性，预计年底前通胀仍在7%以上。我们在8月11日《美国通胀的粘性还有多强》的报告中就曾提示，核心服务将成为美国通胀高粘性的重要支撑。核心服务（占比56%）价格受“工资-通胀”链条相互支撑、疫后服务业持续修复等影响，预计放缓速度较为缓慢，成为通胀粘性的最大来源，通胀下行斜率取决于劳动力市场和经济的走弱速度。8月美国劳动参与率和失业率出现回升，劳动力市场紧张状况边际缓解，但当前劳动力市场仍有520万的缺口，整体仍然处于较紧张状态，工资仍有较大上涨压力，使得核心通胀，尤其是核心服务通胀保持高粘性。

上调美联储终端利率至4.0%-4.5%。联储不仅在乎通胀的趋势，也在乎“高通胀的持续时间”，因为持续的高通胀，将增大高通胀预期“根深蒂固”的风险，鲍威尔在Jackson Hole会议中表达过类似观点，同时表示“不宜过早降息”。因此短期来看，通胀粘性超预期，使得联储9月议息会议加息75BP成为大概率事件，后续仍有100BP至125BP的加息空间，终端利率在4.0%-4.5%，预计2023年上半年美联储将维持较高的政策利率（restrictive monetary policy），以继续限制经济活动，并确认通胀的下行趋势。