【20220908】镍周报：金九预期，薛定谔的需求

　　上周，在纯镍大幅去库的带动下，镍价强势反弹。基本面来看，印尼镍铁稳步放量，镍铁过剩格局较为明确。镍铁价格企稳1250-1260元/镍点，镍铁利润回暖，区间约为-3%至10%左右。纯镍上周到货环比增长，清关量0.99万吨。需求方面，不锈钢利润好转，行业均利润位于盈亏平衡附近，利润驱动下，预计9月钢厂逐步复产。欧洲、韩国钢厂频出扰动，9月海外不锈钢供应缩减，或一定程度上引起出口需求上升，但整体对于不锈钢去库或力度有限。目前，合金、电镀已成为带动纯镍去库的主要下游，而镍价反弹压制此类终端需求消费，预计周内纯镍去库乏力。

　　整体来看，镍矛盾并不突出，供需双弱，基本面边际走弱。短期来看，偏弱的基本面制约镍价上方空间，预计镍价震荡运行，策略建议逢高布空。在“金九”预期下，下游需求季节性补库带动不锈钢现货成交，不锈钢价格反弹，但我们认为不锈钢旺季“金九”需求亟待验证。现实来看，不锈钢仍处于过剩格局，弱基本面制约不锈钢价格上方空间，预计短期不锈钢价格震荡运行。

　　风险提示：1.印尼镍铁产能释放不及预期；2.疫情不确定性；3、宏观风险。

　　镍观点小结

　　电解镍核心观点：震荡偏空 整体来看，镍矛盾并不突出，供需双弱，基本面边际走弱。短期来看，偏弱的基本面制约镍价上方空间，预计镍价震荡运行，策略建议逢高布空。

　　镍铁：偏空 印尼镍铁稳步放量，镍铁过剩格局较为明确。镍铁价格上涨至1300元/镍点，镍铁利润回暖，区间约为-3%至10%左右。

　　中间品：偏空 高冰镍、MHP供给兑现，镍豆需求被挤压，进一步导致镍供给放宽。

　　电解镍进口利润：中性 镍沪伦比值小幅上涨至7.831，盘面进口盈亏+2713元/吨，进口窗口打开。

　　电解镍现货升贴水：偏空 金川镍电解镍升贴水小幅回落至105000元/吨；挪威大板升贴水回落至3850元/吨；住友大板升贴水600元/吨。

　　LME0-3升贴水：偏空 LME0-3升水下滑至-33.99美元/吨。

　　电解镍库存：偏多 截至9月5日，LME镍库存54500吨，其中镍豆库存44142吨，镍板库存7164吨。截至9月2日，电解镍国内社会库存为5375吨。

　　不锈钢观点小结

　　核心观点：震荡 在“金九”预期下，下游需求季节性补库带动不锈钢现货成交，不锈钢价格反弹，但我们认为不锈钢旺季“金九”需求亟待验证。现实来看，不锈钢仍处于过剩格局，弱基本面制约不锈钢价格上方空间，预计短期不锈钢价格震荡运行。

　　产量：中性 不锈钢利润好转驱动下，预计9月钢厂逐步复产。

　　冶炼利润：中性 不锈钢利润好转，行业均利润位于盈亏平衡附近，区间约-2%至2%左右。

　　不锈钢社会库存：偏空 截至9月2日，不锈钢库存小幅去库至583300吨。

　　不锈钢仓单库存：偏多 截至9月7日，不锈钢仓单库存1585吨。

　　本周热点

　　海外钢厂频出扰动

　　前期欧洲部分钢厂出现因能源危机而减产的扰动，主要涉及德国ArcelorMittal、比利时Aperam钢厂，但考虑到当前欧洲脆弱的经济，欧洲整体不锈钢需求下滑，预计该部分对国内不锈钢供需格局影响有限。

　　9月6日，韩国浦项钢厂突然火灾，根据统计韩国浦项不锈钢年产能约210万吨，主要生产300系不锈钢，约占全球不锈钢产能9%。本次扰动预计影响9月韩国不锈钢产量约1-2万吨。7月我国对韩国不锈钢净出口量月1万吨，若后续出口利润打开，则能够一定程度上提升我国不锈钢出口需求。

　　周度价差数据

　　伦镍价差结构

　　伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水下滑至-33.99美元/吨

　　沪镍价差结构

　　沪镍月差结构呈back结构，近强远弱格局维持。

　　截至9月5日，国内电解镍升贴水小幅扩大至3660元/吨。

　　纯镍价差

　　供给端：周度变化情况

　　镍矿价格持续回落

　　周内，海运费维持16-17美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格下降至67.5美元/吨。

　　消费端负反馈向上传导，矿端价格松动。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　镍铁供应逐渐宽松

　　印尼镍铁稳步放量，整体镍铁过剩格局较为明确。7月镍生铁进口量约5.81万吨镍，环比下降8.67%，主要系7月印尼当地产线检修以及报关等原因。我们预计2022年印尼当地规划新增镍铁项目全年新增或达40.8万吨镍。

　　8月国内镍生铁产量约3.3万吨镍，环比下降2%。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　镍铁利润仍承压

　　周内，镍铁价格上涨至1300元/镍点。

　　镍铁成本压力边际缓和，但部分镍铁厂仍处于亏损阶段，利润区间约为-3至10%之间，处于紧绷状态。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　纯镍进口打开

　　截至9月6日，镍沪伦比值小幅上涨至7.831，盘面进口盈亏+2713元/吨，进口窗口打开。

　　周内，纯镍清关量0.99万吨，环比上涨312.5%，主要来自荷兰、南非、英国、加拿大等。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　硫酸镍价差情况

　　截至9月6日，硫酸镍、镍铁价差为4.7万元/吨镍。

　　根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍项目可行。以当前镍铁和硫酸镍价格来看，转产高冰镍项目动力充足。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　LME镍库存

　　截至9月5日，LME镍库存54500吨，其中镍豆库存44142吨，镍板库存7164吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　国内镍库存历史极低位

　　截至9月2日，电解镍国内社会库存为5375吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　需求端：周度变化情况

　　不锈钢周度变化

　　利润来看，钢价上涨带动钢厂利润修复，行业均利润位于盈亏平衡附近。

　　利润驱动下，9月不锈钢复产动力增加。

　　截至9月2日，不锈钢库存小幅去库至583300吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　新能源需求预计全年达37.7万吨镍

　　整体来看，新能源对镍需求，预计全年达37.7万吨镍，同比增长60%，预计占镍下游需求20%。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货