冉学东

　　9月5日，央行宣布，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，外汇存款准备金率由现行的8%下调至6%。对于此次央行下调存款准备金率，市场的普遍解读是为了稳定人民币汇率，不使其大幅波动。

　　不过从短期看，9月6日周二，美元指数再次大幅走高突破110，在岸、离岸人民币兑美元一度分别跌破6.96、6.97。晚上10时，离岸人民币报6.9756，日内跌近300点。看来随着美元强势升值，人民币汇率的稳定还需时日。

　　事实上，今年以来，美元大幅攀升，此轮上涨突破110关口后，创了20年来的新高，美元汇率的上涨，让人民币被动贬值，今年以来人民币汇率已经贬值超过9%，美元的升值幅度达14.89%。

　　这时候央行降低存款准备金率，事实上是将央行账户的外汇准备金释放给金融机构，据测算此次能释放190亿美元外汇，这将大大增加金融机构的外汇存款，并多倍的提高外汇贷款派生存款的能力，提高外汇的供给。从供需的角度讲，外汇供给增多，外汇汇率价格就会下跌。

　　不过，央行提高外汇存款准备金更重要的意义是表明了央行的一个态度：目前的汇率已经是央行接受的水平，如果再下跌，央行就会有更多手段，这对市场是一个警告。一般而言，央行的态度非常重要，因为没有市场力量可以跟一个经济体的央行抗衡。这本质上是一次预期引导。

　　不过，大家还忽视了央行降低外汇存款准备金率的另一个原因，央行表述为：“为提升金融机构外汇资金运用能力。”事实上，今年以来，金融机构的外币存款一路下滑。央行发布的《金融机构外汇信贷收支表》的数据显示，今年以来外币存款下滑严重，而且是加速下滑，今年2月我国金融机构的外币存款是10538亿美元，到了7月份下滑到了9537亿美元，5个月下滑了超过1000亿美元，7月份也下滑了300亿美元。根据央行发布的《2022年上半年金融统计数据报告》，上半年外币存款减少103亿美元，同比多减1400亿美元。

　　这导致金融机构的外币资金运用捉襟见肘，随着美国通货膨胀愈演愈烈，美联储已经多次大幅加息，国内的金融机构也多次宣布提高外汇存款的利率，一些银行的外币定期存款利率已经超过3%，跟人民币存款利率看齐了，其目的显然是为了吸引外汇存款。

　　外汇存款的减少会加剧人民币贬值的压力，这一点从过去的历史就可以看出来。回顾人民币汇改后三次大的贬值走势，最初都伴随着外汇存款的下滑。

　　2018年，人民币汇率从年初最高点6.24开始贬值到2019年的年末最低点7.20，外币存款从1月份的8357亿美元下滑到7275亿美元，一年下滑了1082亿美元。

　　2015年汇改，人民币开始新一轮贬值，从最年初的高点6.02贬值到年末的最低点6.98，外币存款从6557亿美元下降到6272亿美元。

　　其他年份无论是人民币升值或是贬值，外币存款都是增加的。所以从这里可以看出来，外汇存款与人民币汇率存在一定的内在联系。

　　其实，从我国外贸方面看，持续超出预期的外贸顺差对于人民币汇率的支撑是很强大的。今年贸易顺差超预期，8月7日，海关公布的7月份进出口数据显示，当月贸易顺差达到创纪录的1013亿美元，前7个月累计顺差4823亿美元，同比增长61.6%。

　　从银行结售汇数据看，今年前半年，银行累计结汇13289亿美元，累计售汇12436亿美元，累计结售汇顺差852亿美元。银行代客累计涉外收入31600亿美元，累计对外付款30766亿美元，累计涉外收付款顺差834亿美元。

　　无论从外贸顺差的角度还是从银行结售汇的领域看，我国目前还处在资金流入的过程中。

　　对于近期人民币的波动，央行副行长刘国强在国务院政策例行吹风会上回应表示，“我们除了看汇率也要关注市场运行变化情况。目前来看中国外汇市场运行正常，跨境资金流动有序，受美国货币政策的溢出效应虽然有影响，但是影响可控。这既得益于中国经济长期向好的基本面没有变，经济韧性比较强，而且目前我非常相信经济又进入了一个上行的阶段，另外也得益于中国的汇率机制，我们以市场供求为基础的汇率制度改革不断深化，宏观审慎的管理不断完善，汇率的弹性也明显增强，这样就比较好地发挥调节宏观经济和国际收支自动稳定器的功能”。

　　对于未来人民币汇率的走势，刘国强说：“人民币长期的趋势应该是明确的，未来世界对人民币的认可度会不断增强，这是长期趋势。但是短期内应该是这样的，双向波动是一种常态，有双向波动，不会出现“单边市”，但是汇率的点位是测不准的，大家不要去赌某个点。合理均衡、基本稳定是我们喜闻乐见的，我们也有实力支撑，我觉得不会出事，也不允许出事。”

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