水果江湖素有“南百果，西洪九、北鲜丰”之争，9月5日，洪九果品率先登陆港股，问鼎“水果第一股”。首日以平收落幕，成交额5042万港元。中金公司为单独保荐人。

暗盘曾破发，首日中金护盘平收

值得注意的是，洪九果品以招股价下限40港元定价，公开认购未足额，仅收到0.6倍认购额，且在不同券商暗盘都出现轻微破发；上市首日则收平，截至收市总市值为186.83亿港元，值得注意的是，此市值较上市前最后一轮融资估值上涨约120%。

9月5日洪九果品首秀平收，得益于中金的积极护盘。据富途数据，中金一日大买8.62万股。此外，富昌证券净买入4.76万股，汇丰与星展各买入2万股左右。净卖出方面，最高的机构为BTIG，净卖出1.59万股；艾德、华泰证券净卖出1.5万股左右，排名第二与第三位。

第一大机构股东阿里获利约7亿人民币

招股书显示，2016年以来洪九果品曾进行多轮融资，总计融资金额约为20.98亿元。随着融资次数的增加，洪九果品的投资方中，逐渐出现包括阿里巴巴、深创投、明德、广发全球与南方基金等重量级VC与基金身影。

2016年，洪九果品Pre-A轮获得5364万元人民币投资，投资方还大多名不见经传。两年后的B轮融资规模大增，洪九获5.4亿元人民币投资，除老股东外，新增机构包括珠海万亨、中国农垦、深创投、重庆业如红土、阳光人寿、海垦基金。

到2019年下半年，洪九果品C轮融资约为13.26亿元，新加入的投资机构包括深圳明德、敏利上海、南京创鼎铭和等。

上市前的最后一轮融资C+轮融资最为隆重，彼时，洪九果品的估值已达约84.07亿港元。阿里巴巴中国以人民币近6亿元认购洪九8%的股权，成为其第三大股东，也是最大的外部投资机构。

洪九果品上市前的机构股东为，阿里巴巴持股8.0%，中国农垦6.59%，苏州致蓝5.42%，重庆逸百年4.04%，天时仁合3.87%，阳光人寿3.29%。当中，阿里巴巴持股在洪九上市首日，市值已上涨约120%，账面获利近7亿人民币。

此外，2家基石投资者参与洪九此次IPO，分别为广发全球和南方基金，均为头部机构投资者。两家机构按照发售价合计认购约2600万美元(约2.04亿港元)股份，占全球发售项下的约36.41%。

根据招股书，邓洪九、江宗英、邓浩吉、邓浩宇、重庆合利及重庆合众合共有权行使约46.06%的表决权，为控股股东。

净利上升，毛利率下降

洪九果品成立于2002年，根据灼识咨询，按2021年的销售收入计，洪九果品是中国第二大水果分销商，市场份额为1%。而分散的水果销售江湖中难有绝对霸主，2021年，按水果零售额划分，市场前五大参与者共占3.6%的市场份额，百果园为水果零售行业的第一大公司，和洪九果品差异甚微。

据招股书，2019年至2021年，洪九果品的营收分别为20.77亿元、57.71亿元和102.80亿元，复合年增长率为122.4%；经调整利润分别为2.28亿元、6.62亿元和10.90亿元，复合年增长率为118.5%。2022年前五个月，洪九果品实现收入57.25亿元，经调整净利润达7.45亿元。

虽然净利润增长增速较快，而洪九果品的产品毛利率却在逐年降低，2019年至2021年，洪九毛利率分别约为18.91%、16.58%、15.69%。

靠榴莲走出差异化路线

洪九果品的营收中，品牌水果产品的收入占比均逾七成。而在诸多水果中，洪九的“秘密武器”却是榴莲。

得益于中国经济发展与中产阶级逐渐壮大，国内消费者对榴莲、山竹、车厘子等进口贵价水果需求日益激增。据灼识咨询，洪九果品2021年的榴莲销售额约占全国榴莲分销市场份额的10.1%，已然成为中国最大的榴莲分销商。此外，洪九果品在火龙果、山竹及龙眼市场排名靠前，2021年，洪九果品是火龙果、山竹及龙眼的前五大分销商，市场份额分别为6.1%、2.2%及2.8%。

为何洪九如此擅长卖榴莲？洪九果品在招股书中表示，市场供不应求时，洪九果品得以相对较低的价格在泰国采购榴莲，并以相对较高的价格在中国销售榴莲。榴莲的毛利率由截至2021年5月31日止五个月的21.9%增加至截至2022年5月31日止五个月的31.2%，成为洪九果品毛利率最高的水果单品。

“水果三国”上市之路一波三折

水果江湖三分天下已久，而三家的上市之路都颇为坎坷。

水果江湖中分店最多、营收最高的百果园紧跟着洪九果品向港交所递交招股书，一度百果园问鼎“水果第一股”的声势最为浩大。

戏剧化的是，刚刚递交IPO申请的百果园就爆出变质水果做果切、发霉苹果继续卖等负面消息，随后还被上海市消保委点名，称“很多侵害消费者合法权益行为都与加盟店相关。品牌不能一味追求扩张速度，而疏于对加盟店的管理和监督。”至此，资本市场鲜闻百果园上市进一步消息。

洪九果品的上市之路则始于8年前。据2016年披露的一份公告显示，洪九果品曾于2014-2015年期间积极尝试推进新三板挂牌相关事项。2019年洪九果品又与东兴证券签署上市辅导协议，试图在A股上市。短短几个月之后，洪九果品就决定与原机构解除协议，换为中金公司，理由是“为令本公司亦可灵活在国际市场上探索融资机会，同时考虑到中金公司及其联属公司在中国及国际资本市场的能力和资源。”

与中金达成协议后，洪九很快向香港联交所递交了招股书，独家保荐人为中金公司。

然而，港股上市也并非顺风顺水，在2021年10月递交的招股书失效后，洪九果品2022年4月再次更新招股书，7月通过聆讯，终于9月5日上市。

谈到赴港上市的理由，洪九果品董事认为，此举将完善其管治架构并提升品牌知名度，同时有助于其进行与海外业务伙伴的合作及海外地区的潜在扩张。

此外，有“北鲜丰”之称的鲜丰水果也多次传出IPO消息。根据官网，鲜丰门店数量超2200家，也收获了红杉中国、九鼎投资、麦星投资、前海梧桐并购基金以及青锐创投等投资方。

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