宏观

　　1、周五美国公布的8月非农就业人数31.5万人，7月为增加52.6万人，失业率上升0.2个百分点至3.7%，不过劳动参与率升至62.4%，为疫情以来最高，时薪环比增长0.3%，同比上升5.2%，略不及预期。金融市场对9月加息75个基点的押注稍有下降仍高于50%，更为关键的数据是8月CPI数据，市场情绪反复，缺乏持续性，但四季度持续大幅加息的基调不变，整体利空不变。

　　2、周五俄罗斯宣布检修的北溪1号涡轮机有故障，无法恢复送气，至周一，该条管道送气量降为零。周五G7宣布将对俄罗斯石油和天然气实施限价，欧盟计划对能源价格实施管制。俄罗斯针锋相对的表示将会停止对实施限价的国家出口能源。欧盟能源危机持续加剧，关注随着北溪1号完全停气是否带动新一轮恐慌炒作。此外欧元区7月PPI同比上涨37.9%，涨幅较上月又提高1.9个百分点。随着欧洲能源危机加剧，欧洲更多工业企业面临着减产压力。美元指数周五探低回升，今日再摸主110上方，因欧洲能源恐慌意味着欧洲衰退加剧，美元吸引力增强。利空

　　3、 中国多地疫情持续，封控涉及范围扩大。9月以来随着高温限电因素消失，本应迎来生产追赶的旺季，但疫情持续以及房地产销售乏力，整体经济恢复的预期持续走弱。利空

　　4、总结：欧洲能源危机加剧，中国疫情持续令经济恢复信心减弱，整体利空逐步增强

　　现货

　　1、LME库存减少3700吨，总量降至11万吨，一周减少1万吨，注销仓单同步减少，随着库存快速下降现货升水提高到50美元，暗示挤仓压力增强。

　　2、上海交易所库存小增2500吨至3.7万吨，据钢联数据上周国内流消费地库存6.9万吨，环比增加1万吨，而保税库存10万吨，环比下降1.3万吨。因限电结束后炼厂生产逐步恢复，且前段时间现货高升水促进报关积极性高。而消费方面在月末高升水对消费有明显抑制作用。但上周后半段随着铜价下跌，升水重新回升至400元，9-10月升水保持在500元以上，整体高升水格局不变。由于近两周比价不利，后期进口或又有减少，整体低库存格局难改。

　　3、下游消费方面，SMM统计上周精铜杆企业开工率较前周增加7个百分点至73.6%，废铜制杆企业开工率增加4.5个百分点至48%，一方面限电结束且升水大幅回落刺激精铜杆恢复采购，另外价格回落刺激废铜商心态变化积极卖货，但周后半段铜价短线跌幅较大后精废价差重新收窄，低氧杆与精铜价倒重新倒挂，精铜杆对废铜杆重获价格优势。整体看验证旺季消费温和恢复，目前铜杆厂排产较满，随着新订单增加，采购积极性也明显增强。不过也要看到63000上方的价格对消费产生明显抑制。

　　4、技术上看铜价摸到60天均线后快速下跌，并已跌破8月震荡小平台，中期反弹结束。但最近两天沪铜持仓再增加，极高低库存+高升水+大持仓暗示现货矛盾仍非常突出，不支持价格直接下跌，铜价很可能还有反复，仍存挤仓可能

　　5、总结：宏观空头逻辑回归，铜价跟随下跌，但现货矛盾仍突出，特别是价格短线急跌后下游逢低采购，现货支撑明显转强，很可能仍有反复，下游逢低短买。技术上看63000-61000区域转为中期压力区，整体等反弹后逐步抛空。今日60500-59500。

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