【20220831】PVC周报：供应扰动退却 衰退预期再起

　　核心观点：中性 当疫情、限电对供给侧的扰动逐渐消退后，盘面开始交易疫情反复及海外可能的激进加息带来的衰退预期。目前仍无明显的向上驱动，向下空间或有限。单边观望或等待给出一定的综合利润后空利润，套利可关注1-5正套低位进场机会。

　　原料支撑：中性 1）兰炭开工大幅下滑：因兰炭产区受疫情影响，样本企业开工负荷51.32%，较上期大降17.09%。但产区已陆续开始恢复供应。2）电石反弹，但上行乏力：乌海电石报3650元/吨，较上周涨300，电石亏损收窄。下游需求走弱电石价格向上动力不足。3）乙烯报861美元/吨涨40，VCM CFR远东报728美元/吨。

　　供给：中性 1）开工下滑：本周PVC整体开工率为69.30%，环比降3.20%，其中电石法PVC开工率环比降4.27%至66.96%；乙烯法PVC开工率环比升0.77%至77.97%。疫情、限电对PVC开工的影响正逐步减弱，开工或将缓慢回升。2）进口报盘增多但暂未放量，关注美商品发往亚洲情况。

　　需求：偏空 1）本周下游制品开工小幅回升：管材开工率36.82%，较上周下滑0.91%，历史均值为51.00%。型材开工率36.88%,较上周提高3.75%，历史均值为63.50%。华东、华南的下游受限电影响逐步解除。但开工依旧没有大的起色。2）下游仍为刚需采购，备货意向较弱。3）出口窗口继续关闭，待交付订单大幅减少。

　　利润：中性 利润暂稳。电石一体化吨利降至-624元，山东外购电石法吨利-1030元；乙烯法外购乙烯利润下滑、外购VCM利润微亏。PVC西北综合利润323元/吨，华北综合利润304元/吨；双吨价差降至3160元。PVC产业链中兰炭电石微亏，PVC端亏损，综合利润小幅盈利。

　　样本库存：偏空PVC库存微降。本周为34.45吨，较上周微降0.20万吨，同比增151.57%。华东样本库存30.03万吨，较上周升0.05万吨；华南样本库存4.42万吨，较上降0.25万吨。社库缓慢去库，上游厂库有所下滑，整体库存仍高企。

　　疫情：偏空 近期一些地区疫情有所反复，且全国各地疫情管控边际上更为严格。

　　宏观：国内宏观中性；海外宏观偏空 1）大会将于10月16日召开，会议前夕疫情防控及经济发展仍是重点；中央督导组入驻经济大省开展督导服务工作，政治局会议提出经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标。2）国际：联储表述偏鹰，美CPI可能并没有太多改善；欧洲通胀依旧高企，欧央行Muller表示下周会议上应讨论加息75个BP（此前25 VS 50）。

　　兰炭 电石

　　兰炭开工大幅下滑，价格稳中有升。

　　兰炭周度开工下降。兰炭产区因疫情影响，样本企业开工负荷51.32%，较上期大降17.09%。从跟踪的兰炭企业来看主要由于新疆广汇1000万吨产能的影响。

　　兰炭价格提涨。神木中料1650元/吨，较上周涨110元/吨，由于货源略偏紧，后续仍有提价的可能性。由于兰炭的下游需求较弱，且联储表述偏鹰，此次疫情对上游供给的影响并未被持续交易。

　　数据来源：紫金天风期货

　　电石反弹，开工下滑

　　电石开工下滑。电石开工从75.94%降至73.13%，环比下滑2.81%。

　　电石价格回升。乌海电石3650元/吨较上周涨300元。兰炭上涨推动电石涨价，但下游PVC开工下滑，电石上涨仍然乏力。

　　数据来源：紫金天风期货

　　液氯价格回升

　　液氯价格回升。虽供应端主力工厂装置恢复正常，但是市场出货情况好转，挺价强烈。山东液氯槽车主流成交价格200元/吨，较上周上调100元。但另一方面高价对下游接受能力形成考验。

　　数据来源：紫金天风期货

　　PVC开工继续下滑

　　本周PVC整体开工率为69.30%，环比降3.20%，其中电石法PVC开工率环比降4.27%至66.96%；乙烯法PVC开工率环比升0.77%至77.97%。

　　数据来源：紫金天风期货

　　在产装置负荷下滑。因负荷变化带来周产量损失为1.99万吨，较上周减少0.27万吨。限电、疫情、亏损影响开工。但限电、疫情对开工的影响正在逐步减弱，开工或将缓慢回升。

　　检修损失增加。本周检修损失量为8.946万吨，较上周增加1.665万吨。本周陕山西瑞恒、新疆中泰（米东）、宁波台塑开启检修。

　　数据来源：紫金天风期货

　　限电影响上下游，烧碱价格稳定，库存增加

　　烧碱装置供应下滑。限电影响烧碱开工，整体开工率由74.98%降至71.64%，环比降3.34%。

　　限电影响下游需求，烧碱库存增加。烧碱下游氧化铝等亦受限电影响，开工下滑。国内烧碱样本企业（产能占比70%）库存约32.20万吨，增加2.24万吨。近期海外价格下跌，我国出口减少。

　　数据来源：紫金天风期货

　　限电影响上下游，烧碱价格稳定，库存增加

　　烧碱价格持稳、利润回升。液碱1050元/吨保持稳定。烧碱吨利从1545降至1286元。主要源于液氯价格的下滑。

　　数据来源：紫金天风期货

　　PVC下游制品开工整体小幅回升

　　下游开工整体小幅提升。管材开工率36.82%，较上周下滑0.91%，历史均值为51.00%。型材开工率36.88%,较上周提高3.75%，历史均值为63.50%。华东、华南的下游受限电影响逐步解除。但开工依旧没有大的起色。

　　周度成交量下滑。周成交从上周5.24万吨降至2.49万吨，持平于2018-2021均值水平。

　　数据来源：紫金天风期货

　　PVC库存

　　PVC产业链库存略有缓解

　　华东华南样本库整体微降。本周华东样本库存30.03万吨，较上周升0.05万吨；华南样本库存4.42万吨，较上周减少0.25万吨。

　　社会库存去库。本周为34.45万吨，为14年以来的高位。库存较上周微降0.20万吨，环比降0.58%，同比增加151.57%。社库容量限制累库程度，近期上游开工下滑，库存压力有所缓解。

　　数据来源：紫金天风期货

　　一体化利润下滑，外购电石法利润略有分化

　　电石一体化利润亏损扩大。西北电石一体化利润从上周的-504元降至-624元/吨，吨利减少120元。

　　外购电石法利润回升。华北外购电石法每吨利润由-1158元/吨升至-1030元/吨，吨利提高128元；西北外购电石法利润从-639元/吨降至-725元/吨，吨利下降86元。

　　兰炭价格上涨压缩一体化利润。外购电石法中华北外购电石价格相对于西北外购电石价格下滑，故利润小幅改善。整个电石法依旧处于亏损状况。

　　数据来源：紫金天风期货

　　外购乙烯法利润下滑

　　外购乙烯法利润下滑。华东乙烯法利润从2767元/吨降至2422元/吨；华北乙烯法利润从2727元/吨降至2337元/吨，吨利减少345、390元。成本端乙烯提价及汇率的贬值，压降了乙烯法的利润。

　　外购VCM法利润回升。外购VCM法利润从-280升至-117元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　综合利润 双吨价差走弱

　　综合利润下滑。西北综合利润为323元/吨，较上周下滑211。山东综合利润304元/吨，较上周下降293元/吨。PVC端利润下滑，带动综合利润走弱。

　　双吨价差走弱。从每吨3254元降至3160元，主要因电石法价格的下滑。

　　数据来源：紫金天风期货

　　进出口

　　1-7月PVC粉出口较好，但连续三个月环比走弱

　　1-7月PVC粉出口较好，累计出口141.9万吨。

　　7月PVC粉出口量为17.7万吨，出口主要目的地为印度、越南、土耳其等新兴国家。出口环比降4.64万吨。从4月高点以来，连续下滑3个月，有消息称印度将重新开启反倾销。

　　7月PVC粉进口量为2.65万吨，截至目前累计进口17.66万吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　地板出口疲态显现

　　7月PVC地板出口49.9万吨，1-7月累计出口326.78万吨。其中51.9%出口美国，出口至美国的占比降低1.1%。75%出口至欧美发达经济体。

　　按照1吨地板消耗0.3吨PVC粉折算，1-7月地板出口消耗PVC粉98.0万吨。联储持续加息、欧洲今年结束负利率，欧美地板需求将持续下滑。

　　数据来源：紫金天风期货

　　外盘报价稳中有降

　　外盘情绪偏弱，报价继续下跌。

　　中国台湾台塑9月预售价格（8月12日发布）。

　　CFR中国跌20报910美元/吨；

　　CFR印度跌70报1020美元/吨；

　　FOB台湾跌50报830美元/吨。

　　亚洲价格微降。

　　CFR东南亚降20报870美元/吨；

　　CFR印度报1000美元/吨。

　　欧洲价格微降。

　　FOB西北欧报1330美元/吨，欧洲现货降10报1680欧元/吨。

　　美国出口价格持平。

　　FAS休斯顿报800美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　宏观：LPR下行，效果待观察

　　LPR下行，效果待观察

　　非对称降息

　　1年期贷款市场报价利率（LPR）最新报3.65%，上次为3.7%；5年期报4.30%，上次为4.45%。

　　LPR利率持续下行，降低购房成本。但效果还需观察。

　　数据来源：紫金天风期货

　　地产前后端分化

　　房地产开发、新开工、销售同比下滑，施工、竣工边际好转。地产纾困、保交楼带动竣工端好转。

　　数据来源：紫金天风期货

　　基建数据表现较好。7月份狭义基建同比增速为9.1%。成为拉动GDP的重要力量。

　　数据来源：紫金天风期货

　　主力抗跌，9-1月差继续走阔，仓单量大幅增加

　　01合约由上周6196元涨49元至昨收盘价6245元，周中先炒供应扰动，再炒疫情和美联储鹰派表述。

　　9-1月差由397走阔至今收506为历史较高水平，交割逻辑下近月相对于远月更为坚挺，交割月前近月空单离场、移仓盘面走正套逻辑，9-1月差拉大。

　　1-5月差持稳，上周月差60，本周59。可持续关注1-5月差。

　　注册仓单环比大幅增加。8月30日仓单量为4452，较上周增加2457张。

　　数据来源：紫金天风期货

　　乙电现货价差扩大

　　华东乙电价差扩大。价差由上周的100元/吨升至140元/吨。季节性来看，目前的价差远低于历史平均水平（379.1元）。

　　数据来源：紫金天风期货

　　平衡表调整：根据实际库存及出口待交付数据调整平衡表。

　　数据来源：紫金天风期货

　　数据来源：紫金天风期货