俄乌点燃烽火，气象搅动风云。一系列因素环环相扣，交织刻画成欧洲水深火热的能源形势，有色金属亦被卷入漩涡。

　　2021年欧洲天然气供需缺口被不断撕开，2022年地缘政治冲突注入催化剂。上半年，欧洲进口了大量的LNG资源补足了俄罗斯方面管道气进口的减量，然而自2022年6月起，北溪一号输气量下滑以及美国自由港爆炸使得LNG出口受阻均对欧洲天然气市场造成了巨大压力。即使当前欧洲库容相对健康，其下半年仍然将会面临着俄罗斯供应维持低位，美国LNG出口迟迟无法恢复以及亚洲地区与其争抢LNG的三大挑战。若俄罗斯北溪一号供气量维持低位，进入冬季后欧洲可能将面临着库存耗尽的危机，这样的情况下，市场对于冬季的缺气担忧愈演愈烈，欧洲天然气价格易涨难跌。

　　在欧洲的能源结构中，动力煤的消费占比近一成左右，虽然整体煤炭消费占比较小，但对外依赖程度较高，尤其是对于俄罗斯动力煤出口的依存度高达50%以上。同时在油气价格高企的影响下，欧洲对于其他来源动力煤的采购需求变得尤为迫切。然而在寻找俄煤替代品的路上，欧洲又再次面临重重挑战：主要出口国如南非和澳大利亚均在港口供应上出现不同程度的中断；澳煤价格又在本国需求和东亚需求的追捧下又不断攀高，此外，欧洲高价采购到的动力煤在抵达ARA港口后，又因内河水位不足而无法进行高效地疏港。在这供需及物流的多重环节因素影响之下，欧洲动力煤产业层面的矛盾不断被激化。后期供给端风险事件发生的可能性仍存，动力煤价格仍有继续向上攀升的可能。

　　一次能源价格高位飙升，也从此为二次能源即电力的价格赋予了强劲的上涨动能，传导至欧洲有色金属锌上中下游的电力成本增加。溯游锌的全产业链，能源密集型的锌冶炼端遭遇到最为严重的冲击，锌矿、加工以及终端受能源危机影响相对较小。基于对供需两端的剖析，后续海外精炼锌呈现缺口格局的确定性较强。叠加欧洲地区库存水位岌岌可危，一旦能源价格飙升使得减产消息卷土重来，将更加暴露出欧洲供应链的脆弱性，欧洲乃至全球的缺口或被进一步撕扯。因此，预计锌价底部支撑相对坚实，且上方想象空间更大，建议逢低布局多单。

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