原油

上周五，布伦特冲高回落涨1.2%收倒锤子线于93.28美元/桶。我们认为，因伊朗核协议尚未达成，即使今日OPEC+会议不宣布具体减产措施，但或仍将讨论提供“政策底”预期引导，原油短期下跌或告一段落，有望再次阶段性反弹。

1、供应端对油价的影响相对需求端更加迅速和明显。当前，困扰全球货币当局的核心问题，都是如何平衡紧缩在治理通胀与伤害增长间的“轻重”与“缓急”。通胀受油价和货币政策影响也反过来决定紧缩强度；紧缩强度又会影响增长前景，进而反过来牵制紧缩并影响油价。对供给主导的通胀（当前欧洲和70年代美国），货币紧缩是相对“无力”的，只能以更加强硬的力度“摧毁”需求。相反，货币政策在需求主导（当前美国）下依然有用，更多是“抑制”需求而非“摧毁”需求。这是当前美联储与欧央行、以及70年代美联储的最大不同。具体到原油来看，原油供给弹性相对较低，供应端对油价的影响相对需求端更加迅速和明显。

2、美国经济韧性比较强， 衰退来得比较晚。背后的原因是企业产能投资周期和居民杠杆周期。周五最新的美国8月非农就人口增加31.5万超预期，有助于进一步缓解短期增长放缓和衰退担忧。此次数据整体较好，既表明增长不错、又缓解了部分价格压力，但不至于明显改变加息路径。

3、欧洲采取逐步与俄脱钩、限价、市场改革、引导降低需求等方式，降低对俄能源依赖。

4、美国汽油驾驶季后将改为可添加廉价混合成分的冬季规格，有利于增加汽油供应，同时降低汽油成本。

5、伊核协议最终有望达成，但市场对伊朗供应年内回归的预期下降。

6、避险逻辑或将继续支撑美元。今日美元指数创新高110.04。8月下半月开始美元走强主因是市场风险偏好的转弱，在美联储加息预期再次走强，欧洲天然气供应问题反复以及中国经济下行压力的多重影响之下，美股明显承压再次下行，美元走高。考虑到美联储目前不惜牺牲经济增长放缓而应对通胀的决心，风险资产很难在9月有所好转（ECB即将开始的大幅加息）；大概率继续给美元带来一定支撑。

聚烯烃

1. 聚烯烃两油库存69 wt（+6 wt），周五库存修正为63 wt，周末正常累库，库存同比正常。（中性偏利多聚烯烃）

2. 周度PP社会库存小幅累库（同比低），PE港口库存小幅去库。（中性偏利空PP）

3. LLDPE/LDPE/HDPE进口利润窗口打开。（中性偏利空PE）

4. PP拉丝出口利润关闭，上游去库较快，中游累库。（中性PP）

5. L01-05价差走强，PP01-05价差走强。（中性偏利多聚烯烃）

6. L01基差升水，PP01基差升水。（利多聚烯烃）

7. PDH、华东MTO利润亏损，西北CTO、石脑油装置盈亏平衡。（中性偏利多聚烯烃）

8. 共聚-拉丝价差高位走弱，拉丝料排产为25.73%；装置停车率走强，为15.60%。（中性偏利多PP）

9. LLDPE-HDPE价差走强，LLDPE排产提高。（中性偏利空PE）

10. HDPE-PP共聚价差倒挂消失（中性聚烯烃）

11. 地炼开工率低于预期。（利空聚烯烃）

12. PP合约整理为主，华东市场PP拉丝在7900-8000（含配送），市场货源以东华、神华、宝丰、恒力、镇海等为主；山东市场PP拉丝在7840-7900（含配送）；华东拉丝基差在01+150/+200；山东拉丝基差在01+80/+150。

13. LLDPE期货今日延续震荡行情，7700-7800窄幅震荡。中安开单价未动，7900开单，因中安装置尚未重启，石化本周期基本无7042计划分配。浙石化7042 7950-8000市场报价为主，江苏方向少量预售7950成交尚可，浙江方向7950-8000成交一般，浙石化因本月配送周期较长，成交受限于到货时长，浙江方向成交一直不及江苏方向成交好。煤化工7042宝丰中煤价格7900-7950刚需成交。

内容来源：宏源期货研究所

作者：詹建平

从业资格证号：F0259856

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