上半年收入大致与去年同期持平

上半年宏观经营环境不利于家电企业，在原材料价格高企、海运费在高位徘徊、欧罗等货币贬值的背景下，JS环球生活1H22 实现收入22.3亿（美元，同下），同比下滑0.3%。（下跌幅度低于我们在的预期。）欧洲市场受货币贬值的影响最为严重，收入同比下跌5.8%，美国和中国市场收入各下跌0.6% 。

剔除汇率变化因素，欧洲地区收入仅同比下滑0.1%，以及整体公司收入同比上升0.8%。原材料价格和运费上升导致毛利率收缩2.0百分点至38.6%。其中部分原材料上升的不利因素被美国关税返还所抵消，但运输费用上升直接导致毛利率下跌1.6百分点。销售和管理费用同比略微上升，占收入28.2%。1H22公司净利润1.6亿，同比下跌15.3%。期内净利润率7.3%，同比下跌1.3百分点，符合预期。

海外需求不稳定成下半年关键

展望下半年，在成本端，我们维持原来的观点，认为各项成本压力有望舒缓。原材料价格上涨的趋势在放缓，公司在5月已经锁定低于现货价格的货运成本，加上人民币贬值的趋势也有利于减轻毛利率的压力，我们预测下半年毛利率环比将略微上升至39.1%。

需求端仍是下半年最大的不确定因素。上半年收入环比下跌23.3%（包括汇率变化），以及同业SEB集团（SK FP）的上半年业绩都显示海外需求放缓中。公司将保持推出新品节奏以提升销售和巩固海外市场份额。下半年SharkNinja 的主要新品有木质刀架、带有Combi Heat 的空气净化器、室外烧烤炉、洗地机等。

管理层表示当下库存已恢复到健康水平，虽然有部分经销商对下单采取谨慎态度，但管理层相信在下半年购物旺季中销售将保持环比提升。如果美国关税豁免能够继续延期将为2023年毛利率带来更为正面的作用。

调整FY22E盈利预测至4.6亿

我们下调FY22E/23E 收入至52.4亿/54.5亿元，同比上升1.7%/4.0%；上调毛利率至38.9%/39.5%；增加了运营开支后，轻微下调净利润预测至4.6亿/4.9亿，同比增加8.2%/8.7%。

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