持续走弱：棕榈单日崩跌超6%

　　日内，油脂整体再度迎来了趋弱的态势。其中，波动最为猛烈的棕榈主力合约日内最低录得7870元/吨，单日最大跌幅超6%。

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　　那么问题来了，是什么导致了盘面的走弱？后市我们又该何去何从呢？

　　供应骤增：USDA月度压榨报告带崩市场

　　毫无疑问，隔夜公布的美国农业部USDA月度压榨报告是带崩行情的直接导火索。

　　数据显示，7月美国大豆压榨量为544.0万吨，远超上月的522.0万吨的去年同期的499.0万吨。同时，豆油产量为21.6亿磅，较上月增长4%，较去年同期增长9%。

　　近年来，随着海外商品市场参与主力越来越向机构靠拢，市场对消息的敏感性也被愈发拔高。部分专业机构做抉择特别强调逻辑性，它们通常会在美国农业部月度报告出炉后迅速做出买进或卖出的最终决策，而这部分资金的聚集又反过来进一步拔高了相关数据的重要性。

　　从目前市面上的信息来看，美国农业部的月度报告仍然是所有此类报告中最权威的。市场各交易主体没有理由不重视这样一份报告。虽然任何报告都不可能百分之一百的准确，但忽视这样一份权威报告必定是要付出惨痛的代价的。

　　本次公布的数据远超上月及去年同期，空头借机发难打压油脂氛围自然也算是情理之中。

　　政策“一日游”？印尼再度回调出口税：

　　除了超量大豆压榨给市场带来的利空外，印尼将棕榈关税重新调低的消息对油脂而言亦是较为直接的利空。

　　众所周知，由于上半年的出口禁令，印尼棕榈油出现了大面积胀库现象。无法处理的库存使相关企业收购意愿大幅降低，棕榈果报价直线崩跌，部分农民甚至出现了棕榈果无处可卖的情形。

　　由于印尼棕榈从业人员高达1700万人，在利益受损的背景下越来越多人走上街头。总统佐科为了挽回支持率，又反向提出了“加速出口、降低关税，减少进入生产旺季的产量损失”的政策方针。――在政策刺激背景下，该国棕榈油出口税费迎来了大面积调降。

　　据本周周初消息，印尼计划将在9月1日-15日将毛棕榈参考价上调至930.02美元，若按此参考价，该国毛棕出口关税将回升至124美元/吨。但大出市场预料的是，8月31日印尼经济事务协调部最终出炉的参考价是929.66美元，按法规，其所对应的关税仍为原本的74美元/吨。

　　超出市场预料的关税宽松为进口商在9月上半月带来了额外40美元/吨的优惠，事件从侧面对油脂的普跌起到了助推效用。

　　注：油棕种植2年之后即可收获，并且能持续产油20多年。由于印尼国家领土面积小，全国只有33%的农业用地，产油量高而占地面积小的油棕得到了印尼人的青睐。从数据上看，东南亚是全球棕榈油的主要产区，印尼作为全球最大的棕榈油生产国，棕榈油总产量占全球60%左右，而马来西亚的棕榈油产量占全球的25%左右。

　　原油持续回落：

　　最后，近日国际油价的回落预期亦是较为明确的利空项。

　　众所周知，当前全球生物柴油的年产量高达4800多万吨，在植物油的需求量中占据了近30%的比例。此前在全球油价持续走强的背景下，市场原本对油脂的定价是存在溢价的。而今，油价氛围的转向成为了压垮棕榈的最后一根稻草。

　　中信期货：油脂持震荡偏弱预期

　　在盘面持续孱弱的背景下，越来越多的机构对油脂后市持悲观预期。中信便是其中一员。

　　在最新研报中，中信期货提到，短期看，马来棕油8月产量预增，出口增幅不确定，库存存变数。印度尼西亚将棕榈油出口税豁免延长至10月31日，预计出口压力仍延续。加拿大菜系新作供需同比变化不大。PF预估美豆新作单产51.7，天气炒作随着降水增多逐渐退潮。疫情干扰下国内需求或旺季不旺，预计油脂承压回落。

　　中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。

　　长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。

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