在金融上行周期，也就是资产泡沫化的时候，投资机构的主要退出方式和盈利方式不是靠企业内生增长，而是靠企业的估值倍增。 A轮挣到钱了，交给B轮；B轮发现这个企业好像还有成长空间，再交给C轮；甚至有些互相抬轿子，把估值再往上拱一拱。

C轮之后有D轮，D轮之后有E轮，E轮之后还有中国股民。 在这个过程中，一些创业者也开始意识到这个问题，甚至有的创业者对于这个套路玩得门清。以至于一些知名的投资人、投资机构在交流时说，现在创业者贼精，他们哪里是为公司融资，他们是为 VC融资，目的就是从这里融到钱，然后再转到下一轮去。 在过去几年里，这样的故事遍地都是。 当然，还有很多人是真的认为估值还能涨，只不过他们只做早期，后面的钱交给别人赚，正所谓弱水三千只取一瓢，这种还算比较好的。 另外一种就开始频繁进入到所谓的Pre-IPO轮，这也是中国一级市场和二级市场联动的典范。 中国人创造出来所谓的Pre-IPO投资，后来又创造了上市公司的+PE（私募股权投资）模式。

我们的企业家下车就开始给瑞士的世界500强企业指导工作：你们干了一两百年才到这个规模，你们完全可以用上市公司+PE（私募股权投资）的模式，做大规模，做大资金端，只要20年就能做得比现在大。 可以看出那个时候，我们从行为到心态，发生了多么大的变化。 只有极少数人从一开始就觉得这个商业模式可能不成立，甚至觉得创业者越走越歪。从创业者的角度来看，他终于变成了自己讨厌的样子。 就像巴菲特说，潮水退去我们才知道谁在裸泳。更有甚者，当潮水退去的时候，大家开始觉得，那些所谓的标的不是资产泡沫，而是骗局。 举个例子，以美国W公司为代表，这一类流量型、烧钱型、模式型企业，等到潮水退去才开始露出本来面目。 与此类似，我们看到在共享经济领域、音视频领域、电商领域，所有的流量型、烧钱型、模式型企业是不是都会从一个泡沫型企业，变成骗局型企业呢？ 至少在龙王收兵以后，越来越多的人开始反思：这种模式可能不是泡沫，也很难说是骗局，可能就是一个不成立的东西。这就是今天的情况。

这种情况一时半会还结束不了。 所以我想提醒大家，这个时代真的变了，龙王一时半会不会回来了，即便回来了，顶多轻微地打一个喷嚏。

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