美联储前主席艾伦-格林斯潘(Alan Greenspan)

美联储前主席艾伦-格林斯潘(Alan Greenspan)在十年前提出了一个所谓的难题：央行加息，但长期收益率不会有很大的变化。

为什么会出现这种情况？原理在于，中国等国家会对它们以美国国债形式存储的外汇储备进行大量回收，以便让本国货币保持疲软。

不过法国兴业银行[-2.59% 资金 研报]经济部全球主管米卡拉-马库森(Michala Marcussen)指出，这个难题可能会遭遇终结。

她在给客户的报告中写道：“以美元计算的全球外汇储备在一段时间以来一直在下降，我们预计中国为捍卫人民币会采取进一步的干预行动，从而会削减一些外汇储备。”

她称：“然而当美元有一天再次面临下行压力时，会出现一个有趣的考验。如果中国继续追求自由浮动的货币，同时允许人民币兑美元升值，中国便不需要再增加购买美国国债。这实际上会终结格林斯潘难题。”

Convergex首席市场策略师尼古拉斯-克拉斯(Nicholas Colas)在一份独立研究报告中指出，格林斯潘在当时不应该感到困惑。

在2012年发表的圣路易斯联储研究论文上，克拉斯指出在格林斯潘注意到的很久之前，短期和长期利率就已经断开联系。他称：“从统计上来说，短期和长期利率链接的R平方从20世纪80年代后期的50%下降到了90年代初期的零，并且自90年代初期后就一直保持为零。”

他继续说道，当美联储开始将联邦基金利率而不是货币供应当做政策目标时，改变就发生了。他表示：“一旦美联储决定把联邦基金利率当作其中心政策目标，收益率曲线的长端移动就会自行启动。”

克拉斯指出，美联储在其资产负债表上已经储备了数以万亿的美元债券，如果美联储想抬升长期利率它可以做出选择——出售债券。这可能也会让银行的贷款业务更加有利可图。他说道：“资本可能会流出债券并进入股市和资本投资，这对经济增长也是好事。”

另外值得注意的是，包括女主席珍妮特-耶伦(Janet Yellen)在内的美联储官员已经表示，美联储会选择在债券到期前继续持有而不是在到期前出售。(双刀)