Mysteel解读：豆油又见利空 跌势啥时是个头？

导读：昨夜夜盘大商所豆油期货主力合约跳空低开，减仓收跌4.24%。盘面上大有再次击穿本周形成止跌平台，此次下跌仍为基本面与宏观面共振下演绎行情，但随着价格的持续下跌，基本面影响在逐渐减少，多是资金面与情绪的影响。

在经历了6月的自1994年11月以来首次美联储75个基点的加息之后，国内期货市场迎来巨大变动，油脂开启了较大幅度的下跌。近期美联储理事沃勒表示，美联储应该在7月晚些时候加息75个基点，并可能在9月加息50个基点。加息预期和避险情绪支撑美元走强，由此引发的经济忧虑还将继续，将继续打压大宗商品价格。

回顾历史来看，自1983年至今，美联储已进行过六轮加息，主要是为了抑制通胀压力和防止经济过热。美联储历史上的六轮加息周期，时长最长的超过1000天，最短为320天左右；而累计加息幅度来看，最大为425个基点，最小为175个基点，均值为303个基点。考虑到美国5月CPI同比涨幅已达8.6%的40年来最高水平，超高的通胀压力下，预计这次的第七轮加息时长和幅度或超过历史均值。

虽然加息猛如虎，且近期的油脂下跌行情多是资金面引发，但我们预计后续价格走势终将回归自身基本面，那么近期豆油基本面情况如何呢？下面我们就来详细谈谈。

根据Mysteel农产品(000061)对全国主要油厂的调查情况显示，2022年第27周（7月2日至7月8日）111家油厂大豆实际压榨量为171.05万吨，开机率为59.45%。油厂实际开机率低于此前预期，较预估低11.07万吨。预计2022年第28周（7月9日至7月15日）国内油厂开机率上升，油厂大豆压榨量预计178.78万吨，开机率为62.14%。具体来看，其中山东、广东、河南开机率上升较为明显；福建开机率下降较为明显。

库存来看，据Mysteel农产品调研显示，截至2022年7月8日（第27周），全国重点地区豆油商业库存约95.25万吨，较上周减少1.72万吨，降幅1.77%。持续累库情况看似有所改观，但随着下周开工或有增加可能，下游需求端将再次承压，库存或再次进入累库时间。

最后大豆船期上看，据Mysteel农产品团队初步统计2022年7月份国内主要地区油厂进口大豆到港量预计共117船，共计约760.5万吨（本月船重按6.5万吨计）。其中华东地区（含沿江地区）37.5船约243.75吨；山东地区22船约143万吨；华北地区16船约104万吨；东北地区11船约71.5万吨；广西地区10船约65万吨；广东地区15船97.5万吨；福建地区5.5船约35.75万吨。此外，据Mysteel农产品团队对2022年8月及9月的进口大豆数量初步统计，其中8月进口大豆到港量预计为680万吨，9月进口大豆到港量预计为610万吨。（注：由于远月买船及到港时间仍有变化可能，因此我们将在后期的到港数据中进行修正。）

综合来看，随着美联储开启加息通道，市场开始交易其“滞胀-衰退”逻辑，且后续加息仍有超预期可能，但根据以往经验，随着美联储加息深入，其对大宗商品价格的影响将会逐步减弱，对后市行情不宜过度悲观。针对国内豆油价格分析，终将要回归自身基本面，基于此，现有基本面其实不支持豆油价格持续大幅度调整，但由于其他油脂基本面不乐观，或将持续拖累豆油价格表现，综合来看，后续油脂定价区间或将取决于棕榈油价格表现，国内几大油脂间价差或将继续维持历年正常水平，建议谨慎为上。