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高硫方面，俄罗斯油品受到欧美制裁之后，对欧洲和美国的出口量降为零，但其燃料油发货量并未显著减少，亚洲成为接收俄罗斯燃料油货物的主要目的地之一，俄罗斯对亚太地区燃料油出口量相较俄乌冲突爆发前反而有所增加。中东地区的炼厂开工负荷和投料也在显著增加，整体上半年燃料油产量和出口量都位于历史高位，部分货物也流入亚太市场，新加坡高硫燃料油市场供应充足。

低硫方面，海外汽柴油高裂解价差持续抑制低硫燃料油供应。近期海外柴油裂解价差大跌，带动柴油对低硫燃料油溢价收敛，但目前仍处于历史高位。在成品油裂解利润没有完全崩塌前，低硫燃料油供应紧张的局面难以得到显著缓解。此外，欧洲气价再度飙升也影响炼厂加氢裂解装置开工。预计7月新加坡可能从西方进口160-200万吨低硫燃料油，略高于6月的160-190万吨，但部分船货可能会流入价格偏高的富查伊拉。

船燃方面，预计下半年全球干散货和集装箱市场需求将出现一定程度的回升，船燃需求持稳为主。此外，受到此前新加坡港口高硫船燃污染事件的影响，尽管当前高低硫价差显著，但船东对于高硫船燃加注的积极性并不强。

炼化方面，美国炼厂对于高硫燃料油的二次装置进料需求持续存在，进口来源由俄罗斯转向中东、南美洲等地。而对于欧洲炼厂而言，从美国进口的轻质原油增多，未来原料轻质化同样需要采购更多的高硫组分进行调和。

发电方面，进入夏季发电需求旺季，来自中东和南亚地区炼厂的高硫电力需求逐步兑现。船期数据显示，沙特、巴基斯坦、孟加拉国和印度等国家对180CST高硫燃料油的采购力度逐渐加大。

欧盟已正式开展第六轮对俄罗斯制裁措施，尽管俄罗斯原油出口降幅不及预期使得市场目前对于俄罗斯产量预期有所回调，但全球原油供应缺口依然存在。三季度在欧美汽油传统消费旺季及中国疫后复苏带动下需求仍有一定韧性，海外汽、柴油裂解价差暂未看到崩塌。

不过为抑制持续高位的通胀水平，美联储加快加息步伐，市场担忧美国经济陷入衰退的概率进一步加大。在货币政策收紧、美国经济增速放缓的背景下，中期对于以原油为代表的风险资产和大宗商品价格将产生一定压力，经济前景黯淡和当前能源高价都会拖累全球原油需求。

整体来看，预计新加坡高硫市场在俄罗斯和中东供应增加的背景下保持充足，而低硫供应紧张局面的缓解则取决于海外成品油裂解利润的崩塌；需求亮点在于已经到来的夏季高硫发电旺季，船燃需求或以持稳为主。如若低硫供应紧张的问题能够得到解决，在高硫需求的支撑下，内外盘高低硫价差有望从此前的历史高位回归。

风险：美联储加息不及预期，高硫供应超预期增加。

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