70亿市值的时尚集团 手握近30亿现金的“现金奶牛”

地素时尚成立于2002年，围绕中高端品牌定位，创立了“DAZZLE”、“DIAMOND DAZZLE”、“d’zzit”和“RAZZLE”四个知名品牌，已成长为本土不容小觑的时尚集团。

年报数据显示，公司在21年实现营收28.98亿元，同比增长13%；实现归母净利润6.89亿元，同比增长9.47%。疫情期间公司业绩展现出较强韧性，自20年二季度起营收利润即恢复正增长，21年实现全品牌收入增长。主品牌DA品牌力持续提升，品牌策略从原本更注重规模增长向更注重品牌长期价值发展转型，通过IP联名和系列大秀等方式增强品牌影响力，推动品牌国际化和多样化。主品牌DA全年净开33家至660家，收入稳健增长10%至16.32亿元。

定位为年轻化品牌的DZ积极开拓电商渠道，探索数字营销手段，增强对于年轻群体的渗透率和影响力，DZ品牌的线上渠道年度增长远超行业整体增速，仅2021年双十一期间，DZ线上全渠道GMV增长同比达到143%，天猫渠道GMV同比增长58%，跻身女装行业TOP30，抖音渠道GMV达到近5000万元，单日女装行业排名跻身TOP10。此外，DZ不断优化门店质量，拓展线下渠道端，净开店10家至474家，拉动收入增长 18.62%至10.26亿元。

截至2021年12月31日，公司的1199个零售终端覆盖全国绝大部分省、自治区和直辖市，并已在中国澳门和日本开设门店，地素时尚产业集团已开启了品牌国际化之路。

在当今VUCA时代的大背景下，全球投资人开始关注企业的短期确定性，资本变得越来越值钱，市场关注点也开始向盈利公司转移。公司21年经营活动现金流净额为8.74亿元，同比增长20.73%，截至22Q1，账上资金为27.8亿元，持续健康的现金流为投资者提供了更高的安全边际。值得一提的是，公司近年来始终保持经营活动现金流为正、投资和筹资活动产生的现金流为负，说明公司在稳健经营的基础上有序扩大企业规模，同时积极回报股东（分红比率近70%），是较为典型的优质“现金奶牛”。

此外，在女装行业平均毛利率只有60%的情况下，地素时尚的毛利率长期维持在73-75%左右，21年更是高达76.67%。同时公司存货周转天数分别为170~190天，远低于同业的230~280天；应收账款周转天数为9~11天，而行业平均在30~35天。地素以创造力、设计和品味以及严格的终端折扣控制支撑着产品较高的毛利率，体现出强大的盈利能力，相对于竞争者构筑起可持续的壁垒，形成了很好的品牌与用户粘性。

自2018年上市以来，地素时尚坚持高分红回报股东，截止2021年底公司累计现金分红近17亿元（税前，不含以集中竞价交易方式累计回购股份金额），并且为了延续上市以来的稳定高分红风格，公司承诺自2021年起三年现金分红比例不低于60%。此次年报披露，2021年度公司拟向全体股东每10股派发现金股利10元（含税），预计派发现金红利逾4.80亿元（税前），加上年内以现金方式回购股份的491.69万元，2021年地素时尚合计分红达4.85亿元，占2021年度归属于上市公司股东净利润的比例为70.40%，股息率约6%，在纺服行业表现亮眼。

值得一提的是，地素时尚于6月16日发布公告以集中竞价交易方式首次回购公司股份。根据回购方案，本次回购资金总额不低于人民币1亿元（含），不超过人民币2亿元（含），回购的股份将全部用于员工持股计划或股权激励。公司上市以来再次推出回购计划，彰显着管理层对公司业务发展前景、经营情况、财务状况、未来盈利能力的充分信心。

强大的设计研发能力和清晰的品牌调性维护细分客户

设计研发是公司品牌和产品的灵魂，也是公司业务模式的核心环节。公司拥有一支富有活力和创新精神的高素质设计研发团队。目前设计研发中心共有199名成员，主设计师均在中国时装设计界拥有多年工作经验，设计师团队在深刻理解品牌精神、理念和内涵的基础上，设计出兼具国际时尚触觉和本土化审美的产品，报告期内，公司每季度设计近千款具有较高创新性和独特性的服饰。其中，设计研发的原创性是获得业内广泛认可、消费者购买决策的重要理由。

疫情导致全球经济低迷对时尚品牌来说是一个巨大的挑战，然而，成功的时尚品牌却能借此时机逆势而上，创建出强势品牌形象，实现品牌价值最大化。公司凭借清晰的品牌定位、精准的价格定位区间，维护着高忠实度的客户群。地素以对产品创新的持续领先、对品牌资产价值的保持、对独特品牌体验的关注，彰显着地素成为国际时尚品牌的重要承诺。

打造商业模式护城河 进一步巩固品牌溢价

不计代价增长而获得回报的时代过去了。这个世界正在重新衡量当资本变昂贵时，什么样的商业模式是有价值的。

好的商业模式和业务竞争力通过好的财务数据得以验证。不同于传统服装企业以制造加工为核心的业务模式，地素专注于产业链上附加值较高的核心业务环节，如设计研发、品牌推广、终端销售等，同时将生产、配送等附加值较低的环节外包于专业供应商。这一轻资产的业务模式，一方面可以充分降低生产领域的固定资产及劳动力投入，另一方面有助于形成以品牌、设计、供应链管理以及营销网络为核心的竞争力。

致力于高附加值环节的模式为公司带来了较高的毛利率和净利率水平，公司得以实现较快的成长和较高的资本回报率。根据中国服装协会发布的服装行业百强企业名单，2020年度地素位居销售利润率排行榜第1名及利润总额排行榜第14名。

对于未来，公司表示将会考虑融入快速柔性供应链，延伸品类设计，并围绕大时尚概念，尝试自创或引入新的品牌和业务，扩展商业赛道、促进多品牌协同发展，持续提升地素时尚的文化内涵和品牌附加值，为客户创造价值。

明确数字转型战略目标

疫情加速了传统零售业数字化转型的步伐，线上直播、私域社群运营等新渠道零售方式带来“流量重新分配”的挑战；与此同时，零售业务体系、品牌传播方式更加多元化，驱使运营模式持续创新；叠加消费人群年龄结构、消费水平和消费需求持续变化，市场趋向追求多元化、别具一格的商品设计，驱使企业加快推进数字化转型，搭建全域消费者运营体系。

2021年上半年，地素时尚明确了数字化转型的战略目标：未来三年将从组织、文化变革，品牌、渠道、消费者运营及供应链快速响应等方面升级，以全力支持企业数字化转型。截至2021年底，公司已基本完成营销体系智能数据分析和相关应用场景搭建，将各系统数据端到端打通，实现“人、货、场”的智能匹配，更精准地洞察市场与消费趋势，并及时响应消费者需求，实现数据驱动业务并辅助业务决策的愿景。

服装市场潜力巨大 高端消费需求增长

放眼全球市场中，服装行业并非冷门行业，反而是容易缔造首富的行业。龙头服装企业往往坐拥高市值和高估值，创始人更是完成原始资本积累获得巨额财富，从法国首富是LV的老板、日本首富是优衣库的老板、西班牙首富是ZARA的老板中就可见一斑。

作为世界最大的服装生产加工基地，同时也是最大的消费市场之一，随着行业发展，国内的服装市场竞争也在不断加剧，但当前市场集中度较低，龙头效应并不明显。根据Euromonitor统计，2011-2019年我国女装行业市场规模从6196.46亿元增长10572.57亿元，CAGR达6.9%，预计2025年将达到12311亿的规模。并且在国家“十四五”规划中明确指出：“率先在化妆品、服装、家纺、电子产品等消费品领域培育一批高端品牌”，这为中高端国产品牌服饰提供了良好的发展大环境。此外，近五年中高端女装规模增速均值为7.5%，反映出市场消费关注点逐渐由单纯低价产品向品质倾斜，在消费升级的过程中，市场为品质、品牌买单的意愿加强，对于中高端产品的需求、接受程度也显著提升，中高端服饰品牌的消费受众群体随之扩大，中高端女装市场潜力巨大，优质品牌有望获得更多的市场份额。

今天，中国品牌打造全球消费品牌的时代已经来临。地素时尚，正凭借其强大的产品创新力和卓越的品牌力，成长为有影响力的时尚引导者。我们相信，地素时尚产业集团的爆发成长之路，也将是中国品牌全球化崛起之路。

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