云南省规模最大的综合投资平台公司云南省投资控股集团有限公司（简称“云投集团”）动作频频，引起债券市场高度关注。6月14日中国人寿官微消息，中国人寿发起设立总规模200亿元的“中国人寿-云南国企改革发展股权投资计划(首期)”，对云投集团控股的云南省国有股权运营管理有限公司(“云南股权运营公司”)进行战略增资。增资的背景之一是，云投集团资金状况不佳，近年来其多次股权质押及减持，部分子公司涉及的负面舆情影响较大。财联社统计，云投集团年内完成18期超短融债券发行，多数紧贴利率上限；其年内债券到期规模为250.50亿元，现金流承压。云投集团2022年一季度财报显示，一季度净利润为负值。

据悉，中国人寿与云南省政府近日签署合作协议，中国人寿发起设立总规模200亿元的“中国人寿-云南国企改革发展股权投资计划(首期)”(“股权计划”)，对云投集团控股的云南股权运营公司进行战略增资，2022年6月13日，该股权计划首笔90亿元资金完成投放，用于支持云南股权运营公司投资云南省滇中引水工程有限公司股权。 云南股权运营公司的股权在几日前刚被质押给中国人寿。6月6日，云投集团发布公告称，云南省投资控股集团有限公司将持有的云南省国有股权运营管理有限公司100%股权质押给中国人寿资产管理有限公司。

财联社梳理了云南股权运营公司的股权变动情况，早在2021年12月，云投集团就已经收到云南省国有资产监督管理委员会《云南省国资委关于将所持云南省国有股权运营管理有限公司全部股权划转注入云南省投资控股集团有限公司的通知》，通知内容为云南省国资委将持有的云南股权运营公司百分之百股权划转注入云投集团，云投集团成为股权公司控股股东。

云投集团引入中国人寿战投，背景之一是云投集团资金状况不佳，为了筹资，云投集团已多次质押股权。根据choice数据显示，截至目前，云投集团已累计股权出质81次。其中较大的一次质押是，2021年10月，红塔证券股份有限公司公告称，股东云投集团持有公司股份 850,255,839 股，占公司总股本的 18.03%，累计质押 425,013,100 股，占其持股数量的 49.99%。此外，2022年以来，云南省国有股权运营管理有限公司对上市公司云南白药股权的频繁质押。

华安证券此前在报告中指出，缩减隐债规模最为直接的方法即是通过现有资产变现直接偿还隐性债务。云投集团效仿“茅台化债”对中银证券股权进行减持，通过集中竞价及/或大宗交易方式合计减持公司股份不超过 4167 万股，不超过公司总股本的1.5%。

此外，云南省康旅控股集团有限公司为云投集团与云南省国资委共同控股公司，其负面舆情也影响着云投集团。6月2日，云南省康旅控股集团有限公司（曾用名：云南省城市建设投资集团有限公司）公告，“20云投02”完成转售债券金额0元，其中通过非交易过户形式转售债券金额0元，注销未转售债券金额6亿元。

财报显示，2021年云投集团其他应收帐款中，康旅控股集团10亿元，占比5%。在2021年三季报中，云投集团对康旅控股集团的其他应收款项为79.66亿元，坏账准备为192万。

偿债压力方面，企业预警通数据显示，截至6月14日，云投集团债券存量规模498.50亿元，债券38只，以行权计，年内到期规模250.50 亿元。 云投集团加紧发行新债筹资，但利率紧贴上限。6月9日，云投集团发行2022年度第十八期超短期融资券“22云投SCP018”，发行规模为人民币20亿元，期限180天，发行利率5.50%，有效申购倍数1倍。据统计，在2022年发行的18期超短融中，有15只超短融债券紧贴利率上限发行。

境外债券方面，云投集团目前存量美元债4只，规模8.8亿美元，其中年内到期2.71亿美元。

（数据来源：企业预警通）

截至发稿日，云投集团的中诚信评级为AAA。中诚信认为，云投集团是云南省政府下属最大的综合性投资主体，参股、控股公司多为关系云南省经济命脉的大型企业，在云南省经济发展中具有重要的战略地位。

根据已披露的2022年一季度财报，云投集团一季度营业收入为397.50亿元，同比下降17.37%。净利润为-5.39亿元。资产负债率为62.67%，经营现金流量净额10.30亿元，净资产收益率-0.60%。

（数据来源：企业预警通）

中诚信国际在评级报告中表示，云投集团总债务上升较快，财务杠杆水平较高，2021 年 9 月末，其所有者权益中其他权益工具为105亿元，系公司发行的永续中票、可续期债及债权融资计划等，公司债务控制及资金周转情况有待关注。此外，行业分散，业务板块多，合并范围内企业数量众多导致管理链条较长，也给云投集团带来较大管理压力。

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