上周五（8月14日），美元兑人民币在询价交易系统中收报6.3918元，较前一交易日跌72个基点，当周累计上涨1821个基点，涨幅达2.93%，创历史最高。美元兑人民币中间价报6.3975元，较前一交易日跌35个基点，三日累计下跌2848个基点，累计跌幅超过4%；当周累计上涨1878个基点。

交易员认为，人民币连续三日大跌后基本达到央行预期价位，短期市场处于均衡状态。央行积极管理预期，同时在6.40元附近继续维稳，尾市观望的美元多头平仓，推动人民币由跌转升。

分析师表示，上周五中间价接近前一日收盘价，显示中间价改革目标基本实现，作为人民币锚的中间价基本交给市场。在央行口头干预汇市后，今日在岸人民币兑美元波动较前几日大幅下降，宣告短期短促急跌走势基本结束，离岸人民币兑美元亦快速上扬，与在岸价差较昨日明显收窄。

关于后市，交易员认为还需观察央行态度。如果没有央行控制汇价，估计人民币还会有一些贬值空间。参照今日中间价定盘价，对应的美元兑人民币涨停位在6.5255，考虑到现在人民币波动率的提升，本轮人民币贬值幅度达到5%(即贬至6.53的价位)也不奇怪。

当日公布的外汇占款大幅减少2,491亿元，创出1998年以来最大降幅。国信证券最新宏观研报认为，人民币贬值势必会对流动性产生紧缩作用，而当这一作用不断深化后，必然需要中央银行的对冲操作来进行平抑。根据7月份以及8月份国内流动性变化的情况，预计以降准为代表的流动性投放措施已经箭在弦上，最快将于本月祭出。

美银美林：下调明年人民币汇率目标下调至6.9

从上周二开始，人民币中间价连续3天下调，美银美林认为人民币中期内仍存在贬值风险，将2016年底人民币汇率目标下调至6.9。

美银美林指出，中国央行公开表示大幅下调中间价旨在缩小在岸和离岸人民币的价差，并在两个市场同时进行干预，此外，中国央行称最近几天人民币的贬值已经抵消了今年贸易加权汇率3%的升值幅度。

在上周四的央行吹风会上，行长助理张晓慧称3%贬值压力已释放，偏差校正已基本完成。美银美林分析师表示，这意味着中国央行监控的是人民币的名义有效汇率(NEER)，在修复近期汇率升值的损害之后，短期内可能寻求人民币的稳定。现在当务之急转为降低波动性、风险溢价，并通过降准降低基差风险。

尽管如此，美银美林仍强调人民币中期存在继续贬值的风险，将2016年底美元兑人民币汇率预测值修正为6.9。(这一预测值)大大弱于(4.7%)当前在岸远期汇率所引申的6.59的水平。

野村：人民币抛售潮或已度过最糟糕阶段

上周人民币中间价连续大跌3日，不免让人想起20世纪90年代末爆发的那场亚洲危机。但野村的外汇策略师Jens Nordvig和David Fritz认为，面对有足够力量把控外汇市场的中国，这种比较没有意义。他们还指出，上周二开始的人民币抛售潮或已度过最糟糕阶段。

野村称，中国外汇储备稳居全球第一，即便是已经从4万亿美元高峰水平缩水至3.7万亿美元，也依然足够支持两年的进口。相当于该国国内生产总值(GDP)10%的外债水平还不及马来西亚与泰国在1997年金融危机前夕外债水平的四分之一。尽管人民币持续贬值的可能性似乎很高，但他们仍然倾向于认为中国当局将保持住对局势的控制，这意味着循序渐进仍将是中国政策决定的一部分，进一步说，这或许表明最严重的冲击已经结束。

野村策略师们指出，中国决策者或将确保人民币不会持续贬值，以免国民将储蓄转移到海外，加剧资本外流。这或许意味着接下来将避免大幅波动。

瑞银：人民币将会贬值但不会发生混乱失序的状态

瑞银指出，尽管中国央行表示调整是“一次性校正”，但基于两个原因，人民币进一步贬值的风险依然很高。首先，随着人民币/美元中间价调整机制更加灵活，疲软的中国经济数据和/或全面走强的美元可能为中国央行带来进一步引导人民币兑美元汇率大幅走低的机会。其次，如果央行将美元/人民币每日交易区间从+/-2%扩大至+/-3%，从历史来看，美元兑人民币汇率很可能短暂朝新区间高档走升。有鉴于此，瑞银将未来3、6个月美元兑人民币预测值调升至 6.50，未来12个月升至6.60，先前均在6.25。

如果市场看跌人民币的情绪大幅升温（比如美元兑人民币汇率达到 6.8），央行很可能会采取行动稳定贬势。央行重申“将会密切监视市场情况、稳定市场预期和有序改善人民币汇率中间价形成机制。”此外，中国的经常项目顺差仍然稳健，与国内生产总值(GDP)占比在3.5%，同时外商直接投资(FDI)也呈现净流入。再加上充沛的外汇储备，瑞银认为长期而言，这为中国央行提供良好的缓冲以应对资本外流的问题。总而言之，虽然瑞银预计人民币将会贬值，但是不认为贬值会以混乱失序的状态发生。

瑞银表示，除了支持经济和缓解通缩压力以外，采用更加市场化的汇率机制也会增加人民币在国际货币基金组织年度评估纳入SDR一篮子货币的机会。

花旗：人民币并无大幅贬值必要 “货币战”之说是无稽之谈

花旗集团表示，鉴于中国出口所表现出的弹性，以及该国在推动经济增长方面所扮演角色的日益淡化，人民币进一步贬值能给中国带来的益处相当有限，反而有可能导致资本外流加速。

花旗驻伦敦新兴市场经济部门主管David Lubin指出，并没有明显证据表明中国企业和出口商力挺人民币贬值，其目的并不是要发动货币战，也不是主要为支持经济增长。

“末日博士”麦嘉华：人民币贬值完全没有意义

“末日博士”麦嘉华（Marc Faber）表示，自上周中国央行推动人民币汇率走低以来，全球市场可能会剧烈波动，但这一步“完全没有意义”，因为该动作相对较小。

麦嘉华表示，必须要把人民币和所有其他货币比较来看。过去几年中，人民币兑美元升值，而美元兑全球所有的东西都有所升值。他指出，人民币汇率的变化相对较小，但似乎也有道理。

在“有管理的浮动”制度之下，上周二、三和周四使人民币兑美元共贬值了约3%之后，中国央行将人民币汇率设在了略强的水平。这可能预示着人民币兑美元的一系列贬值定价眼下已经结束。

申万宏源：未来人民币汇率将呈现√形走势

申万宏源分析师李慧勇表示，机制改革之后汇率走势将呈现先贬后升的√形走势。这个判断既考虑到经济因素，也考虑到国际协调。贬是因为此前导致汇率贬值的因素的释放，幅度不会超过10%太多，中间价基本上6.7之内。在贬值因素宣泄之后，汇率底部企稳。急跌已过，未来一个阶段是有涨有跌总体下跌，急跌加上缓跌大概需要3个月时间。之后人民币企稳取决于经济是否企稳、美联储加息冲击是否消化、以及中美博弈。大概率人民币企稳回升。预期变化叠加实际影响，人民币贬值影响需要重视。汇率贬值主要是出口型企业受益，尤其是美元标价的出口型企业；进口型企业受损，尤其是美元标价的进口型企业；外币债务多的企业受损；外币债权多的企业受益；投资外币标价资产，包括B股，不但能获得正常投资收益，还能获得人民币贬值收益。

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