斯莱克(300382)
——全球易拉盖高速成套设备寡头，合理价格40-49元

  公司是高端自动化金属包装设备寡头供应商。目前的主要产品包括易拉盖高速生产成套设备、系统改造、精密模具零备件等，目前超过80%营收来自高速易拉盖设备。公司产品具有精度高、材料省、产能大三大特征，解决了我国易拉盖行业长期以来依赖进口装备的问题，是全球前四、国内唯一专业提供高速易拉盖组合盖设备的生产商。
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  行业集中度高，新兴国家是设备市场重点，未来零备件市场是方向。2011年全球新增制盖设备及改造市场约3.2亿美元，零备件及售后服务市场约为3.6亿美元，超过行业需求一半，公司整体市场占有率约4%。近年来国际易拉罐消耗量增长速度约为6%，国内市场增长率超过10%，从人均易拉罐消耗量来看未来国内增长空间大。近20年来，市场基本集中由3家美国公司STOLLE、DRT和STI垄断，除斯莱克外，基本没有新的竞争者进入该市场。
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  公司龙头地位确立，未来制盖到制罐设备升级是重要看点。公司核心竞争力来自技术创新与成本优势（自制设备占比高，价格比国外低20%-40%），近几年已占据国内大部分增量市场，王老吉、娃哈哈、银鹭、旺仔、椰树椰汁等品牌生产设备多数由公司生产。此外，新拓展的制罐设备（两片罐）市场容量是制盖设备的5倍以上，值得期待。募集资金将主要用于易拉盖高速生产成套设备、零备件制造以及系统改造项目，未来增加年总产能27台套/年。
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 风险揭示：主要风险集中在订单持续性风险、市场竞争风险，汇率风险等。
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  我们预计公司2013年到2015年完全摊薄EPS为1.82元、2.28元和2.86元，未来三年复合增速19%（假设按增发新股657万股后总股本5257万股计算），其中2014和2015年同比增长25%和25%，综合考虑公司的成长性与可比公司估值，给予2013年22-27倍PE，公司合理价格为40元-49元。建议询价区间38元-40元。

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