时隔16年，美债收益率曲线2y-10y再次出现倒挂。

至此，美国经济唱衰的声音在市场上此起彼伏。

的确，结合历史上多次美债收益率曲线倒挂时的宏观经济环境分析，市场多数观点认为，美债倒挂的出现，意味着当前美国经济增长放缓的可能性有所增大，甚至可能会出现经济衰退风险。

不过，据Bloomberg报道，摩根士丹利策略分析师最新认为，这次美债收益率倒挂现象并非预示经济衰退，而是显示市场正在学习如何容忍收益率曲线倒挂。这次倒挂隐含的是美联储限制性政策信号，会令股市承压，对投机性资产需要保持谨慎。

那么美债收益率倒挂究竟意味着什么？美债收益率的走势与股市涨跌究竟何种关系？当前背景下，我们应该关注哪些投资机会？

风险和机会从来不是对立面，寻找机会前，我们不妨借这次机会了解美债。

一、凭什么债券收益率倒挂就是市场衰退的信号？我们都知道，美债是美国财政部代表联邦政府发行的国家公债，美国作为当今世界上的头号发达国家，其国债也被认为是全球核心安全资产，因此，美国国债还经常被当作其他资产价格的锚。

国债收益率，通俗的说，是持有国债的投资者获得的收益，与买入国债的价格、国债票面利率、市场交易活跃度等相关，作为一种金融产品，从属性来讲，仍由供求关系决定，具体收益率数值每天随行就市波动。

按照持有到期期限不同，美国国债有1年期、2年期、10年期、30年期等品种。目前，10年期美国国债收益率被广泛认定为「无风险收益率」，从估值角度看，其被视为全球资产定价的基准参考指标。

一般而言，短期债券收益率反映了美联储货币政策和通胀水平，长期债券收益率反映潜在经济增长水平。美债收益率曲线倒挂，也就是说短期债券收益率等于大于长期债券收益率，这在经济学是不合理的。

这也说明，当前通胀水平高，美联储加息急迫。需要注意的是，债券收益率曲线倒挂也并不一定意味着经济会立即陷入衰退，只是反映了一种对经济长期增长前景的担忧。

统计数据显示，自1970年以来的七次经济衰退在前，两年和十年期美国国债收益率曲线都颠倒了。而且统计数据还显示，如果经济衰退发生，经济衰退不太可能迫在眉睫，平均而言，债券收益率曲线倒挂后17个月才开始。

二、国债收益率和股市涨跌有何关系？

那么，国债收益率与股市走势是否具备联动关系呢？

答案是显而易见的，两者有关系，当今全球资本市场的基本量化估值模型，都是以美债收益率为基准贴现率，一旦美债收益率上行，对应测算出来的目标股价就要下调，进而导致二级市场上出现股票抛售现象，带动股价下跌。

所以，一般情形下，当国债收益率上升，相当于变相加息，改变了资金的流向，对债市有利，对股市不利。

但需要注意的是不完全是所谓的负相关走势关联。

三、当倒挂发生，风险和机会在哪里？

在倒挂发生时，我们不妨关注防御性/非周期性股票，他们也被称为「避险股票」在市场动荡期间，这些公司股票相对抗跌或者还能跑赢大市，意味着在经济不确定时期，它们提供的风险水平较低。缓慢的经济状况使这类股票表现优于其他板块股票，但也需要注意的是，即使是防御性股票也可能不会产生正收益。

想要找到这类股票，有几个因素可以参考考虑：

第一，贝塔系数。投资者应该在投资前考虑股票的贝塔系数。贝塔系数是指股票和市场之间的相关性。贝塔值为1表示价格与市场有很强的相关性，贝塔值大于1表明这一股票比市场的波动更大。而贝塔值较低(接近于零)则与市场状况的相关性较小，这将令交易者对冲波动性的风险加剧。

第二，股息。一般来说，高股息率(大于6%)的股票是避险股票中的好选择。这些公司有一种在不稳定时期保持其自身价值的观念。股息还提供了一个固定的收入来源，通常是通过股息再投资计划投资回公司。

第三，市盈率。「避险股票」可能还以其市盈率被低估而闻名。与过去的走势相比，市盈率较低的股票被视为估值过低，因此它们是理想的避险股票。

第四，大型老牌企业。行业龙头、信誉良好的大型公司，也是选择的要素之一。即使在价格下跌的时候，人们也倾向于坚持持有这些老牌品牌，对公司有信心，例如$苹果(AAPL.US)$。自加息以来，苹果不仅逆势展现了3万亿市值的高光时刻，也在近期，出现了11连涨，取得自2003年以来最长连涨。在经济衰退中，这类股票的价值损失通常比中小盘股要小。

从行业板块区分，我们还可以关注三大类，即:公共事业、消费必需品、医疗保健。

公共事业股票

例如：新纪元能源、杜克能源、美国南方公司、道明尼资源……

消费必需品股票

例如：宝洁、联合利华（英国）、雅诗兰黛、高露洁……

医疗保健股票

例如：强生、辉瑞、艾伯维公司、礼来……（以上均按2022年3月31日该板块总市值前4名排序列举）还有ETF值得一看……

黄金在几乎全类别风险事件中，上涨幅度相对领先其它避险资产。因此，短期内黄金存在避险性失灵情况，但长期来看涨幅始终领先。

黄金在风险事件后的价格回撤幅度小，速度慢，卖出择时难度小。VIX在风险事件中均有所大幅上涨，事后回撤也最快，因此投机性最强。日元避险效果仅次于黄金，而瑞郎避险性难复当年之勇。

来源：富途