3.30 原油能源化工基本面分析
发布时间：2022-3-30 10:47阅读：355
问一问
原油
震荡
+
【行情复盘】
隔夜欧美原油盘中大幅下探后反弹，国内 SC 原油低开震荡反弹，主力合
约收于 675.2 元/桶，跌 1.49 %。
【重要资讯】
1、当地时间 3 月 29 日，俄罗斯代表团团长梅津斯基在第五轮俄乌谈判
第一天的会谈结束后表示，俄罗斯收到了乌克兰的书面提议，确认其保
持中立和无核地位的意愿，包括放弃生产和部署所有类型的大规模杀伤
性武器。
2、当地时间 3 月 29 日，俄罗斯代表团团长梅津斯基在第五轮俄乌谈判
第一天的会谈结束后表示，俄总统普京与乌总统泽连斯基的会面可以与
两国外交部草签和平条约同时进行。梅津斯基说，如果我们在签订条约
工作上快速推进并达成相互妥协，则和平将会更早到来。
3、俄罗斯国防部：将大幅减少在基辅和切尔尼戈夫附近的军事活动，为
俄乌对话创造条件。
4、美国白宫：这是（俄罗斯）一次重新部署，而不是撤军。我们应该对
地面发生的事情保持清醒的头脑，任何人都不应该被俄罗斯的重新部署
所欺骗。我们将继续加强对俄罗斯的制裁，在短期内有很多选择。
5、据沙特国营新闻机构：沙特领导的联军宣布停止在也门的军事行动。
6、美国石油学会数据显示，截止 3 月 25 日当周，美国商业原油库存 3.963
亿桶，比前周减少 300 万桶，汽油库存减少 140 万桶，馏分油库存减少
21.5 万桶。 【交易策略】
全球地缘局势缓和令市场情绪有所降温，但近期市场非计划性供应中断
加剧原油供应偏紧的局面，对油价盘面走势形成支撑，短线预计油价维
持高位震荡，且波动区间预计收窄，技术上趋向收敛三角形形态，整体
可操作空间缩小。
高低硫燃料
油
震荡
+
【行情复盘】
夜盘低高硫燃料油价格下跌为主，FU2205 合约下跌 173 元/吨，跌幅
4.28%，收于 3866 元/吨，低硫燃料油主力合约下跌 136 元/吨，跌幅 2.69%，
收于 4916 元/吨。
【重要资讯】
1.哈萨克斯坦能源部表示，由于对 CPC 里海石油管线 (Caspian Pipeline
Consortium)进行维修，在完全恢复该管道在黑海接收站的产能之前，将
不得不将石油日产量削减 32 万桶。该部门在一份声明中表示，此次减产，
以及今年晚些时候卡沙干(Kashagan)大型油田维护计划造成的减产，都
被视为此前未能履行欧佩克+减产协议的减产补偿。
2. 美国石油学会数据显示，截止 3 月 25日当周，美国商业原油库存 3.963
亿桶，比前周减少 300 万桶，汽油库存减少 140 万桶，馏分油库存减少
21.5 万桶。
3.新加坡燃料油库存在截至 3 月 23 日当周录得 2240.6 万桶，环比前一
周下降 94.9 万桶，降幅 4%。 【IES】
【后市观点】
近期燃料油价格呈高位震荡走势，成本端方面，地缘政治紧张有所缓和，
能源品风险溢价继续回落，美国以及 OPEC 成员国频繁强调要增加原油产
量以快速弥补全球原油供需缺口，同时由于公共卫生事件影响，使得 4
月份原油供需缺口收窄，但预计仍有 120 万桶/日缺口，近期原油扰动加
大，不确定性增强。近期能源市场波动率明显加大，主要来自成本端对
燃料油传导，鉴于成本端高位大幅波动以及燃料油现货市场表现，燃料
油以宽幅震荡对待，建议维持观望。
乙二醇
震荡
+
【行情复盘】
期货市场：夜盘，乙二醇窄幅震荡，EG2205 收于 5236，跌幅 0.87%，减
仓 8818 手。
现货市场：基差缓慢回归，目前现货基差在 05 合约贴 60-70 元/吨。
【基本面及重要资讯】
（1）从供应端来看，远洋装置提前检修，后续供应下降预期较为明确。
周二，中国台湾南亚 72 万吨/年的乙二醇装置提前开始检修，计划检修 2
个月。结合此前海外装置运行动态，预计 4 月份开始，乙二醇进口量将
有明显下降。国内方面，一方面，目前油制化工品生产效益普遍被大幅
压缩，近期国内民营大炼化装置已有降负，对应国内油制乙二醇产量后
续将兑现下降。另一方面，近期气化煤重心有所上移，山西、安徽、河
南等地煤制乙二醇装置生产压力扩大，且考虑到 4 月份部分装置存在更
换催化剂需求，预计 4 月煤制乙二醇产量亦将有窄幅下降，5-6 月或有回
升。整体来看，4 月份乙二醇产量下降预期较为明确。
（2）从需求端来看，聚酯存降负传闻，关注最终决议。周初，市场传闻
四家聚酯工厂计划减产 25%，但大厂尚未达成一致，后续待进一步跟进。
若完全兑现检修，对应聚酯开工率或下降 8.8 个百分点。对此，我们认
为尽管减产消息尚未落地，但当前聚酯高库存和低效益状态，聚酯开工
率或已至顶部，二季度存在减产降负的预期，但降负程度待观察，预计
难以达到 8.8 个百分点。聚酯降负意味着乙二醇近端需求面临走弱的预
期，乙二醇去库预期将有下修，对市场心态形成一定的打压。
（3）从库存端来看，3 月 28 日（周一）华东主港乙二醇库存处于 96.4
万吨（
-1.3 万吨）。本周到港预报为 21.9 万吨，到港量偏多，理论上下
周库存数据或存累库预期，但实际将取决于港口运行效率。
【交易策略】
乙二醇 4-5 月去库幅度或在 5 万吨附近，月供需环比略有改善，但难以
使港口出现大幅去库，压制期价反弹高度；但高油价将给乙二醇提供油
制成本支撑，预计乙二醇整体运行区间将在 5000-5600 之间，高抛低吸
为主。
风险提示：原油大幅下跌，聚酯超预期减产等
PTA
震荡
+
【行情复盘】
期货市场：夜盘，PTA 低开高走，TA2205 合约收 5978，跌幅 0.86%，减
仓 2691 手。
现货市场：基差延续强势，4 月货源在 05+45~50 有成交。
【基本面及重要资讯】
（1））从成本端来看，地缘情绪有所缓和，油价高位回落。近期，地缘
冲突有所缓和，同时也门胡塞武装宣布开始单方面停火，此外高油价引
发的通胀遭到了欧洲部分地区居民的抗议，短期油价面临一定的回调压
力。但考虑到目前原油供需基本面仍偏紧张，预计油价暂缺乏转向的基
础，以回调对待。PX 方面，近期石脑油价格波动导致石脑油裂解效益和
PX 效益重新分配，但原油-PX 环节整体效益持稳，预计 PX 价格跟随原油
为主。
（2）从供应端来看，主力供货商缩减合约供应，现货市场流动性延续偏
紧。听闻福化缩减 4 月份合约供应量，其下属 450 万吨/年的 PTA 装置目
前 8 成负荷运行，月底或降负至 5 成运行。尽管近期逸盛宁波 200 万吨/
年和新凤鸣 250 万吨/年的装置重启，但英力士 125 万吨的装置如期执行
检修，且中泰石化 120 万吨/年的 PTA 装置因故停车，预计重启时间为 4
月中旬。短期来看，考虑到后续福海创进一步降负的可能，同时恒力石
化、逸盛海南登装置存在检修预期，预计 4 月份 PTA 供应仍将处于低位。
远月 5-6 月装置检修预期暂不明朗，后续关注加工费情况。
（3）从需求端来看，聚酯存降负传闻，关注最终决议。周初，市场传闻
四家聚酯工厂计划减产 25%，但大厂尚未达成一致，后续待进一步跟进。
若完全兑现检修，对应聚酯开工率或下降 8.8 个百分点。对此，我们认
为尽管减产消息尚未落地，但当前聚酯高库存和低效益状态，我们预计
聚酯开工率或已至顶部，二季度存在减产降负的预期，但降负程度待观
察，预计难以达到 8.8 个百分点。聚酯降负意味着 PTA 近端需求面临走
弱的预期，且将对市场心态形成一定的打压。
（4）从库存端来看，3 月 25 日 PTA 社会库存为 306 万吨（-20.1 万吨），
3 月去库预期上修至 40 万吨附近，4 月有望延续去库。
【交易策略】
PTA 绝对价格依旧跟随原油为主，当前聚酯虽有减产传闻，但 PTA 供应亦
偏低，4 月份依旧存去库预期。单边，预计期价将继续跟随原油，建议油
价止跌走稳后多单试探性入场；期现方面，预计基差近期将延续强势，
关注下游减产消息进展。
风险提示：原油大幅下跌，聚酯超预期减产等
液化石油气
震荡
+
【行情复盘】
夜盘，PG05 合约收跌，截止至收盘，期价收于 6040 元/吨，期价下跌 77
元/吨，跌幅 1.26%。
【重要资讯】
原油方面：美国 API 公布的数据显示：截止至 3 月 25 日当周，API 原油
库存较上周下降 300 万桶，汽油库存较上周下降 135.7 万桶，精炼油库
存较上周下降 21.5 万桶，库存原油库存较上周下降 106 万桶。库存数据
利多，油价偏强运行。CP 方面：3 月 28 日，4 份沙特 CP 预期，丙烷 927
美元/吨，较前一交易日涨 4 美元/吨；丁烷 952 美元/吨，较前一交易日
涨 4 美元/吨。5 月份沙特 CP 预测，丙烷 884 美元/吨，较前一交易日持
平；丁烷 909 美元/吨，较前一交易日持平。现货方面：29 日现货市场偏
弱运行，广州石化民用气出厂价下跌 200 元/吨至 6548 元/吨，上海石化
民用气出厂价下降 150 元/吨至 6250 元/吨，齐鲁石化工业气出厂价下降
300 元/吨至 6400 元/吨。供应端：上周期国内整体供应量较上周减少明
显，主要是由于上上周后半周期集中检修装置较多，导致上周日均产量
下滑明显，目前山东博兴永鑫、海科化工、华星石化；华东地区扬子百
江；华南地区海南炼化；西北地区裕陇石化都在检修期内。卓创资讯数
据显示，截至 3 月 24 日我国液化石油气平均产量 72830 吨/日，环比上
一周减少 2718 吨/日，减少幅度 3.6%。需求端：受疫情影响，工业需求
稳中偏弱，3 月 24 日当周 MTBE 装置开工率为 50.1%，较上周下降 1.44%，
烷基化油装置开工率为 55.64%，较上周增加 0.26%。民用气随气温转暖，
需求将阶段性回落。库存方面：按照 3 月 24 日卓创统计的数据显示，3
月下旬，华南 7 船冷冻货到港，合计 19.9 万吨，华东 12 船冷冻货到港，
合计 34.6 万吨，华东港口码头库存为 42%，较上周下降 3.08%，华南码
头库存 64%，较上周增加 8.26%。
【交易策略】
原油短期期价继续向下的空间有限，成本端对液化气有较强的支撑，短
期可以考虑逢低择机布局多单，若有低位多单可适当减仓，滚动操作。
目前密切关注原油市场变化情况。
焦煤
震荡
+
【行情复盘】
夜盘，焦煤 05 合约窄幅震荡，截止至收盘，期价收于 3161.5 元/吨，期
价上涨 11.5 元/吨，涨幅 0.37%。
【重要资讯】
上周汾渭能源统计的 53 家样本煤矿原煤产量为 616.55 万吨，较上周下
降 3.23 万吨。110 家洗煤厂样本：开工率 71.24%较上期值增 0.34%；日
均产量 59.58 万吨增 0.39 万吨。随着两会及冬残奥会结束，煤矿安监稍
有放松，供应将有所恢复，但从洗煤厂开工率来看，短期供应增量仍较
为有限。需求方面：焦炭四轮提涨落地，累计提涨 800 元/吨，焦化企业
利润改善，企业开工积极性提高，同时环保限产影响减弱，开工率大幅
回升。上周 230 家独立焦化企业产能利用率为 78.04%， 较上期增加
1.17%。全样本日均产量 112.58 万吨，较上期增加 0.72 万吨。进口煤方
面：受疫情影响，策克口岸仍继续关闭，甘其毛都口岸和满都拉口岸恢
复通关，目前甘其毛都口岸日均通关量超过 200 车，三大口岸日均通关
车辆在 250 车以上，较前期有所回升，但蒙煤边际供应量有限。库存方
面：整体炼焦煤库存为 2608.21 万吨，较上周下降 89.35 万吨，库存处
于同期低位。
【交易策略】
当前洗煤厂开工率维持稳定，供应仍难以大幅增加。两会结束之后，环
保需求将逐步减弱，焦化企业开工率将有所回升，局部需求受疫情影响，
将有所下滑，但不改整体向好的趋势。焦煤期价仍将维持高位偏强震荡。
焦炭
震荡
+
【行情复盘】
夜盘，焦炭 05 合约窄幅震荡，截止至收盘，期价收于 3825 元/吨，期价
上涨 46.5 元/吨，涨幅 1.23%。
【重要资讯】
上周焦化企业利润仍继续改善，Mysteel 统计的 30 家样本焦化企业利润
为 262 元/吨，较上周增加 18 元/吨，整体利润仍处于偏低水平。供应端：
疫情对供应端有所扰动，受疫情影响，唐山 6 家独立焦企有减产行为，
焦炭日产减少约 0.25 万吨/天，影响力度较小，随着唐山地区的逐步解
封，此前减产的供应将逐步恢复。由于环保限产减弱以及焦企利润的回
升，焦化企业开工率明显回升。上周 230 家独立焦化企业产能利用率为
78.04%， 较上期增加 1.17%。全样本日均产量 112.58 万吨，较上期增加
0.72 万吨。需求端：唐山地区逐步解封，汽运将逐步恢复正常。两会及
冬残奥会结束之后，此前检修的高炉均陆续复产，高炉开工率较此前明
显回升。Mysteel调研 247家钢厂高炉开工率 78.21%，环比上周下降 0.7%，
同比去年下降 7.31%；日均铁水产量 230.27 万吨，环比增加 9.57 万吨，
同比下降 5.77 万吨。库存方面：
3 月 25 日当周，焦炭整体库存为 1058.14
万吨，较上下降 25.45 万吨，其中，钢厂库存较上周下降 48.53 万吨，
港口库存较上周增加 8.4 万吨，焦化企业较上周增加 14.68 万吨，当前
整体库存仍处于同期低位水平。
【交易策略】
疫情对短期供需均有一定的扰动，但随着两会及冬残奥会结束，环保限
产对供需两端的扰动减弱，供需双增的局面仍维持不变。当前焦煤供应
紧缺的问题依然存在，煤价向下的空间有限，成本对于焦炭有一定支撑，
短期焦炭仍维持高位震荡。
甲醇
震荡
+
【行情复盘】
甲醇期货窄幅低开，上方 20 日均线附近承压，重心震荡下行，跌破十日
均线支撑，最低触及 3027，录得小阴线，近期震荡洗盘为主。隔夜夜盘，
期价受挫下行。
【重要资讯】
国内甲醇现货市场气氛弱稳，沿海地区窄幅波动，内地部分价格松动。
上游煤炭市场僵持整理，国际油价也出现调整，成本端变动有限，支撑
乏力。甲醇企业面临的生产压力不大，利润水平尚可。西北主产区企业
报价大稳小动，内蒙古北线地区商谈 2800-2850 元/吨，南线地区主流
2750 元/吨，成交一般。甲醇装置开工水平在 73%附近，略高于去年同期
水平，华北地区部分装置运行负荷降低，产量受到的影响偏小。3 月底至
4 月份，企业存在检修计划，但同时停车装置面临恢复重启，预计甲醇开
工仍维持在七成以上波动，货源供应平稳。部分厂家库存水平偏低，存
在挺价惜售情绪，报价较为坚挺。下游市场延续刚需采购节奏，煤制烯
烃开工达到高位，传统需求行业开工不足问题仍未解决，二季度需求较
一季度有所改善，但需求增量或相对有限。当前新兴需求企业面临成本
压力增加，亏损有所扩大，对高价货源存在抵触心理。海外市场报价高
位企稳，进口货源流入不多，甲醇港口库存低位窄幅回升。
【交易策略】
后期进口船货抵港增加，3、4 月进口量将回升，库存或逐步累积，正值
装置春季检修期，甲醇供需或相对平稳，缺乏利好刺激下，期价上行缺
乏动能，短期高位徘徊，跌破 3000 关口后走势转弱。
动力煤
跌
+
【行情复盘】昨日动力煤主力合约 ZC2205 低开低走，全天震荡走弱，报
收于 840.6 元/吨，环比下跌 0.8%。夜盘低开走弱。现货方面，煤炭现货
价格指数多家都已暂时停止发布。
【重要资讯】秦皇岛港库存水平环比小幅下降，锚地船舶数量环比减少。
产地方面，榆林地区部分煤矿销售情况良好，矿上需排队等候装车，场
地库存低位运行；鄂尔多斯地区煤炭销售情况继续转弱，煤炭公路日销
量回落至 130 万吨以下。港口方面，市场弱势运行，贸易商报价持续下
跌，部分卖方出货积极，下游终端电厂招标减少，观望增多，少量需求，
成交价持续走低。目前市场受政策影响情绪转差，下游压价较低，港口
中低卡货源多，出货困难。进口煤方面，近期国内电厂招标基本以低卡
煤为主，当前印尼超灵便型船报价在 FOB110 美元/吨左右，下游意向接
货价在报价的基础上下调 3-5 美元/吨左右。实际成交仍较冷清。
【交易策略】从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓稍多。
目前价格指数停发，供给端在保供要求下持续满产。需求方面，坑口拉
运有所好转，港口方面相对较为谨慎。库存方面，目前港口库存微幅回
升，拉运积极性较前期略有下降。整体来说动力煤基本面略有松动，需
要随时关注政策面风险。建议采取逢高沽空的操作思路，05 合约下方支
撑位 700，上方压力位 1000。
纯碱
震荡
+
【行情复盘】
夜盘纯碱期货盘面延续升势，主力 09 合约涨 2.39%收于 2995 元。
【重要资讯】
现货方面，周二国内纯碱市场稳中向好，市场交投气氛温和。双环煤气
化设备尚未开车运行，和邦一厂装置仍在检修中。期货盘面延续上涨态
势，提振现货市场成交氛围。轻碱市场窄幅整理为主，部分地区汽车运
输不畅，华东地区高端成交价格有所回落，西北、华中地区部分厂家轻
碱价格上调，重碱市场成交重心上移。
华北地区纯碱市场盘整为主，河北当地厂家轻碱主流出厂价格在 2700 元
/吨左右，部分贸易商轻碱货源送到终端价格在 2700 元/吨左右，纯碱厂
家重碱主流送到终端价格在 2750-2850 元/吨。华南地区纯碱市场窄幅整
理，广东地区厂家轻碱出厂 2800 元/吨左右。外部轻碱货源站台自提
2700-2800 元/吨，重碱主流终端报价在 3000 元/吨左右。
上周纯碱行业负荷 83.7%，较前一周下降 2.8 个百分点。其中氨碱厂家平
均开工 87.5%，联碱厂家平均开工 78.5%，天然碱厂平均开工 100%。
上周国内纯碱厂家库存总量为 134-135 万吨（含部分厂家港口及外库库
存），与前一周基本持平，同比增加 55.3%。
此前市场预计博源天然碱项目一期将于 2022 年底投产，最新消息显示该
项目明年 5 月份之前不能形成有效供给。
【交易策略】
前期产业链高库存态势压制盘面表现，纯碱生产企业累库进程告一段落，
纯碱企稳回升概率进一步增加。随着玻璃需求预期及价格利润企稳，玻
璃产线大量冷修的可能性被削弱，玻璃生产企业、期现商应对疫情运输
等不确定状况加快了纯碱备货节奏；叠加光伏玻璃投产预期升温，纯碱
有望获得支撑。2022 年纯碱供需形势因新装置投产延后将显著偏紧，建
议纯碱需求方积极买入套保，维持多头配置建议逢低多单参与，近期多
单继续持有。
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正在改善。除此之外，近期各大机构均认为未来原油需求将逐步好转，高盛认为目前全
球原油需求下降约 1900 万桶/日，6 月 1 日前，原油需求可能超过供应，而中国原油需求
降幅从峰值的 25%下降至 5%。本周 EIA 库存数据出现了改善的迹象，截至 5 月 1 日当周，
美国原油库存增加 459 万桶至 5.322...
376
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