3.30 有色金属分析及交易策略
发布时间：2022-3-30 10:35阅读：247
问一问
铜
震荡
+
【行情复盘】
夜盘沪铜震荡偏弱，截至国内收盘，沪铜主力合约 CU2205 收于 73250 元
/吨，跌 0.39%，LME3 月铜报 10351 美元/吨。
【重要资讯】
1、澳大利亚国库部长弗赖登伯格：如果大宗商品价格在未来六个月保持
在目前的水平，预算底线将价值 300 亿澳元。 预计煤炭、铁矿石、金属
和其它矿石价格在 9 月底前将上涨至符合长期基本面的水平，并预计预
计到 2022 年 9 月底，铁矿石离岸价将从预算制定时的 134 美元/吨下降
到 55 美元/吨。
2、外电 3 月 28 日消息，为了遏制投机行为并促进投资，赞比亚矿业部
部长 Paul Kabuswe 表示，赞比亚政府将发布一项命令，限制同一受益所
有人在任何特定时间可以持有的采矿权数量，但没有提供何时可能发生
或上限的细节。赞比亚矿业部上个月暂停了采矿许可证的发放，并委托
进行了一次审计，以回应公众对赞比亚许可证制度缺乏透明度和滥用的
质疑。
3、伦敦金属交易所（LME）：从 3 月 31 日收盘时起，每吨铜交易的初始
保证金将从 638 美元上调至 650 美元，每吨铝交易的初始保证金从 262
美元上调至 280 美元。
4、近日，江西铜业发布 2021 年年度报告。报告显示：2021 年阴极铜产
量 178.22 万吨，2020 年产量 164.25 万吨，同比增长 8.51%；黄金生产
71.66 万吨，同比减少 8.82%。2021 年铜加工产品共计 165.17 万吨，同
比增加 12.27%，其中包含铜杆生产 150.03 万吨，同比增加 12.47%。2021
年公司自产铜精矿含铜 20.23 万吨，同比减少 3.02%。
【交易策略】
隔夜传出地缘政治局势有缓和的迹象，与局势相关的商品存在风险溢价
削弱的可能，不过鉴于局势容易反复，仍需耐心等待事件的最终结果。
不过，就算两国马上停战和谈，已经落地的制裁可能短期也难以立即收
回，目前有迹象表明制裁实施以后已经有部分企业暂缓了与该国的贸易，
地缘政治风波后续对供应的影响仍需进一步观察。从基本面来看，近期
海外库存维持低位，而国内库存出现明显回落，部分原因是一些地区如
广东逐步开启复工，但更多的原因是物流问题导致的多个冶炼企业出库
受阻，目前长三角等主要消费地区下游复工仍显严峻，在疫情得到明显
好转之前，供需双弱的状态料将延续。总体而言，目前在俄乌局势风险
溢价减弱和国内本土疫情对消费的打击下偏弱震荡，不过局势反复可能
造成铜价高波动，期货观望，期权买入波动率策略。
锌
震荡
+
【行情复盘】
夜盘沪锌大幅低开，尾盘收复部分跌幅，截至国内收盘，沪锌主力合约
ZN2205 收于 26365 元/吨，跌 0.57%，LME3 月锌报 4058 美元/吨。
【重要资讯】
1、据 mysteel，3 月 28 日中国锌锭总库存 26.21 万吨,较（3/24）增加
0.27 万吨，较（3/21）减少 0.15 万吨；上海 8.74 万吨；广东 5.29 万吨；
天津 8.71 万吨，山东 0.60 万吨；浙江 1.94 万吨；江苏 0.93 万吨。
2、据 SMM 调研了解，目前镀锌企业的现状是：一、周内华南地区疫情有
所缓解，企业生产有所恢复，但交通管制仍延续，48 小时核酸证明方可
通行已成常态。二、华北地区疫情影响有所扩大，特别是唐山地区，作
为钢厂的主要集中地，受疫情管控影响，市内轧钢厂基本停产，高炉焖
炉较多，镀锌企业除了隔离厂区之内有员工和原料库存充足的企业外，
其他企业基本从 20 号以后陆续减停产。三、受唐山轧钢厂停产影响，周
边及以唐山地区为主要采购地的镀锌企业原料采购受限，部分企业因此
被迫减停产，已有企业考虑其他疫情较轻的钢厂采购，同时终端消费地
亦受疫情管控，运输、施工受限需求减少，且钢材价格持续上涨且绝对
价格偏高，终端企业和贸易商考虑到高价格和对未来消费的不确定性，
备货意愿不足，仅维持刚需采买，整体造成镀锌厂成品库存增加。
3、截至当地时间 2022 年 3 月 29 日 17 点，荷兰 TTF 天然气近月合约报
价 106 欧元/兆瓦时，较上一交易日的 107 欧元/兆瓦时持平。
【操作建议】
隔夜地缘政治风波出现缓和的迹象，与局势相关的商品风险溢价存在减
弱的可能，不过当前局势容易反复，相关制裁在短期也可能难以松绑，
从盘面上来看，欧洲天然气基准价格维持高位，同时也超过去年大规模
停产时期的水平，能源问题对锌市的成本支撑尚存。消息面上，虽然
Nyrstar 重启了法国的 Auby 冶炼厂，但公司也表示目前仅恢复间歇性生
产，尚未达成完全复产的条件，据我们了解每个月仅 3000-4000 吨的增
量，对供需平衡尚难以产生影响。目前 LME 总体库存低于去年 10 月份的
低点，而 LME 欧洲库存更是仅剩 500 吨左右，如果后续供需矛盾仍未解
决，挤仓情绪很可能再度卷土重来。国内方面，因沪伦比值大幅下行导
致的出口利润增厚，国内库存累库节奏开始出现逆转的趋势，不过因多
地爆发本土疫情，据悉几个重要消费地区的下游开工和物流已经受到影
响，后市需求端也存在不确定性。总之，当前阶段局势不确定性仍强，
锌价料宽幅震荡为主，多单可以适当获利减仓，期权买入虚值看跌期权
保护极端风险。
铅
震荡
+
【行情复盘】
隔夜铅价窄幅波动，沪铅 Pb2205 收于 15590 元/吨，上涨 0.1%。上海市
场 1#铅报 15350-15500 元/吨，均价 15425 元/吨，较前一交易日上涨 150
元/吨。
【重要资讯】
据 SMM 调研，截止 3 月 28 日，五地铅锭库存总量至 10.24 万吨，较 25
日下降 0.37 万吨，较 21 日下降 1.36 万吨。
据 SMM 调研，
3 月 25 日当周五省铅蓄电池企业周度综合开工率为 71.97%，
环比下降 1.08%。
据 SMM 调研，3 月 25 日当周原生铅冶炼厂周度三省开工率为 56.40% ，
环比上涨 4.57%。
【操作建议】
俄乌谈判取得进展，原油有色及贵金属多数走低，拖累铅价。近日铅价
持续走高，主因供给偏紧且国内库存回落。受疫情及财税 40 号文实施影
响，再生铅炼厂原料偏紧，部分再生铅炼厂有停产计划。原生铅方面，
冶炼厂以产量恢复为主，开工率环比上涨，不过豫光金铅、金利金铅产
量尚未恢复到正常水平。需求方面，3、4 月为电池更换淡季，叠加疫情，
国内铅蓄电池消费偏弱，抑制铅价上行幅度。不过在供应偏紧下，国内
铅锭库存升连续去库，截止 28 日五地铅锭库存仅 10.24 万吨。LME 铅库
存低位震荡，目前不足 4 万吨，均支撑铅价。从长期来看，再生铅产能
持续扩张，铅价上方空间相对有限。短期铅价料震荡偏强。技术上，沪
铅仍处于区间震荡，但有走强迹象，上方压力位 15800-16000，下方支撑
位 14900。
铝
跌
+
【行情复盘】昨日沪铝主力合约 AL2205 低开低走，全天震荡偏弱，报收
于 22960 元/吨，环比下跌 0.3%。夜盘受地缘政治问题影响低开高走；隔
夜伦铝大幅回调。长江有色 A00 铝锭现货价格环比上涨 90 元/吨，南通
A00 铝锭现货价格环比上涨 20 元/吨，A00 铝锭现货平均升贴水维持在-70
元/吨。
【重要资讯】出口量为 16.34 万吨，同比增长 20.97%。1-2 月份国内预
焙阳极累计出口总量为 31.75 万吨，同比增长 18.3%。库存方面，本周一，
SMM 统计国内电解铝社会库存 105.2 万吨，较上周四累库 1.3 万吨，无锡
地区累库 1.1 万吨，在途运输集中到货引起；巩义地区累库 1 万吨，疫
情影响出库；南海去库 0.9 万吨，到货减少引起；临沂地区持平；天津
地区陆续到货，入库增多导致小幅累库。下游方面，上周铝价涨势较快
而 ADC12 价格上行动力不足，二者价差扩大至 490 元/吨，倒挂格局维持，
从需求端看，当前汽车等终端需求较弱，除了新能源订单尚能持稳外，
其余订单均表现为下滑，有企业反馈订单同比降幅在 40%以上。上周铝下
游龙头加工企业开工率环比下降 1.6 个百分点至 68.6%，主因疫情影响。
【交易策略】从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多。
目前国内供给端呈现持续复产的局面，产能进一步增加。国际方面，伦
铝价格呈现盘整局面。需求方面，目前受疫情的影响主要集中在运输方
面，上游铝厂的原材料供应，以及下游的采购到货都较为缓慢。库存方
面，周一库存因集中到货小幅累积。目前沪铝盘面延续高位盘整，建议
暂时观望为主，需关注地缘政治问题以及疫情的最新发展。04 合约上方
压力位 24000，下方支撑位 21000。
锡
震荡
+
【行情复盘】
隔夜有色涨跌不一，锡价小幅走高，沪锡 2205 收于 347700 元/吨，上涨
0.39%。上海 1#锡主流成交于 34.85 万-35.1 万元/吨，均价 34.975 万元
/吨，较前一交易日上涨 4250 元/吨。
【重要资讯】
据 SMM 数据，截止 3 月 25 日我国锡锭社会库存为 2650 吨，较前一周减
少 551 吨。
据 SMM 调研，
3 月 25 日当周锡冶炼厂周度开工率为 64.15% ，前值 57.12%。
据 SMM 数据，2 月我国锡矿砂及精矿产量为 5616 吨，环比下降 9.67%。
1-2 月累计产量 11833 吨，同比增长 18.15%。
【交易策略】
俄乌谈判取得进展，原油黄金有色多数走低，或拖累锡价。1-2 月我国锡
精矿产量及进口量均大幅增长，不过仍然受到缅甸疫情影响，供给偏紧。
上周广西锡冶炼厂开工率回升明显带动全国开工率环比走高，后续料持
稳。SMM 预计 3 月精练锡产量 1.35 万吨左右，低于 21 年同期的 1.44 万
吨。另外 1-2 月我国精练锡净出口 474 吨。当前精练锡进口大幅盈利，
我国进口或增多，有效补充国内供应。国内累库不及预期并在近两周连
续回落，截止 25 日我国锡锭社会库存仅 2650 吨，全球总库存低位震荡，
对锡价形成支撑。需求方面，国内疫情及高锡价对需求形成抑制，但不
同领域对锡价敏感度不同，1-2 月镀锡板产量较去年同期下滑 1 万吨，而
新增光伏装机 7.6GW，去年同期为 2.2GW。另外，全球能源成本提升支撑
有色整体表现，锡市低库存对锡价形成支持，但高锡价对下游影响将抑
制上涨空间，预计锡价震荡偏强，下方支撑 33 万，上方压力 36 万。长
期来看，锡矿新增项目稀少，而光伏等终端消费强劲，锡市延续短缺状
态，料维持高位运行。
镍
震荡
+
【行情复盘】
镍价收于 215570，跌 2.88%。LME 镍在调整走势震荡延续。
【重要资讯】
2022 年 3 月 24 日，青山印尼 weda bay 园区 H 区华科项目中的 36 号电炉
成功出铁，标志着园区的生产建设正稳步前进。该项目计划投建
4*48000kvaRKEF 镍铁产线，目前为首条投产出铁的产线。另据 SMM 调研
统计，weda bay 园区至今已投产线已有 35 条。
供应端方面，受疫情影响现货成交、运输均出现延迟现象。在疫情严重
叠加当前市场的高不确定性背景下，整体现货市场成交偏弱。镍铁方面，
镍矿冶炼成本居高不下对镍铁价格起到了加强的支撑，上下游心理接受
价差异较大导致日内市场几无成交。
需求端方面，当前镍豆自溶经济性依旧价差，及四月硫酸镍减产预期尚
存，采购心态并不强烈。不锈钢方面，目前不锈钢厂商开工率不及预期，
市场成交弱势。
【交易策略】
LME 镍阴跌调整，低库存，高保证金，低流动性，地缘风险略缓解，能源
价格回落，资金博弈延续。现货定价受伦镍波动影响较大，交投停滞，
现货报价调整幅度略低于期货盘面。LME 镍价继续带来较强扰动。近期局
势快速变化，预计主力合约维持高波动，内外盘倒挂随着镍外盘走势变
化，国内盘震荡反复的形式回归正常区间内，沪伦比值已经重新从低位
回到相对正常范围，但后续国内关注仓单进一步变化。短线来看调整暂
延续，近期关注 20 万支撑。暂维持短线交投或观望，注意内盘避免单边
重仓，操作宜灵活，走势仍会反复震荡。
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