我们认为玻璃和纯碱后期的价格走势关键点还是在于需求端。玻璃看地产， 纯碱看玻璃和光伏。地产稳，玻璃问题不大，玻璃能稳住，那纯碱价格就能起来。

 1、玻璃后续供应或延续高位震荡格局

供应端，21 年下半年利润快速回落后触及成本线，但很快得到修复，依然有生产利润，产能并没出现明显萎缩。22 年以来复产 2 条生产线，放水冷修 5 条生产线，净减少产能 1350 吨，占总产能约 0.78%，整体产能依然处于历史高位，高位震荡为主。而对于后续的供应，一个是检修产能，玻璃生产刚性，冷修成本大，只有利润长时间处于亏损阶段，产能才会出现大面积萎缩。目前到期的产线占比多，但最终检修速度取决于利润。我们认为地产仍有放松迹象，等到疫情好转后，玻璃需求存在后移可能，基本面继续变差的概率较低，能够给到合理的生产利润的话，不会出现大面积的检修。同时也很难复制 21 年上半年高利润情况，也不会出现大量延迟冷修的线。另外一个是新增投产，利润修复的话，还是会有继续投产的动力。我们从后续的计划点火和冷修的产线来看，计划复产的产能约 8650 吨，计划冷修的产能约 6300 吨，量相差不大。综合来看，我们认为 2022 年整体供应变动不大，产能或维持高位震荡格局为主。

需求端，春节前去库主要表现为下游投机性囤货需求，并非真实需求。节后市场发现订单环比增量不及预期，同比去年减弱，深加工开工情况较差，依然存在回款慢的问题，真实需求表现不及预期。地产方面，整体表现依然较弱，各项增速依然维持低位。玻璃的需求主要在房地产竣工之前的一段时间， 2016 年之前，新开工向竣工传导大概 1.5-2 年，2016 年之后达到 3 年以上，其中新开工、 期房销售与竣工的剪刀差在 2016 年也是逐步扩大。剪刀差扩大，其中一个主要 原因近几年期房和现房比大幅回升，加上现在开发商更倾向于精装修交房，都会带来新开工向竣工传导时间拉长。竣工会迟到但最终会回归，我们从 2021 年新开工与竣工剪刀差也可以看到，2021 年竣工存在低位回补的态势，两者剪刀差存在回归趋势，但量不够，竣工有望延续到 2022 年。另外从奥维云网数据统计， 2021 年交房项目和 2022 年交房项目是这几年的历史峰值，2022 年依然存在交房刚性需求。政策层面，地产放松政策频繁，今年已有超过 50 城对楼市政策进行松绑，包括下调房贷利率、降低首付、放松公积金贷款条件、购房补贴、放宽 限购以及降低交易税费等全方位举措。那存在的一个问题是，销售差，来自销售的定金及预收款及个人按揭贷款增速快速下滑，房地产开发资金来源累计同比低于开发投资完成额累计同比，房企资金依然严峻。综合下来，我们认为，目前国家的要求是保障问题房企交付， 2022 年玻璃刚性需求依然存在。加之地产频繁的放松政策，以及随着疫情好转后，玻璃需求后移，综合玻璃需求后期有好转驱动。但目前地产销售依然疲软，房企资金依然严峻，会对竣工速度造成一定牵制。所以，我们认为玻璃需求后期会边际好转，但预计增速不高。

中长期，供给高位震荡，需求边际好转，后续价格会有修复，但空间不大。短期需要关注，疫情何时缓解，库存拐点何时到来，目前基本面依然偏弱，随着地产进一步放松政策，市场信心有所复苏，多空交织，期价或震荡运行为主，关注后续加工订单情况和库存拐点。

2、纯碱需求仍有增长空间

3、未来展望

中长期，供应方面，新增产能要到年底才能投放，开工受利润驱动，或维持高位区间为主。整体产量或高位震荡格局。需求方面，浮法玻璃产能大概率维持高位震荡格局。光伏产能预计到下半年陆续投产。纯碱需求仍有增长空间。综合，纯碱后续价格中枢有望继续上移，下半年价格走势高于上半年。

短期来看，光伏新增投产继续扩张，未来纯碱有检修，开工继续上移空间有限，库存有望拐头下降，期价或震荡偏强为主。但同时也需要注意的风险点，下游玻璃是否会继续累库降价对纯碱形成牵制。

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