摘要:
2 z5 H# I% y, m8 [) m. c0 ~8 } 维持下半年经济L型、3季度回调破7%判断,最新预计4季度在新财政支出计划带动下回稳,2016年初再下一个台阶。上半年GDP增长7%,金融业贡献1.4个百分点,615股灾对经济负反馈将在3季度显现,2016年初金融业增长存高基数。人民币过强,8月出口增长-8.3%。房地产长周期拐点出现,占房地产投资70%的三四线房市去库压力大。大宗低位盘整,企业补库意愿不足。7月中采和财新PMI双降。
! X1 I8 ^$ m( y. n$ q) k( n$ c 近期制约货政因素增多。猪价大涨,2015年下半年非食品价格面临低基数效应,预计年末CPI将破2.5%。9月美联储存加息预期,人民币存贬值预期,资本面临流出压力(7月末外储降至3.65万亿美元),在汇率不能动弹情况下,货政难以释放显著宽松信号,将更多通过公开市场操作对冲外占收窄和季节性流动性需求。; T, `2 ^) {+ E( B$ @. [
下半年宏观调控新组合:财政加码+货政观望。730政治局会议提出“坚持积极的财政政策不变调,保持公共支出力度。稳健的货币政策要松紧适度。”面对下半年经济再度回调压力,由于汇率动不了和货政观望,稳增长越来越依靠财政发力。下半年财政加力增效体现在盘活存量和专项债,合计有大几千亿弹药下半年要打出去,投向轨道交通、城市管廊、保障房、水利、燃气等与基建和民生相关的项目。政策目标旨在托底而非刺激,保7%。
9 Y* y% @- Z* v: A1 C Z( u 维持股市震荡,债市存配置机会,房市分化,美元强势,大宗底部盘整判断。股市现在是临时管制的震荡市,维稳是首要任务,趋势要等市场正常以后出来,目前三碗面偏淡,基本面向下,政策面观望,改革推动的风险偏好下降,资金面去杠杆。9-10月是重要时间窗口,随着经济回调、猪价涨幅放缓、美联储加息落地,再度打开货政放松时间窗口,十三五规划、人民币国际化、深港通、注册制等市场化改革能否推进影响预期。债市短期存配置性机会,面临股市资金流入、货政观望和供给冲击的博弈。
( F2 A, q6 @. G( D% R 下一步救市的关键不是资金,救的是信心和人心。新一轮改革正在进入深水区,国企、财税、金融、注册制等重大改革能否推进是检验诚意和勇气的试金石,这决定未来是改革牛第二波还是改革熊。人生知进知退,投资善战善守。+ e- g) V2 d o! V- v
近期关注:十三五规划、央企重组、新财政计划、新通州新北京新奥运、国企改革、猪价上涨、股灾后资本市场发展定位、美联储9月加息、新兴市场资本流出等。

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