2020年4月负油价还心有余悸，三年后的今天原油又进入历史高价区。负油价的出现主要是全球疫情首次大爆发，油品需求断崖式下滑，原油和成品油库存创下五年新高，裂解利润快速恶化，化工品作为快消和耐用品在疫情下的消费快速增长，生产利润暴增，化工品相对原油快速劈叉。2022年的化工品相对原油又出现了反向劈叉，以原油为代表的上游能源暴涨，下游化工品被动跟涨，利润被急速挤压。聚酯产业链均受油价上涨带动出现较大幅度的上涨。其中PTA涨幅居前，主要是三大供应商同时下调PTA产量，导致其在成本推动的同时存在供应收紧的预期；乙二醇主要是春节后持续的深度亏损，国外多套装置减产停产，进口预期下滑，国内乙烯法装置转产EO、PE等产品，煤化工装置有检修计划，因此乙二醇同样存在供应收缩预期。短纤行业目前尚有一定的生产利润，但作为PTA和MEG的下游，其更接近终端需求，而终端订单表现较差，恐难承受原料价格的快速暴涨。整体看，油价暴涨，一方面直接推高了聚酯产品的成本，同时也在伤害着终端的消费。短期内下游可能面临订单的缺乏、利润的压缩，中长期消费萎缩可能形成上下游严重的撕裂，从而出现全产业链的低开工、低利润。聚烯烃节后需求跟进乏力，产业链库存从上游转移至中游，下游订单恢复不不及预期备货意愿低,主要库存压力集中在中游环节，导致在上涨过程中基差始终维持在偏弱水平。从估值来看，PE、PP与原油、丙烷的比值处于近十年的低位，内外倒挂、粒粉倒挂，成本支撑偏强。后期关注在低加工费下国内外轻石脑油装置的春节检修情况和下游需求的恢复情况。策略上推荐5-9正套，主要驱动是成本支撑、中游检修和下游需求恢复。油价飙升给沥青期货盘面带来很大提振，但沥青涨幅远不及原油，沥青裂解价差大幅下降。由于沥青供应有显著增产预期，但需求端却迟迟没有起色，高价抑制了中下游备货积极性。尽管成本抬升导致沥青期货盘面补涨，但只要原油保持强势，那么沥青裂解利润是很难修复的。不过，高油价可能会潜在连锁反应，近期市场时有委内瑞拉制裁可能解禁的消息。若美国对委内瑞拉制裁解禁，那么未来国内原料升水有望抬升，即沥青远月相对成本上涨，从而带来潜在的反套和做多远月裂解利润的机会，因此，后期须密切关注高油价到底会带来什么样的连锁反应。甲醇近期行情的主线驱动是海外因素，原油大幅上涨后甲醇低估值的补涨和地缘政策刺激下欧洲甲醇供应短缺而引起的；支线是国内煤炭价格预期的扭转和下游春节后需求恢复补库情绪的提升。从市场节奏来看，今年的原油与去年四季度的动力煤有异曲同工之处，原油情绪和上游煤炭成本型的推涨加速甲醇价格的波动，而下游MTO工厂综合利润依旧较弱，没有太大的转嫁能力。短期来看，地缘政治的变化对全球商品市场情绪影响较大，投资交易难度增加，观望为主。苯乙烯上半年投产逻辑已经兑现。下游EPS装置重启偏慢，PS陷入亏损。港口苯乙烯2-3月份约有12万吨左右的量出口东南亚和韩国。出口缓解了国内新装置投产带来的供应压力叠加三月份国内检修偏多，节后港口纯苯和苯乙烯持续小幅去库。原油和石脑油快速上涨，挤压从纯苯、苯乙烯到下游PS的整体生产利润，除了上游，加工费均处于偏低水平。成本端原油波动率放大，随着下游逐步复苏，关注修复加工费的机会。综合来看，油价短期快速上行，叠加节后下游恢复偏慢，化工品库存处于中高位，向下游转移成本上涨比较困难，整体加工费都处于偏低水平，被动跟涨原油。后期关注，低利润下各个品种负荷下降情况和下游需求恢复情况，是否带来低加工费的修复。

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