文章来自——光大期货研究所

原油：地缘扰动不确定仍在，轻仓过节为主
1、油价呈现六周连涨，价格重心稳步上移并创下新高，WTI 3月合约收盘至86.61美元/桶，布伦特3月合约收盘至89.34美元/桶，SC2203以539.8元/桶收盘。
2、俄罗斯和乌克兰冲突升级对原油期货价格形成支撑，俄罗斯和乌克兰代表同意，“无条件地”继续遵守停火协议，下个月将在柏林继续展开会谈。短期战争概率小，但预期在，导致油价难跌。
3、美国汽油库存增加,馏分油库存季节性下降。EIA数据显示，截止1月21日当周，美国原油库存量4.1619亿桶，比前一周增长238万桶；美国汽油库存总量2.47918亿桶，比前一周增长130万桶；馏分油库存量为1.25154亿桶，比前一周下降280万桶。原油库存比去年同期高0.57%；比过去五年同期低8%；汽油库存比去年同期高0.53%；比过去五年同期低2%；馏份油库存比去年同期低2.19%，比过去五年同期低17%。
4、供应方面，从尼日利亚到俄罗斯，投资低迷和内部动荡使OPEC+在恢复原油产量的路上缓步前行，因此满足世界燃料消费强劲复苏的任务落到了少数中东产油国身上，但剩余产能不足导致供应脆弱性仍在。
5、需求强劲，石油市场供求看上去比之前预期的要更紧张。油价在强现实的驱动下，价格偏强运行。需要关注油气联动，市场地缘方面的不确定因子又较多，鉴于春节期间国内休市，外盘油价具有波动较大的风险，建议投资者轻仓参与，注意风险。

燃料油：节前注意防范风险
1、供应方面，阿尔及利亚Skikda港大约有四批阿芙拉型轮船装载的低硫直馏燃料油，其中大部分1月和2月装船运往美国，被用作二次装置的原料，市场缺乏低硫调和组分，预计新加坡2月套利船货的流入量将从1月的约220万吨降至近190万至200万吨。此外，近期亚太地区柴油市场表现强势。新加坡柴油与低硫燃料油价差再度走扩，会更多吸引调和组分至汽柴油调和池，相对减少低硫的供应。截至1月24日当周，新加坡燃料油库存录得2378.2万桶，环比前一周增加258.3万桶（12.18%）；富查伊拉燃料油库存录得983.5万桶，环比前一周减少11.5万桶（1.16%）。
2、需求方面，中国近期增加了对高硫的采购，用作炼厂原料。新加坡海事及港务管理局公布的最新数据显示，2021年12月新加坡船用燃料销售量为422.16万吨，环比下跌1%，同比下跌2.6%。12月新加坡含硫0.5%船用燃料油销量较上月小幅增加，本月低硫船用燃料油销量为250.4万吨，环比上涨2%；高硫船用燃料油的销量为114.6万吨，环比下跌4%。
3、整体来看，本周，俄乌局势升级，美联储议息会议表现鹰派，全球风险偏好降低，油价和燃料油价格波动均较大。从基本面来看，尽管市场结构最近有所减弱，但由于亚洲低硫燃料油供应仍然紧张，库存压力并不明显。我们认为短期内LU和FU都将维持高位震荡的格局，但由于风险偏好回落，又逢临近春节假期，节前以防范风险为主。

PTA&MEG：节前跟随油价高位震荡，节后关注需求跟进情况
1、 供应：PTA方面，本周福化PTA装置重启，逸盛宁波420万吨装置小幅降负，至周四负荷调整至84.4%。逸盛新材料360万吨新装置预计在1月底投产，同时逸盛宁波420万吨现有产能会有降负和停车计划。总体来看1-2月PTA供应维持高位。乙二醇方面，截至1月27日，国内乙二醇整体开工负荷在62.50%（较上周四上涨3.20%），其中煤制乙二醇开工负荷在52.77%（较上周四下跌2.33%）。假期期间负荷整体维持稳定，新装置方面华谊20万吨新产能已出聚酯级产品，镇海炼化80万吨新产能目前满负荷运行中。
2、 需求：截至周四聚酯负荷在83.2%，预计月底聚酯负荷将达到阶段性低点，随后将逐步回升。终端加弹、织造和印染进入全面放假状态，原料备货基本上集中在10-15天，年后复工时间集中在正月初八至正月十五之间。
3、 观点：PTA来看，假期检修力度不大，加上新装置投产，PTA自身供应量居高不下，但同时聚酯负荷高于同期水平，综合来看PTA供需宽松格局延续。但在原油价格偏强，PXN和PTA加工费水平均不高的情况下，PTA成本支撑较强，在原油价格不出现明显回调之前，短期PTA或延续高位震荡运行。乙二醇来看，油价偏强运行，各工艺路线仍维持亏损，加上当前库存压力不大，短期乙二醇维持强势运行概率较大。但国内乙二醇产量正在逐步提升，短期聚酯负荷虽维持高位，但节后终端需求若不能及时跟进，则聚酯工厂或将面临较大的库存压力，进而影响聚酯负荷的进一步提升，因此我们对节后乙二醇能继续维持高价仍然存疑。后期重点关注原油价格走势和节后终端需求恢复情况。

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