空头市场(或称熊市)也可分为三期，它的第一期初段即是多头市场第三段的末段。

  (一)出货分配时期。在多头市场末期，敏感而有远见的投资者由于意识到股票的价格己快接近顶峰，因而开始卖出他们在低价位时买进的大量股票库存，准备撤资离市，所以，当时市场的交易虽然仍十分活跃，但已有逐渐下降的迹象，这主要表现在股价变动极不稳定，涨幅日趋缩小成交量无法创出新纪录。

  (二)恐慌时期。随着股价前景开始转趋不利，越来越多的投资者开始加速抛出股票，股价因而急剧下降，投资者和投机者为避免以后更大的损失而竟相抛售，进一步使跌势恶化，买方越来越少，卖方越来越多，股价越跌越急，越急越跌，形成一发不可收拾之势。

  经过一轮疯狂的恐慌性抛售之后投资者觉得跌势似乎有点过份，对股市的前景末免过于悲观，于是可能出现一次较大幅度的回升局面。这一段中期性反弹可能持续数星期至数个月之久，而回升的幅度一般是整个跌幅的1/3至2/3之间。

  (三)萧条时期。由于股市前景的暗淡，股价在回升不久之后又开始继续下降，整个市场弥漫着悲观的气氛，于是那些缺乏信心投资者开始卖出，早些时候认为股价合算买进者，现在也加入卖出的行列，这一时期里，股价虽然持续下跌，但速度逐渐减慢，而且下跌的股票大多集中在业绩一向良好的蓝筹股和实力股上(那些二、三流低质股票，一般已在一、二期时跌够)，这样就使投资者最后失去了信心。

  当股票下降到足够低的水平时，持股者不肯卖出，市场成交量甚小，意味着卖空市场即将结束，有远见的投资者又开始重新有耐心地作选择性购进累积股票，股市将又转入买空市场。

  空头市场的操作原则，不追涨，不抄底，不幻想，不抱侥幸心理。

  具体到操作，不买貌似要涨的股票,不要不创新低的股票，适用于不属于高手之列的股友，超跌股，反弹到位后一定要走，始终记住是反弹，不是反转。

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