证券简称:三特索道

证券代码：002159

投资评级：持有

昨日收盘价：16.00 元

目标价位：

研究员：兴业证券  刘璐丹 李跃博

预测每股收益：13/14/15 年：0.13/0.25/0.27 元

报告日期：20140113

投资要点：

1、股权之争告一段落，大股东明确为本地投资民企集团：股权历史梳理?公司脱胎于民办集体所有制企业，原来股权分散留有隐患；02-06年，通过引入国有背景武汉高科稳定股权结构，顺利完成上市。2013年初缘起孟凯持续收购公司股权举牌，公司股权之争再起；最终于2013年12月经各方达成共识，当代科技收购孟凯及其一致行动人股权，成为公司第一大股东，持续一年的公司股权之争尘埃落定。三特索道不再是国有控股型企业。当代科技收购孟凯股份的平均成本为18.15元/股，显示了对公司长期经营能力的十足信心。

2、大股东尘埃落定后，再融资方案再次提上日程，股权激励可期：公司已公告修订后的再融资方案，面向大股东及机构投资者定向增发。资金困局解决后，公司财务费用有望小幅下降，各项目得以推进。在摆脱国有企业的政策制约后，管理层股权激励可期。

3、业绩方面：2013年成熟景区普遍利润下降；2014年有望迎来反弹。而建设培育期中景区仍需承受亏损，但2014年开建、预计14~16年实现销售的崇阳地产项目为利润带来弹性。

4、盈利预测及投资建议：假设2014年公司仍将通过出让汉金堂剩余48%股权等方式，保证3000万左右投资收益（2012、2013年股权出让收益均为6650万），预计2013~2015年EPS分别为0.13元、0.25元、0.27元。若完全只考虑主营业务， 2013~2015年扣非后的EPS分别为-0.43元、0.01元、0.28元。公司在非经常性损益的影响下利润有较大波动，但主业部分仍有望实现稳健增长。

5、维持“持有”评级：1）公司股权之争告一段落，同时管理层股权激励的问题也有望尽快解决，公司的机制优势未来将更为明显；2）景区主业业绩在13年触底，14-15年大概率反弹；3）旅游地产增长了业绩的弹性，有望为未来两年的业绩带来惊喜。我们维持对三特索道的“持有”评级，建议投资者积极关注。