1 月以来国际原油价格加速上涨，运行至去年 10 月高点附近。本轮上涨逻辑主要源于奥密克戎悲观预期证伪后油价向长期基本面逻辑的回归，但价格修复性上涨完成后继续突破 上行或需更为明确的驱动。

虽然全球疫情形势仍然严峻，但随着奥密克戎传染性高但重症及致死率低成为共识，欧 美主要经济体封锁措施未有明显升级，截至目前以陆地和航空为代表的用油需求未受明显拖累。油品需求悲观预期被证伪的同时，已有观点认为在轻症化、口服特效药规模化使用等预期下奥密克戎可能带动海外疫情加速见顶，拐点后需求可能迎来进一步增长，需求由弱预期向强预期转换，但最终预期落地情况或难免还有节奏上的摇摆。

对于当下的原油市场，需求担忧消退叠加伊核谈判未有定论，无疑提供了利于多头的窗口期，目前的关键在于本轮上涨的目标位。如果仅从库存水平对比，目前原油及成品油库存均低于 2018 年油价高位时期，但目前油价及需求预期下欧佩克+线性增产节奏或较难改变， 今年库存累积的确定性也远高于当时。目前关于上游投资不足可能引发原油产量恢复缓慢的担忧充斥市场，但目前来看仍是长期因素而非当前显现的边际量，页岩油增产相对缓慢已是主流预期，非美市场传统油井受投资谨慎带来的影响或还难以体现，后期亦可能随油价及政策波动不断调整，主要关注这一预期对远期曲线形态的影响，可能限制远端月差的上涨空间，但从目前月差波动来看，主要上涨驱动仍集中在近月端，并未明显交易这一担忧。近期供应端的短期扰动看已有一定降温，据利比亚石油公司消息目前产量已恢复至 100 万桶/日上方，其供应冲击或告一段落，北美严寒天气目前对原油核心产区影响有限，主要关注对贸易流可能形成的短暂影响，此外，有外媒消息称国内将视油价情况在春节前后进行原油抛储，仍需关注中美在高油价下相关政策带来的情绪影响，亦有消息称伊核问题谈判呈现一定积极信号，上周五欧洲联盟官员称相关方或有可能在今后几周内达成共识，风险不容小觑。

总结来看，目前原油处低库存下的强预期交易阶段，在此背景下上方弹性存在被显著放大的可能。但从供需面的演化来看，核心因素的驱动较为有限，短线供应扰动亦已明显降温， 欧佩克+目前剩余产能仍相对充裕，供应驱动的原油飙涨目前或还时候未到，春节假期临近目前风险因素较多，建议观望为宜。

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