原油

1、周五油价重心再度刷新新高，WTI 2月合约收盘至83.82美元/桶，布伦特3月合约收盘至86.06美元/桶，SC2203收盘在534.4元/桶。WTI 2月原油即期合约上涨1.70美元，至美元/桶，涨幅为2.07%。周度涨跌幅方面，WTI涨幅为6.72%，布油涨幅为5.54%，SC涨幅接近3%，并呈现四周连涨的节奏。2、目前原油市场存在的分歧也较为明显，宏观资金仍在对油价看高一线，而产业整体将偏谨慎，市场关注后续美联储的加息节奏以及美股的走势。美联储及多位官员表示，美联储可能最早在3月份加息，全年最多升息4次。暂时可以肯定的是，缩减资产负债表的行为会发生在首次加息之后，最快可能也只会在今年第二季度之后。尽管市场以前曾发生过“缩表恐慌”，但阶段性的真空期或加速通胀，导致通胀整体仍处于较高水平，市场“买现实”的意愿特别强烈。3、库存数据再现分化，周三EIA报告显示，尽管原油库存降幅超预期，成品油需求受到Omicron打击。截止1月7日当周，美国原油库存量4.13298亿桶，比前一周下降455万桶；美国汽油库存总量2.40748亿桶，比前一周增长796万桶；馏分油库存量为1.29383亿桶，比前一周增长254万桶。炼油厂开工率88.4%，比前一周下降1.4个百分点。成品油的库存拐点已现，阶段来看北美天气寒冷，限制了油价的跌幅。4、事件方面，美国能源部发起第四批的原油战略储备的释放，向6家公司一共交易了1810万桶战略石油储备SPR，包括美国瓦莱罗能源公司、菲利普斯66、Motiva Enterprises、马拉松石油公司、贡沃集团（Gunvor）、埃克森美孚公司出售了战略石油储备，美国瓦莱罗能源公司（VALERO）购买了超过800万桶石油。供应端的影响在减弱，利比亚石油部分复产，该国石油产量增加至约100万桶/日，哈萨克斯坦方面尽管面临国内政治乱局，但并未停止油气生产。此外，周末发生的汤加火山爆发激发了海底地震和海啸，需要关注该火山的后续影响，有消息显示，该火山带处于拉尼娜-厄尔尼诺现象海域，因此对拉尼娜-厄尔尼诺的影响需要密切关注。

5、对于目前的油价，受到宏观以及供应端的双重驱动，因而价格整体表现高位偏强，尤其是当前多因子叠加导致油价整体风险偏好仍较高。

燃料油

1、供应方面，截至1月10日当周，新加坡燃料油库存继续上涨至2234万桶，较上周上涨128万桶（6.07%）；富查伊拉燃料油库存录得917.8万桶，环比前一周下降94.5万桶（9.34%）；ARA燃料油库存录得103.3万吨，环比前一周减少13.2万吨（11.33%）。本周几大港口总库存水平保持稳定，近期亚洲及欧美船货流入量显著增加，支撑新加坡燃料油库存继续上涨，缓解了此前低硫供应偏紧的状况，但预计这种情况不会持续太久，根据最新消息，12月底装船的一批非洲Skikda极低硫直馏货物的装载推迟，预计1月底至2月初的低硫船用燃料调和原料供应将重回紧张。

2、需求方面，巴基斯坦由于天然气紧缺产生了部分燃料油替代增量，本周新加坡高硫180和380现货贴水均反弹至正值区间，反映了当前高硫现货询购增加；目前，北亚地区发电厂低硫燃料油的采购需求仍在持续，预计冬季结束前低硫燃料油市场需求偏强的格局难以完全逆转。此外，从船期上看春节前我国低硫油进口需求有边际回升的迹象。

3、油价方面，本周EIA和API美国原油库存继续下降，但成品油（尤其是汽油）库存再度大增，全口径呈现累库。市场对于成品油的累库并无太大反应，主要关注点仍在于宏观方面的因素。昨日美国公布12月CPI数据为7%，创40年新高，叠加前日鲍威尔讲话偏鸽，美元指数走弱，铜、原油等大宗商品强势走高。供应方面断供事件频发以及OPEC+增产大概率持续不及预期，需求方面现货季节性补库需求较好使得近期原油基本面偏紧。我们认为短期油价或维持偏强走势。

4、整体来看，本周，国际油价呈震荡上行走势，新加坡硫燃料油价格亦小幅上涨。近期新加坡供应缓解的情况并没有维持太久，预计下半月低硫供应将再度收紧，支撑新加坡低硫纸、现货价格以及价差再度走强；并且我国对于低硫的进口需求也出现边际回升。需求方面，高、低硫船燃销量维持稳定，低硫发电需求仍是中流砥柱。基于当前供需仍然偏紧和来自油价的成本支撑，我们认为短期内LU和FU都将维持震荡上涨的格局。

橡胶

 1、供应端，国内产区停割，海外方面泰国周内橡胶价格涨势良好，加工厂生产利润较好，生产积极性较高，推动原料收购价格上涨，本周收购周均价52.3泰铢/公斤，较上周上涨2.35%。越南2021年12月份橡胶出口总量为25.01万吨，环比上涨18.36%，同比上涨10.61%。2021年越南橡胶出口195.56万吨，同比增长11.67%。12月份出口至中国19.01万吨，环比上涨19.39%，同比增长7.6%。2021年出口中国140.36万吨，同比增长2.8%。2021年11月马来西亚天然胶出口量6.09万吨，环比下跌1.97%，同比上涨7.82%。2021年1-11月马来西亚天然橡胶出口量60.73万吨，同比增加20.59%。

2、需求端，本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.08%，较上周走高7.56个百分点，较去年同期下滑11.22个百分点。半钢胎开工负荷为59.42%，较上周下滑1.05个百分点，较去年同期下滑8.11个百分点。2021年12月中国的半钢轮胎总产量为4530.3万条，同比上升1.37%。2021年1-12月中国半钢轮胎累计产量49171.4万条，同比上升10.01%。全钢轮胎总产量为1123.9万条，同比下降1.48%。2021年1-12月中国全钢轮胎累计产量13204.09万条，同比上升4.89%。卓创资讯监测2021年12月末半钢轮胎样本企业总库存量为1931万条，环比增长3.99%，同比增长19.74%。全钢轮胎样本企业总库存量为1218.9万条，环比上涨8.52%，同比上涨38.31%。

3、库存方面，截至1月10日，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为22.22万吨，较上期增长0.36万吨，涨幅1.65%。区内17家样本库存为6.87万吨，较上期涨0.31万吨，涨幅4.73%。合计29.09万吨，增加0.67万吨截止01-14，天胶仓单21.991万吨，周环比增加4400吨。交易所总库存23.9925万吨，周环比增加5125吨。截止01-14,20号胶仓单6.7102万吨，周环比增加2318吨。交易所总库存7.752万吨，周环比增加4838吨。

4、本周天然橡胶呈现反弹回落行情，沪胶主力RU2205合约最高上冲至15240元/吨，周五夜盘快速下滑至14825元/吨，整体震荡格局不改。后期来看，临近春节下游轮胎厂将陆续停产，需求阶段性放缓的情况下天胶价格难有上冲动力，短期延续震荡格局。

PTA&MEG

1、供应：PTA方面，截至周五，PTA负荷在78.1%，较上周略向下调整。三房巷120万吨装置计划外检修，逸盛大化225降负至7成附近后又恢复，逸盛宁波，亚东，能投负荷小幅波动。但总体来看，1-2月PTA仍存在比较强的累库预期。乙二醇方面，截至周四，国内乙二醇整体开工负荷在53.17%（较上周四下跌5.7%），其中煤制乙二醇开工负荷在48.52%（较上周四下跌2.58%）。扬子石化1.10附近临时停车，预计影响两周附近；浙石化临时停车，预计影响2-3天；新杭能源因设备故障1.11附近停车，预计影响一周；永城二期临时停车，预计影响一周附近。短期乙二醇供应边际收窄。新产能方面，镇海炼化新装置目前乙烯环节正在试车中，乙二醇环节预计中旬出料。

2、需求：截至本周四，初步核算聚酯负荷在87.5%。随着12月检修减产装置陆续恢复，近期聚酯负荷有所提升。终端订单阶段性回升，部分织造企业和染厂进行了年前的赶单，放假时间略有推迟，加上下游年底逐步建仓备货，聚酯库存压力不大。总体上1月下半月随着聚酯企业的陆续安排减停产，聚酯负荷会再次逐步下降，只是绝对水平会高于此前市场的预期。终端来看，江浙终端工厂开工继续下降，江浙加弹综合开工在67%，织机综合开工在32%，印染综合开工在54%。

3、观点：国际油价表现偏强，在PX检修频繁的情况下PXN价差回升，即便1月PTA供需整体偏累库，然而成本支撑下PTA价格短期表现较好，加上聚酯负荷出现一定程度超预期上修，PTA价格短期偏强运行概率仍然较大。关注装置检修情况和油价波动。

随着聚酯负荷适度上调，1月乙二醇过剩量有所收窄，加上油价近期表现偏强，部分乙二醇装置意外停车或降负，带动乙二醇价格表现坚挺。关注镇海炼化乙二醇新装置的出料进度。

聚烯烃

1、供应：PP方面，本周国内聚丙烯装置因停车的损失量约5.98万吨，较上周减少11.41%。周内仅新增青海盐湖、神华宁煤一期四线PP装置检修，在产装置负荷基本正常，开工负荷较上周小幅上升。下周计划停车的装置损失量约在6.28万吨。PE方面，本周中国PE石化检修损失量在2.18万吨，环比减少0.39万吨。本周仅新增燕山石化新LDPE装置和老LDPE装置三线检修。初步预计下周PE检修损失量在1.68万吨，环比减少0.5万吨。库存方面来看，截止到1月14日合成树脂库存在52.5万吨，较上周同期水平减少7万吨，周内石化去库较为顺畅，目前石化整体库存水平处于较低位置，对市场支撑力度较强。

2、需求：PP下游方面，本周塑编企业开工率48%，较上周下降1%，较去年同期持平。目前部分中大型企业维持正常开工，积极交单为主，目前开工维持在6成左右，部分中小型企业订单跟进情况不佳，整体开工小幅下降。虽受物流等因素影响部分区域需求释放有限，但周内下游整体节前备货意愿增加。不过中下旬之后下游逐步进入假期，需求恐难以持续向好。PE下游方面，农膜整体开工率较上周期下降1.3%；管材开工率较上周期下降4.3%；包装膜开工率较上周期上涨0.4%；中空开工率较上周期下降1.0%；注塑开工率较上周期下降1.2%。棚膜需求趋弱，订单跟进不畅，开工继续下滑；地膜需求跟进缓慢，华北地区地膜厂启动相对迟缓，坚持刚需补库，对原料市场的支撑力度有限。临近春节，下周下游工厂减产或停工现象逐渐增多。

3、观点：油价维持高位震荡，对聚烯烃成本支撑较强。供应端检修力度不大，但新增产能释放力度暂时有限。需求端来看，春节逐步临近，下游开始节前备货，需求阶段性好转对市场支撑力度较强。但中下旬开始部分企业逐渐开始放假，后期需求逐步转弱。库存方面，生产企业和贸易商环节库存压力不明显。预计短期受成本支撑和需求阶段性好转带动，聚烯烃维持偏暖运行，但向上空间较为有限。

纯碱

1、供应：本周纯碱行业整体开机率较上周小幅提升0.43个百分点至82.81%，纯碱产量小幅增加0.51%至55.42万吨，供给端相对稳定，短期暂无较大变化，但重质碱产量提升而轻质碱产量下降或导致结构性供需不匹配。

2、库存：纯碱企业库存本周小幅下降0.81%，尽管如此，当前纯碱企业库存仍处于近几年最高水平，且较往年库存水平高出一倍甚至更多，因此纯碱企业仍面临较大库存压力，且重质碱库存仍出现明显增加。近期企业库存下降系节前中下游贸易商备货所致，但当前纯碱企业库存是拐点出现还是阶段性下调仍需验证。本周纯碱社会库存基本稳定，下游企业原料库存经过备货后有所提升，全市场库存主要以转移为主。

3、需求：中下游节前备货活动依旧是支撑当前价格稳定、表消以及产销走高的主要驱动。经过此轮备货活动后纯碱企业订单多处于5~15天左右，再加上部分地区疫情持续发酵，物流运输受阻碍进一步提振中下游备货意愿。受此影响，个别企业预收订单充足，市场再次出现企业封单不报价或停止接单情况，这对于下周纯碱现货价格止跌企稳有进一步支撑作用。分行业来看，平板玻璃生产线变化频繁，综合日熔量本周小幅提升400d/t，光伏玻璃产线及日熔量维持稳定，重质碱需求本周小幅增加，但部分轻质碱下游节前放假或抵消部分重质碱需求增量。需求端整体有所改善但也需以谨慎思路对待。

4、期现：目前华北地区轻质碱价格2300元/吨，重质碱价格2500元/吨；华中地区轻质碱价格2000元/吨，重质碱价格2450元/吨。随着现货价格的持续下跌和盘面的不断走高，当前纯碱市场结构再次回归期货升水现货的Contango结构。

5、观点：本周纯碱供给端整体变化不大，但受节前中下游备货积极性提升，纯碱需求端有所好转，产销率、表观消费量均较上周有明显提升。但需注意的是重质碱产量提升、库存增加、产销及表消走弱的格局可能给盘面带来一定压力，而纯碱整体表消及轻质碱的库存下降、产销走高也将给市场带来托底效应。整体来看，纯碱下周依旧受到节前备货氛围的提振而存在盘面走强、现货价格止跌的情况，短期市场热度维持较高状态，但也仍需警惕部分下游企业节前放假导致需求阶段性缺失、疫情及其他外界因素对市场带来的干扰效应。

6、风险：供给及物流外发受疫情影响（偏多）；中下游备货节奏放缓（利空）；企业库存持续累积（利空）。

尿素

1、疫情：河南、广东、天津、北京等多地区疫情持续发酵，对尿素市场物流运输、生产及消费均存在一定负面影响，但具体影响程度仍有待市场验证。

2、供应：受部分气头企业复产影响，本周尿素行业开机率小幅提升0.49个百分点至66.21%，气头企业开机率提升1.24个百分点至47.73%，二者目前均处于同比高位。下周仍有部分气头企业存在复产计划，预计行业日产量及开机率仍有提升空间。

3、库存：本周尿素企业库存下降8.37%至58万吨，这是自去年11月中下旬以来的连续第8周去库，但当前企业库存水平仍处于近几年的第二高位。港口库存近期大多维持稳定，但因巴基斯坦外交援助请求导致出口订单集港，港口库存本周小幅波动。

4、需求：尿素产销本周进一步好转，国内各地区产销率均大幅提升，部分地区接近100%。分板块来看，复合肥行业以销定产为主，本周行业开机率小幅下降2.83个百分点至37.29%；板材行业开工有所下降，三聚氰胺行业开机率大幅提升。农业需求因中下游备货活动持续推进，厂家订单尚可。

5、利润：目前国内煤头尿素企业毛利率3.10%，气头尿素企业毛利率 3.21%。

6、观点：本周尿素市场已从上周外界多因素扰动的情绪中平复，市场回归理性波动。基本面来看，下周尿素生产水平因气头企业的复产存在进一步提升空间，需求端也以复合肥行业、农业备肥为刚性支撑。在春节前物流放假时间点愈加临近、河南等地区疫情因素影响货源外发等多因素影响下，中下游备货节奏或有所加快从而支撑短期尿素现货价格高位运行。但随着春节时间临近，部分下游企业也将逐步进入放假期间，且随着尿素价格的不断上涨或再次抑制中下游采购意愿，后期需求的短暂缺失或导致尿素价格存回落风险。整体来看，当前尿素市场供需博弈仍将持续，但春节假期前或逐步向供应提升、需求减弱的格局转移，预计下周尿素期货价格整体仍以区间宽幅波动趋势为主，随着时间的推移走势也存在转弱概率。

7、风险：供给恢复速度超预期（利空）；内需不及预期（利空）；疫情继续扩散（多空皆有）；

文章转载自光大期货研究所，不构成投资建议，投资者据此操作请自负盈亏！

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