原油

1、油价呈现五周连阳的走势，WTI、Brent、SC原油价格周五跌幅有所收窄，周五WTI收盘在84.83美元/桶，布伦特收盘在87.9美元/桶，SC周五夜盘收盘在539元/桶。

2、基本面一些变化值得关注，周四美国EIA原油库存增加51.5万桶，预期减少175万桶，前值减少455.3万桶。EIA汽油库存增加587.3 万桶，预期增加260万桶，前值增加796.1万桶；EIA精炼油库存减少143.1 万桶，预期减少130万桶，前值增加253.7万桶。原油端超预期累库，汽油端累库继续超预期，精炼油去库，全口径油库存增加近500万桶。成品油尤其是汽油端累库拐点已现，需持续关注后续油品需求的边际变化。 

3、周度地缘事件将盘面情绪推向高潮，17日上午阿联酋首都阿布扎比连续发生油罐车爆炸和机场起火事件，造成3人死亡6人受伤。18日土耳其南部卡赫拉曼马拉什省附近的基尔库克-杰伊汉（Kirkuk-Ceyhan）输油管道发生爆炸起火，导致石油输送中断。利比亚国家石油公司周日称，利比亚石油产量已从周五的104.5万桶升至每日120万桶。地缘导致的供应担忧情绪随着时间的推移有所淡化，利比亚供应恢复，俄罗斯-乌克兰冲突升级的可能性在下降。 

4、欧佩克月度报告维持上期2021年世界石油需求增长预测不变，预计2021年世界石油日均需求9660万桶，比2020年日均需求增加570万桶。预计2022年世界石油日均需求增长预测420万桶， 2022年全球日均总消费量为1.008亿桶。尽管预计奥密克戎新冠病毒变异体影响将是温和且短暂的，但在全球经济稳定复苏的情况下，新冠病毒变体和新的流动限制仍然存在不确定性。预计2022年全球石油日均需求增长330万桶，比上月预测上调20万桶；估计2021年全球石油日均需求增长550万桶，比上次预测上调了20万桶。

5、重要事件方面，周三“国务院联合调查组对中石油燃料油公司倒卖进口原油问题进行严肃调查处理”一则消息引发市场的关注，经核查调查，2006年6月，燃料油公司将40万吨进口原油以“调和燃料油”名义销售给山东滨化集团，中石油由此出现倒卖进口原油行为。多年来，中石油累计倒卖进口原油1.795亿吨，共销售给115家地炼企业。随后中石油发布公告称：中石油燃料油有限责任公司是公司全资子公司。国家审计署在例行审计中发现该公司在原油交易中存在违规行为。公司始终积极配合调查，认真核查公司内控体系，完善公司原油贸易相关制度，完成有关问题整改。目前，公司生产经营未受影响，因而消息面对于原油的影响有限。 

6、从油价来看，当情绪共振到达高峰时也需要关注后续因子转化或缺乏新驱动下，油价高位调整的风险。

燃料油

1、供应方面，贸易商对2月抵达新加坡的低硫燃料油套利量的初步估计为约200万吨，略低于1月的220万吨。这主要由于来自欧洲，特别是地中海的货运量减少。新加坡低硫燃料油供应将重回紧张。截至1月19日当周，新加坡燃料油库存录得2119.9万桶，环比前一周下降114.1万桶（5.11%）；富查伊拉燃料油库存录得995万桶，环比前一周增加77.2万桶（8.41%）；ARA燃料油库存录得110.1万吨，环比前一周增加6.8万吨（6.58%）。当前全球三大港口库存水平大致与过去5年均值持平，库存压力较小。

2、需求方面，新加坡海事及港务管理局公布的最新数据显示，2021年12月新加坡船用燃料销售量为422.16万吨，环比下跌1%，同比下跌2.6%。12月新加坡含硫0.5%船用燃料油销量较上月小幅增加，本月低硫船用燃料油销量为250.4万吨，环比上涨2%；高硫船用燃料油的销量为114.6万吨，环比下跌4%。低硫方面，根据船期数据，日本1月燃料油进口维持相对高位，预计到港量为29.4万吨，同比去年增加15.4万吨，预计日韩地区对低硫的采购或持续到2月。此外，印度的燃料油消费量在去年12月较上月上升7.32%至54万吨，当地贸易商表示近期船燃和工业的需求表现都比较良好。

3、油价方面，本周EIA和API美国原油库存两个月以来首次增加，超出市场预期，全口径库存连续三周增加。近期油价的上涨主要来源于地缘政治的紧张和对通胀的预期，基本面方面，由于此前频发的供应中断和OPEC+ 12月实际增产量小于预期，以及奥密克戎之下欧美各国并未开启大规模封锁措施，一季度原油市场供需仍然偏紧，市场此前预期的累库时间有所推迟。短期油价或仍维持高位震荡，但需注意美股近期的悲观情绪带来的共振等下行风险。

4、整体来看，本周，受宏观因素影响和基本面支撑，国际油价大幅上涨，内外盘燃料油价格也跟随上行。从基本面来看，新加坡燃料油市场供需结构继续偏强运行。低硫方面，近期新加坡供应缓解的情况并没有维持太久，预计下半月低硫供应将再度收紧，2月份到达的套利船货数量将维持低位，且预计北亚地区电厂对低硫的采购或持续到2月，支撑新加坡低硫市场结构和现货贴水再度走强；高硫方面，新加坡高硫绝对价格与价差也显著走强，一方面是受到原油的提振，另一方面也反映了近期询购有所增加。基于当前供需仍然偏紧和来自油价的成本支撑，我们认为短期内LU和FU都将维持高位震荡的格局，但由于国际油价周五高位回落，又逢下周临近春节假期，需注意相关风险，建议轻仓过节。

橡胶

  1、供应端来看，国内产区停割，泰国原料胶水收购价格重心冲高回落但依然维持在相对高位水平。周内泰国天气对割胶作业影响有限，伴随北部、东北部落叶减产，南部维持高产但续增空间有限。2021年12月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计50.9万吨，环比下降6.38%，同比减少13.47%。2021年1-12月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计537.42万吨，同比去年同期减少8.94%。

2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为55.1%，较上周下滑4.32个百分点，较去年同期下滑11.51个百分点。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为51.54%，较上周下降7.54个百分点，较去年同期下滑17.38个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎成品库存44天，周环比持平。全钢胎成品库存47天，周环比持平。12月轮胎出口同比继续大增，其中全钢胎出口33.47万吨，同比增加15.7&，半钢胎出口20.7万吨，同比增加18.1%。2021年全钢胎累计出口2377.6万吨，同比增17.7%；半钢胎230.7万吨，同比增12.02%

3、库存方面，截至1月17日，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为22.29万吨，较上期增长0.07万吨。区内17家样本库存为7.73万吨，较上期涨0.86万吨。合计库存30.02万吨，周环比上涨0.93万吨。截止01-21，天胶仓单22.641万吨，周环比增加6500吨。交易所总库存24.3874万吨，周环比增加3949吨。20号胶仓单7.2083万吨，周环比增加4981吨。交易所总库存8.5992万吨，周环比增加8472吨。

4、随着春节的临近，本周轮胎企业出现减产行为，轮胎开工出现明显下滑，下周进入春节前最后一周，轮胎工厂将逐渐进入停产期。需求阶段性放缓的情况下天胶价格难有上冲动力，但供应端压力较小对天胶形成支撑，短期延续震荡格局。

PTA&MEG

1、供应：PTA方面，三房巷120万吨装置恢复，能投100万吨装置负荷小幅下调，逸盛宁波降负运行，截至周五PTA负荷在78.1%。乙二醇方面，截至周四，国内乙二醇整体开工负荷在59.30%（较上周四上涨6.13%），其中煤制乙二醇开工负荷在55.10%（较上周四上涨6.58%）。乙二醇多套检修装置已经或计划恢复，如扬子石化、浙江石化二期、陕煤渭化、建元煤焦化等。镇海炼化、神华榆林新装置投产后平稳运行。乙二醇供应后期将呈现明显增长。库存方面，周一，华东主港地区MEG港口库存约67.9万吨附近，环比上期减少4.4万吨。

2、需求：截至周五，聚酯负荷维持在85.8%，检修力度不及往年，但如果年后终端需求不能跟进，则聚酯工厂节后的库存压力将比较大。终端开工本周出现大幅下降，江浙加弹综合开工当前降至26%，织机综合开工当前降至6%，印染综合开工当前下降至19%。本周终端少量备货，为年后开工做准备，但考虑到当前原料价格不断上涨，终端备货积极性不高，各地织造厂进入全面放假后的收账阶段。

3、观点：短期来看，PTA累库幅度缩减，加上油价表现坚挺，对PTA价格上行构成支撑。但随着价格上涨，PTA供应商积极出货，现货市场流通性偏紧的情况已经大幅缓解，临近春节聚酯工厂采购积极性略有下滑，PTA现货基差松动较为明显，加工费适度压缩。后期关注油价变动对PTA绝对价格的影响。

油煤价格反弹之后，乙二醇成本端支撑力度增强。供需面来看，前期集中检修装置逐步恢复，加上镇海炼化80万吨新产能运行正常，乙二醇供应端压力再度增大；需求端因聚酯负荷维持高位而有韧性，乙二醇1-2月累库幅度因而收窄。加上港口库存压力不大，供需矛盾暂未明显恶化之下，乙二醇维持高位震荡概率较大，关注成本端的变动。

聚烯烃

1、供应：PP方面，本周PP装置因停车的损失量约7.14万吨，较上周增加18.80%。周内新增利和知信、浙江石化一线、独山子石化新二线等PP装置检修，开工负荷较上周小幅下降。前期投产装置浙江石化三线以及山东联泓扩能装置平稳运行。PE方面，本周PE石化检修损失量在2.21万吨，环比略增0.03万吨。本周新增燕山石化老LDPE装置一线、茂名石化老LDPE装置和海国龙油全密度装置小修，初步预计下周PE检修损失量在1.56万吨，环比减少0.65万吨。库存方面来看，截止到1月21日合成树脂库存在49.5万吨，较上周同期水平减少3万吨，较去年同期低2.5万吨。石化去库较为顺畅，目前石化整体库存水平处于较低位置，对市场支撑力度较强。

2、需求：PP下游方面，本周塑编企业开工率47%，较上周下降1%，较去年同期低1%。目前部分中大型企业继续交付节前订单为主，开工有小幅下降。春节临近，下游节前采购进入尾声，市场交投转淡，需求缩减明显。PE下游方面，本周国内聚乙烯下游行业（包括农膜、PE管材、PE包装膜、PE中空、PE注塑5个下游行业）平均工率较上周下降7.7%，较去年同期低13.6%。其中农膜整体开工率较上周期-5.4%；PE管材开工率较上周期-9.0%；PE包装膜开工率较上周期-11.8%；PE中空开工率较上周期-3.5%；PE注塑开工率较上周期-0.7%；PE拉丝开工率较上周-1.3%。临近春节，PE多数下游工厂新增订单有所减少，厂家开工下滑，且部分选择提前放假，对原料市场的支撑力度有限。

3、观点：目前聚烯烃下游多已完成节前备货，下游逐步进入假期，阶段性需求转弱较为明显。但目前聚烯烃生产企业以及贸易商库存压力不大，同时来自成本面的支撑仍预计较强。下周聚烯烃现货市场或将迎来有价无市行情，期货价格预计跟随成本波动为主，上下空间有限。

纯碱

1、宏观：本周央行接连调降政策利率，周四LPR降息也如期落地，再加上国内宏观经济稳增长力度加大，大宗商品市场整体情绪向好，尿素市场情绪受到积极联动。

2、外部因素：陕西、天津、河南等地区疫情虽已好转，但仍有部分地区处于封控状态，再加上周末山东出现疫情，后期需关注疫情发展态势给当地纯碱上下游企业生产及运输带来的影响。除此之外，北方多地大雪或进一步导致纯碱运输受阻。

3、供应：本周纯碱供应端变化幅度不大，行业开机率小幅下降0.75个百分点至82.06%；纯碱周度产量下降0.9%至54.92万吨。春节前行业暂无新增检修或降负荷计划，预计下周开机率将维持窄幅波动，但因前期检修企业存在复产预期，生产水平或略有提升。另外，当前重质碱产量及生产比例均在提升，警惕其对盘面的压制情况。

4、库存：本周纯碱企业库存下降近10%至164万吨，自去年11月初以来的第二周下降，且降幅较上周进一步扩大，重质碱、轻质碱库存分别下降8%和12.38%。当前企业库存的持续下降与中下游节前备货密切相关，但目前企业库存绝对水平依旧处于同期最高水平，且春节期间物流停运或导致企业库存进一步累积，不易对此过分乐观。

5、需求：受中下游备货积极性提升影响，本周纯碱产销率大幅提升至133%，轻、重碱产销分别提升至140%和127%，无论从绝对值还是提升幅度来看均超过往年同期水平。纯碱表观消费量本周也大幅提升至72万吨以上，远超周度产量55万吨，阶段性供需不匹配促使现货价格止跌、期货盘面大幅走高。受生产线变化影响，光伏玻璃和平板玻璃综合日熔量本周小幅提升350d/t，对重质碱实际消耗量略有提升。下周将进入春节前假期的最后一周，部分轻质碱下游企业将逐步停车放假、重质碱下游刚需依旧存在。

6、观点：下周纯碱供给端难以出现大幅变化，需求端短期依旧受节前补库驱动而呈现偏强趋势，再加上物流放假时间临近、北方雨雪天气等因素都给纯碱运输带来不利影响，一方面或导致产区货源外发受限，另一方面或导致中下游补库需求难以兑现。整体来看，当前纯碱基本面因供给端相对稳定、需求实际消耗水平有所提升而存在支撑，但外在因素如疫情、雨雪天气等也将给市场带来不确定因素，预计盘面将继续以宽幅波动趋势为主，同时需警惕假期前资金离场带来的大幅波动风险。

7、风险：物流受疫情和雨雪天气影响（产区偏空、销区偏多）；中下游备货节奏放缓（利空）；春节期间企业库存进一步累积（利空）；资金节前离场（偏空）。

尿素

1、宏观：本周央行接连调降政策利率，周四LPR降息也如期落地，再加上国内宏观经济稳增长力度加大，大宗商品市场整体情绪向好，尿素市场情绪受到积极联动。

2、外部因素：西安、河南等地区疫情虽已好转，但仍有部分地区处于封控状态，再加上周末山东出现疫情，后期需关注疫情发展态势给当地尿素上下游企业生产及运输带来的影响。除此之外，北方多地大雪，尿素运输或出现一定阻碍。

3、供应：本周尿素行业开工率继续提升3.21个百分点至69.42%，气头企业开机率提升5.74个百分点至53.47%，尿素日产量也提升至15万吨以上水平。当前尿素生产水平呈现季节性回升趋势，但目前绝对值处于近几年的最高位，且后期在气头企业继续复产的预期下，供给端仍存压力。

4、库存：本周尿素企业库存下降14.66%至49.5万吨，这是自去年11月中下旬以来的连续第9周去库，且企业库存经过数周下滑之后已回归至同期中等水平。港口库存近期有所回升，本周提升21.47%至19.8万吨，主要因部分企业为巴基斯坦出口而做集港准备。

5、需求：本周尿素需求进一步好转，国内尿素企业综合产销率提升至100%以上，各地区产销除西南地区为98.3%之外，其他地区也都回归至100%以上。分板块来看，复合肥行业开机率进一步下调0.74个百分点至36.55%，三聚氰胺行业开机率大幅提升9个百分点至78.53%。春节前工业刚需或有所减弱，但春节仍保持生产企业依旧需要尿素原料，下周不排除在物流停运前进一步采购的可能。农业需求因春节后用肥高峰期也存在进一步采购可能，但需警惕当前尿素价格持续上涨对采购意愿的抑制情况。

6、利润：目前国内煤头尿素企业毛利率3.10%，周环比持平；气头尿素企业毛利率4.43%，周环比上涨 1.22 个百分点。

7、观点：尿素市场下周或维持供需双强、博弈持续格局，供应端在气头企业的持续复产预期下，日产量有望进一步提升。需求端依旧受中下游节前补库影响而对价格上行产生驱动。随着春节假期的不断临近，部分地区物流停运或导致产区货源外发受限，再加上部分地区疫情、北方大雪天气也都给尿素运输带来阻碍，预计下周或出现地区性供需不匹配现象。整体来看，当前尿素市场情绪向好，但风险因子也逐步凸显，春节前一周尿素价格或难以出现大幅度变化，盘面也将继续以区间宽幅震荡趋势为主，但需警惕宏观、疫情、天气以及节前资金离场等因素带来的波动。

8、风险：供给恢复超预期（利空）；内需不及预期或节前采购提前停滞（利空）；疫情继续扩散（利空为主）；雨雪天气（多空皆有）；节前资金离场；

文章转载自光大期货研究所，不构成投资建议，投资者据此操作请自负盈亏！

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