周三市场震荡回落，上证指数收于3597点、下跌0.91%，创业板指下跌1.4%、上证50指数下跌1.9%，两市A股成交9970亿左右、成交环比略降。板块方面，军工、交运、轻工等涨幅居前，食品饮料、公用事业、农业、家电等跌幅居前；主题方面，航空机场、南北船、大飞机、冷链等表现较好，种业、白酒、中医药等回落；个股涨跌比为1933:2529、下跌家数更多些。

从市场运行来看，成交萎缩、茅台代表的机构重仓股回调，市场人气回落；相对而言、军工等科技成长主题有所活跃。由于茅台酒没有提价，限制了二三线白酒的涨价空间，使得量稳价升的白酒股逻辑受到了冲击；白酒股的下跌带动了整个消费板块的回落，片仔癀等跌停，这意味着大消费板块的联动性较紧密，市场趋同交易比较明显——这一点在A股市场中尤为明显，比如茅台下跌带动大消费下跌、宁德下跌锂电池等新能源下跌，主线的联动特征比较明显、这意味很多量化资金和短线资金都在进行着这种联动交易；相关性过高、并非市场稳定的好征兆。

上证指数在周二探底回升收复20日均线后、周三就再度回落并跌破3600点，这意味着年末结账效应下市场总体是偏防御的；在经济下行、政策向上的博弈中，市场资金更多还是以存量博弈、反复高低轮动为主要特征；在没有大的政策利好和港股指数持续疲弱的压制下，A股也缺乏特别空间。

隔夜欧美市场涨跌互现，美元指数有所回落，总体外围市场相对平稳。因此，考虑到年末结账效应以及量能持续不能放大，市场缺乏显著上涨的空间，因此，维持前期思路：前期市场的上涨只是存量博弈下的反弹，并非历史上量价齐升的新行情结构；市场在经济下行和政策上行之间平衡，料尚能维持震荡平衡市格局但上行动能不足。高低轮动、板块反复轮动是年末结账背景下新的交易倾向；预计指数仍需在20日均线附近做反复震荡、即20日均线下方如果持续数日则可回补些、反之则需卖出些；主线方面，仍以“稳增长”和“高质量发展”做平衡、均衡配置为宜。从近期的热点来看，市场轮动中聚焦的主线主要在几个方面：未来疫情改善下的修复性板块如航空酒店旅游等，新冠特效药和常态化下的一些医药题材，新能源和新能源车赛道的内部分化以风电、智能驾驶等题材较佳些，军工、科技成长等以及有点脑洞大开、查透漏税逻辑的税务IT等以及券商、地产等潜在政策发力受益板块的轮动和脉冲机会。