周三市场继续演绎“开年黑”的节奏、指数下跌且呈现个股普跌现象，上证指数收于3595点、下跌1.02%，创业板指下跌2.73%、上证50指数下跌0.3%，两市A股成交1.3万亿、成交额环比进一步放大。板块方面，银行、家电、石化、房地产、传媒等上涨，军工、电子、电力设备等显著下跌；个股涨跌比为1148:3419、下跌家数更多些。

2022年连续两个交易日出现放量下跌，且从指数下跌到个股普跌，意味着存量博弈下主力资金腾笼换鸟、剧烈调仓的特征比较明显。市场连续两日的下跌，大致的归因如下:

其一，政策监管和复杂国际环境下，港股市场持续不能见底，尤其是恒生科技股和中概股仍在调整之中。目前恒生AH股溢价率在148左右、处于历史高位，港股指数不能有效止跌企稳、则显著限制乃至封杀了A股指数的空间（当然，从指数角度看，2022年恒指是最值得关注其演进的宽基指数之一）；现有局限条件下指数空间受限，A股博弈氛围更重、内部腾挪加剧，这一点从2021年最后一个交易日宁德时代等调整而酒店旅游、养猪等困境反转概念的反弹中已经看出一定的端倪。

其二，外围市场波动风险放大，石油价格反弹、A股中养殖食品类股票反弹，体现了CPI高企的压力。面临1月份1.2万亿左右的资金到期回笼压力，市场资金在等待货币政策进一步放松和通胀压力下空间相对有限之间进行博弈。毕竟2022年大概率面临业绩增速为零附近、IPO和减持压力进一步放大和外围美联储等流动性收紧、国内出口增速下降并致外汇占款回落的风险，即、市场的最大看点在政策放松、信用创造活力通畅下的宽信用，否则很难摆脱反复震荡后多杀多的内卷行为。

其三，从市场结构看，周三银行股上涨，期待降准等宽松政策，但是并没有带来指数的反弹；市场反而视银行股反弹为“逆向指标”，这种拉升银行股却砸盘的现象意味着市场存量博弈是比较脆弱的，在预期空间不大的情况下、更需强化机会是跌出来的预期。

我们在2022年首日的市场点评中倾向于认为今年的跨年、春季行情是“有节制”的春季行情而非传统的春季“躁动”，从最近两日市场指数回调和板块的高低切换来看，也体现了这种预期。从概率统计看，最近10年A股元旦后连续两日下跌的年份分别在2012年、2014年、2016年和2019年，并不少见；只是一旦发生这种情况，那么意味着全年政策市的气氛会更强而市场内生动力则更弱，资金配置上往往会选择防御策略中等待政策的落地，而不是过分的激进。

隔夜欧美市场震荡调整，道指下跌1%、纳斯达克指数下跌3.3%，美元指数96附近震荡，美联储的鹰派转向和市场市场存在着对通胀长期化的担忧加剧了美股的波动。就后市而言，维持前期思路：A股市场更需关注政策驱动和内生增长的优质公司、操作上稳中求进，有节制的参与春季行情。资金在经济下行和政策上行之间平衡；预计短期指数在20日均线上下做反复震荡的格局尚未改变、即20日均线下方如果持续数日则可回补些（如明日继续回落、则后续可以考虑适度回补些头寸、类T+0操作、摊薄成本）、反之如果连续数日在20日均线上方则须稳健些为宜；方向上，稳增长、高质量发展、困境反转等是主要主线，其中促销费的CPI和PPI收敛逻辑的食品消费类、金融科技医疗IT和军工等可能更有弹性些。

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