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利多因素：1、神木市兰炭集团发布《关于加强冬季能耗双控，环保治理，合理排产，稳定市场价格管控的通知》，成本有所支撑。2、宁夏市场传出消息，2021-2022年冬春季部分工业行业开展错峰生产。

利空因素：1、淡季需求难以持续好转，下游终端仍按需采购，钢市供需处于弱平衡。2、10月全国硅铁出口环比减少11%。

操作建议：弱稳运行。

风险提示：关注地方环保政策执行情况，企业停复产情况。

Part1 盘面回顾

硅铁SF201合约日K线

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数据来源：文华财经，格林大华期货

11月延续下降趋势，钢厂招标价格不断下移，随着主产区各地电费政策的调整，兰炭价格的下调，硅铁厂家利润空间压缩。11月末，多部门出台政策扶持经济发展，加上唐山环保限产再起，市场情绪得到提振，且期货市场大幅拉涨，在买涨不买跌心理作用下，现货价格跟随上行。

Part2 本期分析

1．行情预判

11月以来，铁合金供需环境逐渐宽松叠加终端需求预期不足，硅铁市场悲观情绪浓厚。随着盘面下跌，整体12月面临供需边际趋严，现货存有成本修复动力。供应端，内蒙乌兰察布地区各铁合金企业在当前双碳战略指导和成本倒挂推动下，表示通过避峰作业、降负荷及部分停产等措施调整生产布局。另外，宁夏地区受《关于开展2021-2022年全区冬春季大气污染攻坚行动的通知》指导，电石渣、铁合金和焦化行业在2021年12月1日-2022年3月10日将结合实际实施限产或停产，供给有一定收严倾向。后期供应端需现实生产情况验证，需求端淡季难以持续好转，下游终端仍按需采购，钢市供需处于弱平衡。在成本修复之后或维持宽幅震荡以等待新的基本面指引，建议谨慎参与，轻仓操作。

2．多空逻辑

2.1 利多因素

（1）神木市兰炭集团发布《关于加强冬季能耗双控，环保治理，合理排产，稳定市场价格管控的通知》

文件中指出，测算兰炭企业盈亏平衡点，指导兰炭价格。中料1900元/吨，小料1800元/吨（出厂含税）。按目前原料价格跟兰炭知道价格测算，硅铁生产成本约9000元/吨左右，将对硅铁成本支撑起到稳定作用。

数据来源：新闻整理，格林大华期货

（2）各地政策导致供应端预期减少

内蒙乌兰察布地区各铁合金企业在当前双碳战略指导和成本倒挂推动下，表示通过避峰作业、降负荷及部分停产等措施调整生产布局。

宁夏地区受《关于开展2021-2022年全区冬春季大气污染攻坚行动的通知》指导，电石渣、铁合金和焦化行业在2021年12月1日-2022年3月10日将结合实际实施限产或停产。

宁夏、内蒙均为硅铁主产地，主产地限产再度被提起，供给有一定收严倾向。需要等待全国范围内的现实生产情况验证。

2.2 利空因素

（1）10月硅铁出口环比减少

据海关数据显示，2021年10月硅铁出口量30783吨，环比减少11%。硅铁出口市场已连续连个月出现环比下降，但整体较去年表现良好，后期关注海外市场需求变化情况。

数据来源：WIND，Mysteel、格林大华期货

（2）煤炭价格弱势运行

当前煤炭主产地增量明显，供需矛盾转变。各港口持续垒库，运力处于相对高位。终端日耗不及预期，电厂库存明显上升，可用天数增加。发改委召开座谈会议，研究煤炭价格形成机制问题，表示煤炭是关系国计民生的重要商品，要发挥好政府作用，建立煤炭价格区间调控机制，短期仍面临较大压力。

（3）钢市供需弱势运行

钢材终端需求疲弱，变相减少了对铁合金的需求。当前已经进入采暖季和冬奥会限产，北方各地后期均有减产/停产计划，企业生产积极性不高，加之能耗双控政策对高耗能行业的开工水平仍有压制，产量整体变动幅度不大，整体延续低位运行。