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加拿大北木浆厂锅炉损坏宣布延长停产85-100天，同时金鱼等浆厂也相继安排检修，此外木材价格飙涨，国际供给的故事再起，本周纸浆期价大幅反弹5.57%，创近两周新高。

本文将从以下两个话题回顾和展望纸浆市场：

1、脆弱的国际供应链、需要修复的针阔叶价差以及暴涨的原材料支撑盘面上涨

2、需求的惨淡将限制纸浆涨幅

高对外依存度下，

脆弱的国际供应链是本轮上涨的主要驱动

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尽管市场难以去量化国际端突发事件带来的影响，但是在高度的对外依存度下，情绪的驱动带来价格的上涨总是超预期的，前有加拿大洪水、满洲里边境的疫情扰动下纸浆创造的十二日连涨；纸浆在干预下经历了回调后，国际供应端的扰动再起。

近期国际市场供给端的两段故事：

1、上周，芬兰造纸工人工会已向芬欧汇川发布了歇工公告，宣布明年月1月1日-1月22日对芬欧汇川旗下的工作进行停工，芬兰占到中国漂针浆逬口量的17%左右。

2、北木浆厂由于锅炉的损坏将延长停产时间，该公司目前估计，延长的停机时间大约为85至100天，纸浆的产量将减少68，000至80，000吨。

我国针叶浆几乎100%依赖进口，意味着国际市场有任何风吹草动都将影响国内浆市，短期上看，疫情对于供应链的阻碍尚存、加拿大洪水、芬兰的停工、部分浆厂停机检修的影响还在蔓延，因此在解决方案未出时，仍将成为多头有利的炒作热点，也是期价持续上行的勇气。

低位的针阔叶价差支撑期价

针叶浆和阔叶浆互为替代品，同样档次下，针叶浆因为杂质更少、成品纸的韧性更高等优势，较阔叶浆有品质上的溢价。但是若是两者价差过高时，阔叶浆对针叶浆的替代增强，针叶浆面临需求减少、价格下跌、两者价差收缩，直到针、阔叶价差收缩至合理区间时，阔叶浆替代减弱，针叶浆价格反弹。

今5月开始针阔叶价差最高到达2100元/吨，在本就需求偏弱的环境下，阔叶浆价格的优势导致针叶浆的需求进一步减少；当前价差已从高位快速回落，价差收敛的过程中，企业或开始重新调整针、阔叶浆的使用同比例，阔叶浆的替代作用减弱，针叶浆存需求上量的预期，以针叶浆为标的物的期价获得支撑。

木材价格涨幅达72%，支撑浆价上行

2021年度木材价格暴涨，虽在下旬价格出现拐头下降，但受加拿大洪水导致供应链受阻的影响，在11月初CME木材指数开始反弹，11月1日至12月26日期间，木材价格涨幅达到72%，加拿大BC省的林业官员在11月底曾表示，当地每周木材出货量下降了3成；而放眼2022年，在加拿大供应还未恢复、北美春季和夏季的房屋修缮和建造旺季下，木材价格预计仍将保持上涨，木材价格也成为纸浆下方的防线。

未见明显回暖的需求，是纸浆上行的掣肘

下游企业面对高纸浆成本下，优先选择去库存，而开工意愿、产量依然偏低，意味着纸浆的直接需求依然不景气。

分纸种来看，下游成品纸中，利润偏高的生活用纸和白卡纸的去库速度领先，但文化用纸的库存在“双减”之下，呈现出开工率低，且库存仍然高企的局面。

尽管下游纸厂纷纷提价，但是下游接纳度依然偏低，本周四大纸种利润出现集体下降的趋势，其中文化用纸的利润继续处于负值水平，生活用纸和白卡纸的利润较上周分别减少30-40元/吨，利润持续的被压缩下游的开工率预计也难以得到修复，纸浆的直接需求看不到明显回暖的迹象，这也将直接限制纸浆期价的涨幅。

综上，国际供给端的炒作仍在进行中，炒作热情高涨之下纸浆预计继续冲高，但是上方的空间将受制于疲软的需求。