黑色系集体反弹，铁合金的行情同样值得关注。硅铁主力合约2201站上9000元/吨的关口，涨幅为5.86%，处于近10日最高价；锰硅主力合约2201涨近5%，收于8382元/吨，创一周新高。

“周二日间，铁矿石和铁合金领涨整个商品市场，主要驱动是市场对12月生铁和粗钢产量环比回升的预期。由于今年1—10月粗钢和生铁产量已实现同比下降，使得年内剩余时间内钢厂供给端的约束有放松的可能性。基于需求端的改善预期，炉料端价格集体反弹，前期跌幅较大的铁矿石和铁合金反弹更为明显。”梁海宽说。

据一德期货铁合金研究员刘森介绍，自10月份高点以来，硅铁下跌超50%、锰硅下跌超40%，在如此大的跌幅之后近几个交易日铁合金出现反弹，究其缘由可用“成也萧何，败也萧何”来反馈，即前期的“需求下降”、“边际增产”和“成本坍塌”，在当前阶段驱动接近尾声。

“具体来看，反弹的原因有多方面：一是钢厂利润在原材料快速下跌之后得到修复，同时受部分钢厂完成年度限产任务后的复产预期影响，铁合金需求有边际增加预期；二是铁合金在现货加速下降之后部分高成本地区已经出现成本倒挂，供给开始减少，供需边际逐渐好转；三是锰矿在低发运和高成本的支撑下短期深跌概率不足，铁合金从成本端短期获得一定支撑。”刘森说，叠加近期黑色整体走势偏强，市场信心有一定恢复，修正了市场对铁合金过度悲观的情绪。

在刘森来看，当前决定铁合金走势的首要因素在于供应端，需求端虽有粗钢增产预期，但受制于采暖季华北区域限产，粗钢在2021年四季度和2022年一季度难以出现大幅度回升。在钢材利润得到一定的修复之后，叠加部分钢企完成年度限产，日粗钢产量大概率可由10月份的231万吨修复到后期的245万吨左右。从铁合金的供应端来看，后期存在边际收缩的预期，一是受制于合金价格快速下跌，高成本地区的利润出现倒挂，倒逼铁合金企业减停产；二是近期宁夏地区发布《关于2021-2022年冬春季部分工业行业开展错峰生产的通知》，在冬春季易出现大气污染时段加强生产管控。

梁海宽则表示，当前炉料端价格的反弹更多是交易预期，需求端后续实际改善幅度仍需密切观察，进而判定本轮反弹的持续性。但当前仍有安全边际较高的对冲策略。可以预见的是，12月铁合金整体供给端有边际收缩的预期，供应端压力要小于铁矿石。在需求基本一致的情况下，铁合金后续价格走势应强于铁矿石。

“从短期看，铁合金不存在持续上涨的预期。”刘森说，一是铁合金边际产量虽在下滑但整体仍相对过剩，短期铁合金的边际成本仍在走弱，如果现货出现反弹，减产速率会放缓；二是需求端虽有改善预期，但需求强度仍需观察。在供需两端尚未发生明显变化前，铁合金短期仍以反弹趋势看待，不宜过分乐观，但也不宜过分悲观。

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