乙二醇结束了前期的快速下探后，近期进入了一个震荡期。由于各工艺在亏损，且供需紧平衡的格局下，即使煤炭波动较大，乙二醇也多围绕成本上下波动，但随着新装置投产预期增强，MEG测试成本的下边际，截止11月12日收盘，乙二醇2201合约收于5158元/吨，下跌241元/吨，跌幅4.46%。
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煤弱油强的成本逻辑下
乙二醇震荡为主
国际原油近期虽然有所走弱，但是仍处于高位，布油仍维持在80-85美元/桶区间震荡，受动力煤大幅回调影响乙二醇自高点回落2000元/吨，此后维持在5200-5500元/吨的区间震荡，价格大幅下行使得乙二醇油制利润被大幅压缩，加工差由170美元/吨降至目前的-70美元/吨。
煤受国家调控政策影响，大幅回落，但动力煤跌幅明显高于乙二醇，受此影响，煤制乙二醇加工利润出现了明显好转。
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从产能产量的角度来看，乙二醇总产能2041.1万吨，其中煤制乙二醇产能717万吨；非煤制乙二醇产能1324.1万吨。
油制产能占比较高，且由于前期动力煤大起大落，煤制乙二醇开机负荷维持在低位，主要供应量来自于油制，在油制亏损的情况下，乙二醇成本支撑有所体现。但是原油有高位调整的预期，乙二醇成本支撑或将弱化。
02
投产逻辑下
乙二醇测试成本线低位
截止11月11日国内乙二醇总开工55.80%，环比-1.37%，其中煤制乙二醇开工34.68%，环比-1.00%；一体化装置开工67.24%，环比-1.91%。
国内产量目前仍处于相对低位，聚酯需求缓慢回升，虽幅度不大，但乙二醇供需维持紧平衡格局。锚定动力煤800元/吨，原油83美元/桶，乙二醇综合生产成本约为5200元/吨。
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年底煤制装置投产不确定性较大，主要关注浙石化及镇海炼化装置投产进程。近期新增产能试车较为集中，广西华谊20万吨乙二醇装置于10月初开车出料，10月底停车技改，重启时间待定。
安徽昊元30万吨产能正在试车过程中，浙石化80万吨产能进入准备试车阶段，预计月底能产出产品，供应压力在12月份有重新增加的趋势，供需边际的变化或将对乙二醇形成较大利空。
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表：乙二醇2021年投产计划
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投产预期下
乙二醇供需平衡表或将改变
由于煤价暂不稳定，对煤制装置来说重启概率较低，预估年底煤制装置维持低负荷运行，国产供应增量主要关注油制装置负荷提升及新装置投产进程；进口方面，由于海外装置仍有检修计划，预计年内乙二醇进口量或将仍维持在月度进口量70万吨附近。
需求方面，近期江浙地区限电政策得到缓解，聚酯开工率出现提升，但是聚酯工厂加工利润偏高，终端采购意愿不高，且双十一旺季已过，订单较少，终端多以消耗原料库存为主，聚酯工厂累库预期较强，聚酯负荷大幅提升概率较小。
在以上分析的基础上，假设，煤制装置维持低开机率，新装置仅浙石化80万吨装置投产，在12月份提供供应增量，聚酯负荷维持在84%，乙二醇供需由紧平衡向累库过渡，供需边际变化或将使得乙二醇弱势运行为主。
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表：海外乙二醇装置动态
图片表：乙二醇供需平衡表


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。