期货11月19日晨间策略
发布时间：2021-11-19 09:02阅读：304
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问一问
【原油】隔夜油价收涨，近期风险点一方面体现在美元强势、天然气高位回落以及国内部分工业品价格大幅下跌氛围的拖累，另一方面则体现在美国对欧佩克及各国SPR等供应端因素可能形成的干预，使得多头愈发谨慎。中长期看，需求预期边际走高，供应增加相对缓慢的基本面背景下，油价前景难言悲观，伊朗原油产量回归前库存或将低位波动，回调后盈亏比或已逐步利于多头。
【贵金属】隔夜贵金属小幅回落。市场继续从经济数据和美联储官员表态中权衡通胀和加息预期。美联储官员本周密集发声对于政策观点存在分歧，通胀担忧令实际利率处于历史低位仍支撑金价，技术上看金价有望整固继续试探上方阻力，白银受制于工业品疲软表现恐不及黄金。【铜】隔夜铜价在68500一线受到支撑后反弹，市场交投一般。宏观方面关注美国债务上限事宜，另众议院将表决拜登的2万亿美元经济计划。现货短缺延续，昨日现货升水千元以上，空头持仓时间成本高。技术上看，铜价受支撑反弹，等待反弹后的短空机会。
【铝】隔夜沪铝延续震荡偏弱。近期铝市场供应端变化有限，个别地区出现少量减产计划，房地产疲软令消费担忧较重，铝价回落后需求弹性尚未显现，本周铝锭铝棒库存合计较上周再增近两万吨。成本下移及持续累库令沪铝延续弱势继续寻找支撑。
【锌】伦锌库存降到18万吨以下，0-3月升水逼近40美元，高电价下伦锌在3100美元有支撑。昨日国内现锌下调到22600元/吨，对交割月升水缩窄到20元/吨。钢联社库较周一减少5400吨、回到11.88万吨。锌市更显著的外强内弱，空头持有。
【铅】伦铅连续五个交易日收阴到2210美元，夜盘沪铅滑向1.47万。昨日原、再生铅价分别调到14850、14800元/吨，原再生铅价差进一步走弱到50元/吨，再生企业利润转紧。铅市消费偏旺，社库降库，观望。
【镍】隔夜沪镍尾盘急剧拉升。新能源依旧维持较高景气，带动镍需求。但市场担忧印尼巨大的供应增量，印尼华越湿法项目昨日开始投料，预计12月投产，届时将带来3万镍吨的MHP产能增量，镍价上行空间受限。镍价短期可能弱势运行，暂时持观望态度。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格低位回升，尾盘拉涨。废不锈钢价格大幅下跌，市场担忧成本下滑，叠加前期限电停产的企业陆续复产，供应恢复，下游对后市不乐观，现货市场成交仍旧清淡，短期并无利好支撑，短期暂观望。
【螺纹&热卷】宏观经济承压，房地产快速下行，叠加淡季来临，需求前景不容乐观。预计地产调控政策显著放松可能性不大，不过边际松动带来一些积极变化，持续性有待观察。进入采暖季后产量逐步回落，不过相比于需求降幅，供应仍相对偏高，吨钢利润仍将受挤压。盘面短期弱势难改，波动或加剧，关注需求变化及相关政策演变。
【铁矿】铁矿供应整体平稳，需求方面受限产政策及利润下滑的影响，钢材产量继续下滑，铁矿需求疲弱。在供需宽松的背景下，铁矿港口库存继续累库。近日公布的地产数据较差，未来关注政策稳增长力度。我们预计短期铁矿走势偏弱震荡，注意高波动的风险。
【锰硅】供应端周度放量较大，虽然日内内蒙产区有一定主动减停产文件出台，但是仍以保供为主，在其他产区未有减停产计划的情况下，叠加下游需求较差，预计价格维持下行趋势。成本端化工焦跟随主焦继续下调，锰矿港口有倒挂态势，市场消息称内蒙古电费有一定下调预期，关注下方7800一线支撑力度。
【硅铁】主产区成本较低，利润仍然高于往年同期水平，在供应逐渐放松的背景下，预计盘面价格仍有一定下降空间，持续关注兰炭和内蒙古电费方面消息。
【燃料油】海外柴油裂解价差仍有支撑，冬季若高气价持续发电需求替代或集中于低硫资源，四季度国内低硫燃料油产量在出口配额趋紧及利润比价制约下可能有所下滑，低硫燃料油有望受强预期及强现实共振支撑，四季度或较宜作为套利多配品种，做扩高低硫价差策略可继续持有。
【液化石油气】国内地区价格分化较前期有所收敛，添加剂开工率缩减有助于拉动醚后价格触底回升。短期受炼厂外放量增长影响国内市场仍显弱势，但继续下行压力较前期缩减。后续进口量缩减或推动国内外价差的收敛，国内现货结构性价差开始收缩，现货压力释放贴水幅度收敛。盘面宽幅震荡，近期维持观望。
【动力煤】受制造业和建筑业需求下行及上周东北、华北、西南大部地区偏暖影响，累库速度总体快于预期，预估本周末前后开启的新一轮降温将带动去库节奏。大型煤炭企业港口Q5500动力煤限价1100元/吨执行后现货市场情绪再限悲观，短期中下游库存的偏快累积亦助涨了“不买跌”情绪，目前Q5500市场煤价格已回落至1150元/吨左右，期货市场受此影响亦偏弱运行。
【尿素】国内各地区尿素现货依旧偏弱，期货震荡下行，基差走强。本周日产继续提升，下游及贸易商相对谨慎，市场成交偏弱，短期盘面将震荡运行，关注原料价格波动及政策变化。
【甲醇】太仓地区现货市场价格继续回撤，现货买气不佳，基差变动不大，港口基差环比稳定。近期内地和港口多套烯烃重启，甲醇需求将有提升预期，上游内蒙装置近期将停车，内地现货情绪预计下周将有所好转，煤炭弱势不改，甲醇将震荡盘整。
【沥青】隔夜国际油价略有反弹，沥青期货盘面跌势放缓。北分地区受天气影响，整体需求偏弱，个别炼厂后期供应端有增产预期，现货价格有进一步下调的可能。南方虽有部分刚需，但依然不温不火，华东地区库存可控，西南刚需为主，华南有一定压力。在这种情况下，未来成本端原油走走势将左右沥青单边趋势，策略方面，前期月间正套可继续减持。
【苯乙烯】苯乙烯当前检修多，负荷偏低；随着气温下降，北方部分下游进入季节性淡季，开工下滑。纯苯下游负荷偏低，供应随成品油有增加预期，港口库存环比增加，表现偏弱。后期展望，苯乙烯前期检修装置在11月中下旬存重启预期。11月份上旬短暂去库后，随着装置重启苯乙烯或继续面临供应压力，加工费承压。
【聚丙烯&塑料】两市窄幅波动。房地产方面虽然政策面有所修复，但实际情况不佳。需求端驱动不足，各行业开工同比明显偏低。供应端检修量回落，前期新增装置产量平稳释放。供需面缺乏改善能力，也缺乏足够驱动。原料端的风险集中释放后并未真正消散，始终牵动市场神经。目前聚丙烯期货价格已经与去年同期水平接近，但今年以来供应上有新增产能投放，需求上同比下滑。横向对比，原料以及供需情况同比均处弱势，价格有一定压力。目前原油价格回落，原料端的风险释放始终影响市场，基本面又比较疲弱。整体走势震荡偏弱。
【PTA】旺季尾声，涤丝销售持续偏弱，库存回升，聚酯生产恢复缓慢。PTA累库预期下，加工差低位，春节期间季节性累库及明年新装置投产加剧过剩预期。但部分库存锁定在盘面，现货流动性收紧，日内传出生产商减产的消息，如果执行或缓解12月市场压力，关注后市装置运行动态。
【乙二醇】限电放松，煤炭紧张也有明显改善，煤化工复产进行中。EO价格下跌，部分切回EG。整体看，除了当下库存依旧偏低外，EG缺乏利多，继续受供应增长预期压制。
【短纤】限电放松，开工回升，近期下游备货刚性为主，涤丝产销较差，库存持续上升，加工差偏低。但原料双双下跌，短纤利润小幅修复。整体看，短纤价格继续被动跟随原料运行。
【20号胶】20号胶基本面缓慢改善，东南亚天然橡胶供应端将由高产期进入减产期，仍需关注泰国降雨天气，而需求端边际改善，本周中国轮胎开工率继续回升。夜盘NR期货价格重新回升，估值依然偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。
【天然橡胶】天然橡胶基本面逐渐好转，主要是中国天然橡胶供应端由高产期进入停割期，云南海南原料价格上涨，下游采购偏谨慎，老胶仓单将集中注销，仓单压力无需过多担忧。夜盘RU期货价格重新回升，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【玻璃】本周厂家库存小幅回落，华北、华东和华中下降，其中华中降库明显。目前现货价格大部分区域还是下降为主，沙河部分厂家价格零星调涨。市场情绪差，下游按需采购为主，囤货意愿低，中下游库存处于偏低水平，下游加工厂订单情况环比增量有限。供应方面，山东淄博一条600吨产能检修，12月份有5条生产线，产能合计3500吨计划检修。中下游库存低，或有补库需求，而后期玻璃检修，可以关注买玻璃空纯碱策略。
【纯碱】本周纯碱厂家继续累库，环比增加28.7%。社会库存下降，周内下降9.6万吨。目前纯碱整体开工率75.35%，环比下调3.78%，周内纯碱产量53.62万吨，减少2.69万吨。金山检修、双环煤气化检修，骏化尚未开车。需求方面，下游采购情绪弱，对高价纯碱有一定抵触情绪。近期浮法玻璃有4100吨产能计划检修，芜湖信义两条900吨光伏也冷修，可以关注买玻璃空纯碱策略。
【豆粕】外盘市场仍然炒作资金进入话题，盘中单边价格走高。但是美豆周度销售报告显示大豆销售138万吨，周度环下降13%，出口量较去年同比下降32.4%，出口销售数据一般，美豆价格尾盘下跌回落。国内豆粕成交10万吨水平，成交量一般，市场采购心态清淡。短期价格震荡。
【生猪】目前看，生猪现货价格维持高位，我们对生猪远月看空观点和逻辑维持不变，建议继续持有3、5、7月空单，短期压栏惜售不改变供需宽松大逻辑。1月合约观望，关注现货价格反弹持续性和反弹高度。
【鸡蛋】卓创数据显示，10月在产蛋鸡存栏量小幅上升至11.69亿只，前月11.65亿只。从补栏数据来看，在行业较好的养殖利润驱动下，近几个月鸡苗补栏较好，处于偏高水平。9月和10月的样本鸡苗月度出苗量都处于除2019年以外的最好水平（2019年鸡蛋价格受高猪价支撑，蛋鸡养殖利润处于最好的一年）。而淘汰量今年一直处于偏低水平的年份。未来产蛋鸡存栏处于上升的趋势，供需将由紧张转向宽松。建议持空。
【菜粕&菜油】菜籽的价格短期仍难下跌，中国进口菜籽压榨净利亏损的情况大概率需要菜粕、菜油涨价来修复，策略上保持偏多思路。油粕比的跷跷板效应需要配合油籽压榨利润考虑，当前菜籽进口成本高企，压榨利润不佳，利润修复对于菜粕与菜油价格均具备支撑作用，因此菜油的高价并没有过多的压制菜粕。从替代消费的角度看，豆菜粕价差偏低终将对菜粕消费不利，但考虑到国内油厂的菜粕库存与港口颗粒粕库存处于偏低的水平，当前正处于水产饲料的消费淡季，因此价差的修复或较慢。
【股指】近几个交易日来看，中美元首视频会晤加强供应链风险管理的背景下，全球的宏观流动性环境整体偏平稳，A股此前的情绪有所延续，但幅度有限，整体是偏震荡格局，表明国内的金融条件尚未受到大幅提振。从海外来看，在管理“胀”方面有一定进展主要表明为油价高位震荡，美债收益率隔夜在高位亦有所回落。国内在通胀结构上由PPI向CPI慢慢传导的迹象，市场风格上各板块交替表现，IH和IC强弱关系不持续。昨日周期板块稍有低位企稳，消费板块有所回落。整体来看，仍然是在大的震荡格局下，短期股指仍以交易悲观情绪修复带来的反弹为主。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
【贵金属】隔夜贵金属小幅回落。市场继续从经济数据和美联储官员表态中权衡通胀和加息预期。美联储官员本周密集发声对于政策观点存在分歧，通胀担忧令实际利率处于历史低位仍支撑金价，技术上看金价有望整固继续试探上方阻力，白银受制于工业品疲软表现恐不及黄金。【铜】隔夜铜价在68500一线受到支撑后反弹，市场交投一般。宏观方面关注美国债务上限事宜，另众议院将表决拜登的2万亿美元经济计划。现货短缺延续，昨日现货升水千元以上，空头持仓时间成本高。技术上看，铜价受支撑反弹，等待反弹后的短空机会。
【铝】隔夜沪铝延续震荡偏弱。近期铝市场供应端变化有限，个别地区出现少量减产计划，房地产疲软令消费担忧较重，铝价回落后需求弹性尚未显现，本周铝锭铝棒库存合计较上周再增近两万吨。成本下移及持续累库令沪铝延续弱势继续寻找支撑。
【锌】伦锌库存降到18万吨以下，0-3月升水逼近40美元，高电价下伦锌在3100美元有支撑。昨日国内现锌下调到22600元/吨，对交割月升水缩窄到20元/吨。钢联社库较周一减少5400吨、回到11.88万吨。锌市更显著的外强内弱，空头持有。
【铅】伦铅连续五个交易日收阴到2210美元，夜盘沪铅滑向1.47万。昨日原、再生铅价分别调到14850、14800元/吨，原再生铅价差进一步走弱到50元/吨，再生企业利润转紧。铅市消费偏旺，社库降库，观望。
【镍】隔夜沪镍尾盘急剧拉升。新能源依旧维持较高景气，带动镍需求。但市场担忧印尼巨大的供应增量，印尼华越湿法项目昨日开始投料，预计12月投产，届时将带来3万镍吨的MHP产能增量，镍价上行空间受限。镍价短期可能弱势运行，暂时持观望态度。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格低位回升，尾盘拉涨。废不锈钢价格大幅下跌，市场担忧成本下滑，叠加前期限电停产的企业陆续复产，供应恢复，下游对后市不乐观，现货市场成交仍旧清淡，短期并无利好支撑，短期暂观望。
【螺纹&热卷】宏观经济承压，房地产快速下行，叠加淡季来临，需求前景不容乐观。预计地产调控政策显著放松可能性不大，不过边际松动带来一些积极变化，持续性有待观察。进入采暖季后产量逐步回落，不过相比于需求降幅，供应仍相对偏高，吨钢利润仍将受挤压。盘面短期弱势难改，波动或加剧，关注需求变化及相关政策演变。
【铁矿】铁矿供应整体平稳，需求方面受限产政策及利润下滑的影响，钢材产量继续下滑，铁矿需求疲弱。在供需宽松的背景下，铁矿港口库存继续累库。近日公布的地产数据较差，未来关注政策稳增长力度。我们预计短期铁矿走势偏弱震荡，注意高波动的风险。
【锰硅】供应端周度放量较大，虽然日内内蒙产区有一定主动减停产文件出台，但是仍以保供为主，在其他产区未有减停产计划的情况下，叠加下游需求较差，预计价格维持下行趋势。成本端化工焦跟随主焦继续下调，锰矿港口有倒挂态势，市场消息称内蒙古电费有一定下调预期，关注下方7800一线支撑力度。
【硅铁】主产区成本较低，利润仍然高于往年同期水平，在供应逐渐放松的背景下，预计盘面价格仍有一定下降空间，持续关注兰炭和内蒙古电费方面消息。
【燃料油】海外柴油裂解价差仍有支撑，冬季若高气价持续发电需求替代或集中于低硫资源，四季度国内低硫燃料油产量在出口配额趋紧及利润比价制约下可能有所下滑，低硫燃料油有望受强预期及强现实共振支撑，四季度或较宜作为套利多配品种，做扩高低硫价差策略可继续持有。
【液化石油气】国内地区价格分化较前期有所收敛，添加剂开工率缩减有助于拉动醚后价格触底回升。短期受炼厂外放量增长影响国内市场仍显弱势，但继续下行压力较前期缩减。后续进口量缩减或推动国内外价差的收敛，国内现货结构性价差开始收缩，现货压力释放贴水幅度收敛。盘面宽幅震荡，近期维持观望。
【动力煤】受制造业和建筑业需求下行及上周东北、华北、西南大部地区偏暖影响，累库速度总体快于预期，预估本周末前后开启的新一轮降温将带动去库节奏。大型煤炭企业港口Q5500动力煤限价1100元/吨执行后现货市场情绪再限悲观，短期中下游库存的偏快累积亦助涨了“不买跌”情绪，目前Q5500市场煤价格已回落至1150元/吨左右，期货市场受此影响亦偏弱运行。
【尿素】国内各地区尿素现货依旧偏弱，期货震荡下行，基差走强。本周日产继续提升，下游及贸易商相对谨慎，市场成交偏弱，短期盘面将震荡运行，关注原料价格波动及政策变化。
【甲醇】太仓地区现货市场价格继续回撤，现货买气不佳，基差变动不大，港口基差环比稳定。近期内地和港口多套烯烃重启，甲醇需求将有提升预期，上游内蒙装置近期将停车，内地现货情绪预计下周将有所好转，煤炭弱势不改，甲醇将震荡盘整。
【沥青】隔夜国际油价略有反弹，沥青期货盘面跌势放缓。北分地区受天气影响，整体需求偏弱，个别炼厂后期供应端有增产预期，现货价格有进一步下调的可能。南方虽有部分刚需，但依然不温不火，华东地区库存可控，西南刚需为主，华南有一定压力。在这种情况下，未来成本端原油走走势将左右沥青单边趋势，策略方面，前期月间正套可继续减持。
【苯乙烯】苯乙烯当前检修多，负荷偏低；随着气温下降，北方部分下游进入季节性淡季，开工下滑。纯苯下游负荷偏低，供应随成品油有增加预期，港口库存环比增加，表现偏弱。后期展望，苯乙烯前期检修装置在11月中下旬存重启预期。11月份上旬短暂去库后，随着装置重启苯乙烯或继续面临供应压力，加工费承压。
【聚丙烯&塑料】两市窄幅波动。房地产方面虽然政策面有所修复，但实际情况不佳。需求端驱动不足，各行业开工同比明显偏低。供应端检修量回落，前期新增装置产量平稳释放。供需面缺乏改善能力，也缺乏足够驱动。原料端的风险集中释放后并未真正消散，始终牵动市场神经。目前聚丙烯期货价格已经与去年同期水平接近，但今年以来供应上有新增产能投放，需求上同比下滑。横向对比，原料以及供需情况同比均处弱势，价格有一定压力。目前原油价格回落，原料端的风险释放始终影响市场，基本面又比较疲弱。整体走势震荡偏弱。
【PTA】旺季尾声，涤丝销售持续偏弱，库存回升，聚酯生产恢复缓慢。PTA累库预期下，加工差低位，春节期间季节性累库及明年新装置投产加剧过剩预期。但部分库存锁定在盘面，现货流动性收紧，日内传出生产商减产的消息，如果执行或缓解12月市场压力，关注后市装置运行动态。
【乙二醇】限电放松，煤炭紧张也有明显改善，煤化工复产进行中。EO价格下跌，部分切回EG。整体看，除了当下库存依旧偏低外，EG缺乏利多，继续受供应增长预期压制。
【短纤】限电放松，开工回升，近期下游备货刚性为主，涤丝产销较差，库存持续上升，加工差偏低。但原料双双下跌，短纤利润小幅修复。整体看，短纤价格继续被动跟随原料运行。
【20号胶】20号胶基本面缓慢改善，东南亚天然橡胶供应端将由高产期进入减产期，仍需关注泰国降雨天气，而需求端边际改善，本周中国轮胎开工率继续回升。夜盘NR期货价格重新回升，估值依然偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。
【天然橡胶】天然橡胶基本面逐渐好转，主要是中国天然橡胶供应端由高产期进入停割期，云南海南原料价格上涨，下游采购偏谨慎，老胶仓单将集中注销，仓单压力无需过多担忧。夜盘RU期货价格重新回升，估值依然偏低，中长线多单继续持有。
【玻璃】本周厂家库存小幅回落，华北、华东和华中下降，其中华中降库明显。目前现货价格大部分区域还是下降为主，沙河部分厂家价格零星调涨。市场情绪差，下游按需采购为主，囤货意愿低，中下游库存处于偏低水平，下游加工厂订单情况环比增量有限。供应方面，山东淄博一条600吨产能检修，12月份有5条生产线，产能合计3500吨计划检修。中下游库存低，或有补库需求，而后期玻璃检修，可以关注买玻璃空纯碱策略。
【纯碱】本周纯碱厂家继续累库，环比增加28.7%。社会库存下降，周内下降9.6万吨。目前纯碱整体开工率75.35%，环比下调3.78%，周内纯碱产量53.62万吨，减少2.69万吨。金山检修、双环煤气化检修，骏化尚未开车。需求方面，下游采购情绪弱，对高价纯碱有一定抵触情绪。近期浮法玻璃有4100吨产能计划检修，芜湖信义两条900吨光伏也冷修，可以关注买玻璃空纯碱策略。
【豆粕】外盘市场仍然炒作资金进入话题，盘中单边价格走高。但是美豆周度销售报告显示大豆销售138万吨，周度环下降13%，出口量较去年同比下降32.4%，出口销售数据一般，美豆价格尾盘下跌回落。国内豆粕成交10万吨水平，成交量一般，市场采购心态清淡。短期价格震荡。
【生猪】目前看，生猪现货价格维持高位，我们对生猪远月看空观点和逻辑维持不变，建议继续持有3、5、7月空单，短期压栏惜售不改变供需宽松大逻辑。1月合约观望，关注现货价格反弹持续性和反弹高度。
【鸡蛋】卓创数据显示，10月在产蛋鸡存栏量小幅上升至11.69亿只，前月11.65亿只。从补栏数据来看，在行业较好的养殖利润驱动下，近几个月鸡苗补栏较好，处于偏高水平。9月和10月的样本鸡苗月度出苗量都处于除2019年以外的最好水平（2019年鸡蛋价格受高猪价支撑，蛋鸡养殖利润处于最好的一年）。而淘汰量今年一直处于偏低水平的年份。未来产蛋鸡存栏处于上升的趋势，供需将由紧张转向宽松。建议持空。
【菜粕&菜油】菜籽的价格短期仍难下跌，中国进口菜籽压榨净利亏损的情况大概率需要菜粕、菜油涨价来修复，策略上保持偏多思路。油粕比的跷跷板效应需要配合油籽压榨利润考虑，当前菜籽进口成本高企，压榨利润不佳，利润修复对于菜粕与菜油价格均具备支撑作用，因此菜油的高价并没有过多的压制菜粕。从替代消费的角度看，豆菜粕价差偏低终将对菜粕消费不利，但考虑到国内油厂的菜粕库存与港口颗粒粕库存处于偏低的水平，当前正处于水产饲料的消费淡季，因此价差的修复或较慢。
【股指】近几个交易日来看，中美元首视频会晤加强供应链风险管理的背景下，全球的宏观流动性环境整体偏平稳，A股此前的情绪有所延续，但幅度有限，整体是偏震荡格局，表明国内的金融条件尚未受到大幅提振。从海外来看，在管理“胀”方面有一定进展主要表明为油价高位震荡，美债收益率隔夜在高位亦有所回落。国内在通胀结构上由PPI向CPI慢慢传导的迹象，市场风格上各板块交替表现，IH和IC强弱关系不持续。昨日周期板块稍有低位企稳，消费板块有所回落。整体来看，仍然是在大的震荡格局下，短期股指仍以交易悲观情绪修复带来的反弹为主。
【国债】现券期货震荡向暖，国债期货多数小幅收涨，银行间主要利率债收益率小幅下行；随着缴税走款近尾声，银行间资金面回稳。国常会表示设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。未来结构性直达实体工具或成为宽信用的重要抓手。市场对于未来全面放松的预期再次回落。短期，国债期货震荡整理。
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玉涛经理
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