中基协公布3Q21代销机构公募基金销售保有规模Top100，我们看好居民资产配置拐点下财富管理行业大发展，建议关注率先建立客户信任的领先金融科技公司，财富管理转型领先的头部券商及零售银行，及第三方财富管理平台标杆。

头部机构座次洗牌。从3Q21非货基来看，1）蚂蚁/东财规模愈发一骑绝尘：蚂蚁环比+13%至1.2万亿元（vs.招行-2%至7,810亿元）、作为绝对龙头的领先优势愈发扩大，东财[1]环比+14%至5,849亿元、继2Q超越中行后再度超越工行位列第三；2）蚂蚁/东财贡献全市场逾四分之一增量：蚂蚁/东财市占分别+0.5/0.3ppt至8.2%/4.0%、二者规模合计增长2,072亿元，在引领Top10增长的同时（vs.Top10中其他八家合计下滑914亿元）亦贡献全市场非货基规模增量的~27%；3）零售端三巨头表现亮眼的同时、机构端三强亦形成突围：在蚂蚁/东财外，腾讯规模环比+18%至1,604亿元、排名连续两个季度分别提升2位至第十一；服务于银行/保险/券商/基金公司等B端配置需求的机构亦增速亮眼——基煜/汇成/盈米分别环比+78%/87%/18%至1,313/893/797亿元、位列第十五/二十/二十二。我们判断未来2-3年内，Top10中独立系销售机构的数量将由当前的2家提升至4-5家，包括To C的互联网平台以及To B的销售机构。

独立机构大放异彩。Top100中券商/银行/独立销售机构分别49/30/15家，从各渠道规模对比来看，1）非货基：以蚂蚁/东财/腾讯为代表的独立销售机构环比+17%（vs.全市场+6%）、市占+1.7ppt至17%，银行环比持平（vs.非保本理财产品规模+8%）、市占-1.6ppt至29%，券商环比-9%、市占-1.2ppt至7%、或受权益型及场内基金产品表现拖累；2）权益型：独立销售机构/银行/券商环比+8%/-0.5%/-11%（vs.全市场+1%）、市占为19%/45%/12%；3）剔除权益型的非货基（债基为主）：独立销售机构/券商/银行环比+36%/+13%/+3%，Top10中独立机构占据六席，包括聚焦C端的蚂蚁/东财/腾讯、主打B端的基煜/汇成/盈米，分别反映了互联网平台强大的投教及运营能力，以及线上To B机构销售业务的迅猛发展。

渠道内部格局分化。从各渠道内部来看，随着银行纷纷发力财富管理，银行渠道内部的集中度有所下降（Top10非货基集中度-2%至82%)、其中3Q浙商/华夏/北京/江苏/广发/上海银行等增长较快；相比之下，券商及独立系机构集中度稳中有升，Top10非货基分别+0.5%/+0.2%至62%/98%。

风险

市场竞争超预期、金融监管进一步趋严。

图表1：权益基金保有量Top20：五大行+三家股份制银行（招行/浦发/民生）+两家独立销售机构（蚂蚁/东财）位居前十，券商中排名最高的中信证券位居第十四；数量分布—银行>独立销售机构>券商

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部 注：涉及保有量计算时，天天基金（独立类）包括东方财富证券（券商类）

图表2：权益基金保有量Top100榜单：前三市占率—招行9.1%/蚂蚁8.4%/工行6.5%；东财保有量环比+9.5%至4,897亿元（前十中增速最快）、位居第四、市占提升至6.1%

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部

注：1）加“*”公司为3Q21首次进入Top100；2）标红加粗的天天基金（独立类）包括东方财富证券（券商类）

图表3：非货基保有量Top20：五大行+三家股份制银行（招行/浦发/民生）+两家独立销售机构（蚂蚁/东财）位居前十，券商中排名最高的中信证券位居第十七；数量分布—银行>独立销售机构>券商

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部

注：涉及保有量计算时，天天基金（独立类）包括东方财富证券（券商类）

图表4：非货基保有量Top100榜单：前三市占率—蚂蚁8.2%/招行5.4%/东财4.0%，其中蚂蚁超万亿元；东财保有量环比+14%至5,849亿元、超越工行位居第三、市占提升至4.0%

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部 注：1）加“*”公司为3Q21首次进入Top100；2）标红加粗的天天基金（独立类）包括东方财富证券（券商类）

图表5：剔除权益基金后的非货基规模（债基为主）Top100榜单：以蚂蚁/腾讯为代表的头部独立销售机构优势明显，规模分别环比+28%/29%、占非货基比例+5.2ppt/3.9ppt至43%/45%

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部 注：1）加“*”公司为3Q21首次进入Top100；2）标红加粗的天天基金（独立类）包括东方财富证券（券商类）

图表6：Top100中不同渠道对比：券商数量占优、银行规模领先；独立销售机构规模增速表现亮眼

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部 注：涉及保有量计算时，天天基金（独立类）包括东方财富证券（券商类）

图表7：不同渠道内部集中度对比：就非货基规模而言，银行渠道内部集中度有所下降，券商及独立系机构稳中有升

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部 注：涉及保有量计算时，天天基金（独立类）包括东方财富证券（券商类）

图表8：银行渠道内部排名（权益基金口径）

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部 注：涉及保有量计算时，天天基金（独立类）包括东方财富证券（券商类）

图表9：银行渠道内部排名（非货基口径）

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部 注：涉及保有量计算时，天天基金（独立类）包括东方财富证券（券商类）

图表10：券商渠道内部排名（权益基金口径）

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部 注：1）加“*”公司为3Q21首次进入Top100；2）涉及保有量计算时，天天基金（独立类）包括东方财富证券（券商类）

图表11：券商渠道内部排名（非货基口径）

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部 注：1）加“*”公司为3Q21首次进入Top100；2）涉及保有量计算时，天天基金（独立类）包括东方财富证券（券商类）

图表12：独立销售机构渠道内部排名（权益基金口径）

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部 注：涉及保有量计算时，天天基金（独立类）包括东方财富证券（券商类）

图表13：独立销售机构渠道内部排名（非货基口径）

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部 注：涉及保有量计算时，天天基金（独立类）包括东方财富证券（券商类）

[1]本文中涉及保有量计算时，将东方财富证券（券商）并入天天基金（独立）合并计算

文章来源

本文摘自：2021年11月11日已经发布的《财富管理：互联网渠道基金代销大放异彩；东财非货基保有量跻身行业Top3》

姚泽宇 SAC 执证编号：S0080518090001 SFC CE Ref：BIJ003

樊 优 SAC 执证编号：S0080120080042 SFC CE Ref：BRI789

蒲 寒 SAC 执证编号：S0080517100003 SFC CE Ref：BNR210