中银证券全球首席经济学家管涛：跨周期调节开始进入下半场

每经记者 张寿林 每经编辑 廖 丹

“追求高质量发展是理解当前宏观调控的重要逻辑出发点”，在复杂多变的经济形势面前，管涛的观察向来拨云见日，一语中的。

10月22日，在每日经济新闻(博客,微博)主办的2021中国金融发展论坛上，中银证券全球首席经济学家管涛发表主旨演讲，指出从追求高质量发展这个出发点来看，我们宏观政策强调的是改革重于刺激。“仅仅从稳增长和防风险的均衡角度来理解跨周期调节，我觉得是不准确的。”他说。

管涛在演讲中提出多个重要观点，他指出，目前跨周期调节上半场任务基本完成，已开始进入了下半场，前后有明显区别。

跨周期调节进入下半场

管涛在题为“跨周期调节下稳增长的政策选择”演讲中，回顾了跨周期调节的历史。去年7月30日，中共中央政治局会议首提这一概念，时隔一年，今年7月30号重提跨周期调节，要求保持宏观政策连续性、稳定性。

管涛认为，对于“跨周期调节”这个新提法，若仅从稳增长和防风险的均衡角度来理解，是不准确的。他提醒，一定要清楚，跨周期不是对逆周期的替代，而是一个补充，并非以后没有逆周期调控了。跨周期调节是宏观调控的重要理论创新，但不能把跨周期泛化，不是所有宏观政策都是周期性的。

为什么现在宏观政策提跨周期而不提逆周期？管涛的答案是，逆周期不是说以后没有了，只是现在不提，要认识到追求高质量发展是理解当前宏观调控的重要逻辑出发点。从追求高质量的出发点来看，我们宏观政策强调的是改革重于刺激。

管涛进一步提出，当前跨周期调节已进入下半场，下半场和上半场的一个明显区别就是，稳增长的压力重新浮现。要实现年初提出来的6%以上的增长目标并不难，但最关键的问题是，怎样做好今年下半年和明年经济的统筹考虑，保持经济运行在合理区间。这是我们面临的大挑战。

我们经济恢复的基础尚不牢固，当前看经济发展，除了看经济增速，还需一些辅助指标。一个不牢固的方面是外需。在管涛看来，外需给了我们很多惊喜，本以为今年上半年出口增长是去年基数原因，下半年速度会下降，但七月份“假摔”后八九月份继续反弹，贸易顺差扩大。

用足用好现有政策

管涛认为，在跨周期调节背景下，追求高质量发展是当前宏观政策的一个重要逻辑出发点，稳增长显然是要打好组合拳，而不是我们传统的强刺激。

近期，无论中央还是央行提到较多的是，要坚持宏观政策的自主性，这也是大家比较关心的。而美联储在考虑启动缩减购债规模，国际货币基金组织年内已多次发出预警，提醒市场防止出现缩减带来的恐慌。管涛分析，对于中国，这个问题应该不太突出。

管涛认为，正常的货币政策同样如此，为我们应对未来各种不确定性提供了更大的政策空间，从这个方面看，我们比其他央行的货币政策操作余地更大。最近，央行相关负责人也一再表态，美联储货币政策转向对中国影响可控。

管涛紧接着提醒，我们也要考虑到，货币政策不是万能的，有其自身边界，比如三季度经济面临下行压力，其中有疫情原因，有汛情原因，还有供给侧的冲击。

在演讲最后部分，管涛总结，目前提跨周期调节而不提逆周期调节，向市场释放了几个信号，一是宏观政策要保持连续性、稳定性，不会急于退出，因为我们经济恢复尚未完成；二是要用足用好现有政策，打好组合拳。