这是我从0开始，分析中国平安的第6篇文章，也是最后一篇文章了。

结束语放到最后，我们先来把正文看完。

在上一篇文章中，我提到：

“在这两个看似完全不搭噶的两个领域（销售和投资），平安是怎么同时建立起竞争优势的呢？

我认为，这看似不相关领域的竞争优势，背后就是植根于平安绩效文化的管理体系。

说得近一点，来自于高薪酬，稍微远一点，来自于成熟先进的制度，再说的远一点，恐怕就是平安的这种“重压文化”了。

到这里，我们再回过头，看看前面那个萦绕心头的问题：

平安的寿险改革，未来会怎样，这对投资这家平安公司而言，又意味着什么？”

我们接着来看。

01

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关键因素

在我看来，一家公司能否走出困境，影响的变量有很多，但最让我有把握的变量是：

让这家公司过去表现优秀的那些竞争优势，有没有发生本质的变化。

如果过往的优势，没有被彻底伤害，公司走出目前困境的概率，会大很多。

但如果，公司的竞争优势不再，那公司恐怕就很难走出来了。

对于平安寿险来说，这场改革，首当其冲地影响到了第一个竞争优势，即高质量的代理人业务。

如前文描述，平安的代理人数量减少、活动率降低、新业务价值下降，而且，似乎看不到尽头。

但是，我们要注意的是，没错，寿险改革，改变了这个竞争优势的外在。

但其实，目前还看不到伤害到了背后的竞争优势——也就是文化和制度——的地步。

而且，从平安主动发起这场改革的大背景来看，我认为：

公司高管，是认真考虑了可能的困难和后果的。

正如网上信息，马明哲从2018年起，就已经在思考做这个事情了。

只是千算万算，没算到2020年的新冠疫情。

事实上，平安寿险的这场改革，目前似乎还没有结束，好消息和坏消息都在出现。

前面说的大多是坏消息，但其实也有好消息。

比如，2021上半年，代理人人均新业务价值，悄然稳住了。

这可是在活动率下滑的背景下实现的，说明剩下的几十万队伍，“水分”越来越少，越来越朝着“精兵强将”的方向迈进了。

需要提醒的是，以上思考，只是说平安寿险改革，可能并不如网上所说那么悲观。

并不是说，寿险改革已经稳住、甚至已经成功。

事实上，连改革最终能否成功，都没人能有确定的答案。

这就是真实的投资世界——网上会有大量的信息，你需要有自己独立的思考框架、有自己独立的看法，然后决定你要不要押注。

02

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我的看法

到这里，我们稍微回顾一下：

1、从2006-2017年，平安的综合金融、科技赋能、绩效文化三个竞争优势，让公司多年能有17%左右的ROE。

2、代理人新政策后，2017-2019年，行业和平安，都有了三年的“虚胖”时光。

3、2020年开始，看似平安主动发起、但其实势在必行的寿险改革，开始让经营数据不好看起来。

4、由于平安寿险的两大竞争优势（代理人业务和投资能力），都建立在人、机制和文化之上，所以目前看起来，这不像是“死亡改革”。

由于从上述第1点到第2点，我们实际是从集团，跳到了寿险，而上市公司主体是集团。

所以，现在我们再回到集团的3大竞争优势，来看看未来可能的变化趋势。

这个其实一点都不难：

我看不到有什么明显的阻碍，会让平安的综合金融身份发生变化、科技投入不再、或者文化发生什么大的改变。

当然，这种可能性也是存在的。

比如，集团可能会被强制拆分成几个公司，管理层可能会更替、他们不再强调科技、不再强调绩效、变成大锅饭文化。

如果平安出现上面这些趋势，或者任何会影响上述3个竞争优势的事情，都会被我看做重新评估、并决定是否卖出的信号。

（请各位注意：我并没有持有平安，上面这段话，只是模拟如果我持有平安的做法）

接下来，是我对平安的交易思考。

03

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来股市，你想要什么？

直接说我的结论：

虽然有了上面这些分析，但我是不会买入平安的。

原因有几个。

第一，我不知道你们注意到没有，单单是一个寿险，而且单单是一个寿险改革，我就已经投入了大量的时间精力去分析。

虽然我认为弄清了这家公司的主逻辑，但如果要我投钱，尤其是在经营坏消息不断的情况下（股价下跌就不说了），持续投钱。

我认为，我还需要更多的研究。

平安有5大类业务，32家专业公司，如果我一个个都要做到心中有数，这对我来说，是一件“投入产出比极低”的事情。

因为，我来股市、分析公司，首要的目标，是赚钱。

既然是赚钱，容易赚钱就是最好的。

A股虽然有诸多问题，但用我的选股标准，每年就能选出一二十家公司。

能把这些公司研究清楚，说实话，足够我发财了。

我相信，你们大多数人，来股市也是为了赚钱，而不是想要“证明自己”。

股市里，我们需要找的是那些“软柿子”，像平安这样的高手的游戏，就算可以赚钱，我个人的选择也会是尽量远离。

当然，如果平安可以有让人垂涎的ROE，比如常年25%甚至30%以上。

那我不吃饭、不睡觉、头发全部掉完（还是给我留一点吧），也愿意深入研究。

但哪怕上述假设成立，我也有更简单的茅台、海天，甚至万华化学、海康威视这样的公司，静静地躺在那里。

04

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美好的愿望

第二个，如这一系列文章，一开始所说，平安从2006-2017年，ROE基本都在17%，很少有超过这个数值的。

作为一个亲眼看过、感受过平安“重压文化”的人，我实在是难以想象，公司还能通过过往的成功方式（竞争优势），去获得更高的ROE。

公平地说，平安真的很厉害了，马总真的很牛逼。

在一个很难暴利的行业，而且还是一家混杂了太多行业的公司，能持续多年，获得远高于社会无风险收益率的收益，这已经是一个神话了。

但崇拜归崇拜，作为一个投资者，我需要实际的数据。

平安过去的历史数据，已经清楚无误地证明了：

公司没有在大多数年份，获得20%以上的ROE，而这是我的标准。

再重复一遍，我来股市的目标是赚钱，而不是为了某家公司，去降低我的标准。

至于2017-2019年20%以上的ROE，从分析来看，更像是公司“虚胖”的几年，而不是持久的经营结果。

就算如我前文所分析，寿险改革成功，平安重新获得增长，我也没有充足的理由确信：

平安在未来的十年，会获得高于20%的ROE。

这就涉及到对未来的预测了，我最不愿意预测的，就是：

过去没有发生过的事情，未来会发生。

05

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如果你问我

以上就是我的选择，而我想跟各位读者说的是：

如果你还没有买入平安，你可以仔细看看我的文章。

然后，根据你自己的投资体系，做出你自己的决定。

我想提醒你的是两点：

1、投资的独立性最重要，如果你没有自己笃信的体系，不要投资，不光是平安，其他公司也一样。

2、我的所有观点，都可能是错的，但这都是经过我独立思考的观点，他们可以成为你的输入，但不要直接成为你的结论。

如果你已经买入了平安，想问我该怎么办的话，我给你几个建议：

1、重新梳理一遍你买入平安的逻辑；

2、沿着你梳理出的逻辑，每一个环节都去做一个专项研究。

我举个例子，假如你的逻辑中，其中一个环节是：代理人数量不会一直下降。

那你就要去找证据，并用逻辑把证据串起来。

在你把你的主逻辑每个环节都弄清楚的同时，试着去往次要的逻辑上，岔开去看看。

比如，假如你的主逻辑像我一样，围绕寿险展开，你可以在研究寿险行有余力的时候，去看看产险、银行等业务。

（说实在的，这真的挺难的，光是研究招行、并做出购买决策，我就用了1年时间。）

3、在第二步的基础上，提前做好买入卖出计划，尤其是什么样的情况下，你需要卖出的计划。

如果你想参考我的买入体系，在后台输入交易，编号为1的那篇文章就有。

这里面，尤为关键的，是你的卖出计划，你需要事先做好心理预演，什么样的情况下，你要卖出，你要先想象那个感觉。

否则，到了那个时候，你可能又不舍得卖了。

06

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聊点心里话

又一家公司的系列分析，结束了。

总的来说，我喜欢分析公司，因为她让我有更开阔的眼界、更睿智的思想。

分析公司有意思，但写文章，其实挺累的。

我早期的动力，来自于不断增长的读者数，以及越来越多的认可声音。

但如上一篇文章所说：

最近“可能”是由于股市情况不好，所以文章阅读量有所下降，前段时间我对此很郁闷，不知道该怎么办才好。

发广告是给我带来了额外收入，但我是个很节省的人，不怎么花钱，一开始有激励作用，后来就少了。

每次自己用心血写出的文章，阅读量不高、甚至创出新低的时候，心里的那种失落感，真的很难受。

但挣扎一下，还是会选择继续分享。

因为自己对分析公司、投资和阅读的热爱，也因为那一部分特别支持我的读者们。

我知道有些人是篇篇不拉的，有些人从不说话，但一直在默默地转发。

偶尔会有人留言，告诉我如果有一天我不写了，不知道该怎么办才好。

本来想说一些“请读者们帮忙扩散转发”之类的话，打了又删，删了又打。

反复几次后，想想还是不说了，因为愿意做的人，不说也会做，不愿意做的人，说了也没用。

但我想了想，有一个建议还是可以提的：

如果你愿意给我鼓励和支持，以后看到我的文章时，打开她。

就这么简单。

为了确保看到我的文章，按照下面的蓝色字体操作就好。

这个建议你们容易做到、没什么负担，我也有长久分享的动力，我们都有益处，你们觉得怎么样？

我去看下一家公司了，我们下一篇见