中国平安（601318）于12月22日晚间发布公告,公司决定行使平安转债提前赎回权,赎回平安换股债。截至本月19日,尚未转股的平安转债金额约为230.15亿人民币,占可转债发行总量的88.52%。

中国平安股价今日收盘创下年内新高,近期股价表现触发转债赎回条款,预期赎回登记日之前,转债余额将全部转股,转股单因素财务影响增厚股本5.58亿,净资产增加230亿,总资产保持平稳。本公司A股股票自2014年11月11日至2014年12月22日连续30个交易日中已有15个交易日收盘价格不低于平安转债当期转股价格(2014年12月10日起调整为41.22元/股)的130%,首次触发可转债的有条件赎回条款。当前转债价格远高于转债约定赎回价格,预期在一个月的转股期内,转债持有人为保护自身利益,将优先选择即刻转股,而不是到期以较低的约定价格被赎回。

转债转股结束将进一步强化长期资本稳健性,并增强公司风险管理水平。以公司2014年三季报静态水平推算,公司净资产增厚至3048亿元,权益乘数由三季报的13.69降至12.66。同时由于公司股本截至今年三季报没有发生变化,我们预期截止当前已完成转债转股的11.48%均发生在今年四季度,对总股本和净资产的累积影响将体现在年报与2015年一季报。假设在年底前全部转股,全部转债转股提升公司全年净资产260亿,提升股本6.31亿。

转债转股对公司偿付能力不造成影响。可转债发行计划披露之初,市场即判断部分资金将投入资本同样吃紧的平安银行（000001）,但随后平安银行通过再融资解决自身问题之后,中国平安最大资金缺口仅为平安保险。保监会获批之后,可转债募集资金已经用于补充公司资本金,转股后不影响偿付能力要求的公司实际资本核算。

财务预测与投资建议

我们预测未来三年,公司EPS分别为4.95,5.30与5.83元,净利润的年均复合增速将达到17%。寿险部分采用寿险精算评估价值绝对估值法,产险部分和其他部分采用可比PB估值,上调目标价至88.5元,维持买入评级。

风险提示:A股系统性风险,互联网金融监管收紧。