期货交易内参 2021/10/20
发布时间：2021-10-20 09:24阅读：598
问一问矿钢煤焦类
螺纹钢：
昨日螺纹盘面大幅反弹，截止日盘螺纹 2201 合约收盘价格为 5546 元/吨，较上一交易日收盘价格
上涨 124 元/吨，涨幅为 2.29%，持仓减少 2.46 万手。现货价格上涨，成交回升，唐山地区钢坯价格上
涨 20 元/吨至 5220 元/吨，杭州市场中天资源价格上涨 60 元/吨至 5780 元/吨，我的钢铁监测的全国建
材成交量为 20.1 万吨。近日江苏限电进一步加严，当地钢企再度大规模减产，其中沙钢于 10 月 19 日
夜班开始部分轧机停产，螺纹钢减产 60%，线材减产 80%，冷热轧、中厚板产线均暂时停产。其他区域河
钢承钢、韶钢、天钢等纷纷宣布高炉及轧线安排检修，供应存在进一步下降的趋势。不过从需求看多地
气温出现下降，终端需求减弱，市场投机需求受高价影响也表现较弱。目前市场整体供需两弱，短期螺
纹盘面区间反复震荡。
铁矿石：
昨日，铁矿石期货主力合约 i2201 价格持续震荡走势，最终收盘于 707 元/吨，较前一日收盘价下
跌 4 元/吨，跌幅为 0.56%，增仓 14819 手。港口现货价格方面，日照港 PB 粉价格环比持平为 866 元/
吨，金布巴粉价格环比下跌 5 元/吨至 755 元/吨。铁矿石需求端持续受到限产政策的影响，近日江苏由
于供电持续紧张，限电限产进一步加严，当地钢企再度大规模减产。据 SMM 钢铁调研消息显示，钢厂 1
（高炉）已于 10 月 18 日晚停产。钢厂 2（高炉）轧线端限电 60%。钢厂 3（高炉）目轧线减产超 50%。
另外据 mysteel 数据显示，本周一统计的 45 港港口库存总量 14121.51 万吨，较上周四累库 223 万吨。
铁矿石基本面处于海外供应与国内需求双减局面，但需求弱势仍占主导，且港口库存持续累库，预计矿
价震荡偏弱运行。
动力煤：
产地、港口限制煤炭最高销售价格的消息最先发力，昨天下午动力煤快速回落，05 合约打开涨停板。
下午发改委发布消息，研究依法对煤炭价格实施干预措施。郑商所调整涨跌停板和部分动力煤期货合约
交易限额。多项措施之下，市场情绪大受影响，夜间时段开盘后，短短几分钟，所有动力煤期货合约全
部跌停，直至夜盘收盘。01 合约封单超 1 万张，预计短期仍需继续释放恐慌情绪。中期可关注库存累积
情况。
有色金属类
铜：
隔夜铜震荡走弱。能源危机有所缓解下，以煤、天然气和电为主要原材料的品种出现大幅回调，另
外通胀预期也会有所下降，该因素已较难成为图四横铜价的理由。盘面来看，LME3 月升水继续走高，但
注册仓单有所回升，临近交割挤仓风险犹在，投资者应关注是否有传导 comex 或 SHFE 的风险。基本面
来看，价格高波动下下游观望情绪较重，若铜价出现连续回调，关注下游采购力度以及社会库存的变化
来验证当下基本面的强弱。综合来看，短期铜价或回至区间内波动。
镍：
隔夜镍震荡偏弱。近期强势品种的快速回落，带动有色市场的谨慎情绪，镍也未站稳 15 万元/吨关
口。不过，能源危机有所缓解下，下游不锈钢也会复产在即，从逻辑上镍可能迎来阶段性的需求上升期。
不过，除非不锈钢恢复至三季度高产量，否则镍将呈现供应过剩，关注后期国内镍社会库存的变化。短
期镍我们仍以乐观态度看待，中期暂时偏谨慎，年内 16 万元/吨的以上的镍价定义为高风险区。
铝：
19 日发改委声明将针对煤炭价格实行干预措施，能源问题有望改善，市场预期限电或将部分放松。
沪铝震荡走弱，夜盘 AL2111 主力合约收于 23645 元/吨，跌幅 2.82%，持仓减仓 1.42 万手至 14.16 万
手。现货方面，氧化铝涨势继续放缓，佛山 A00 报价 24240 元/吨，对无锡 A00 报升水 25 元/吨。基价
上涨 140 元/吨，下游畏高情绪蔓延，成交不佳。加工费方面，昨日铝棒加工费除包头及河南，其他地区
下调 40-80 元/吨；铝杆加工费继续持稳；铝合金加工费稳中有升，ADC12 系列及 A380 价格持稳，A356
及 ZLD102/104 价格上调 100 元/吨。库存方面，当前库存水位升至 92.8 万吨，需求受制下逆周期累库
速度加快。基本面方面，10 月青海、宁夏等多家铝企再次收到限产要求，新增以及复产计划持续搁浅。
十一节后江浙沪以及广东地区限电出现部分放松，开工率部分回升。当前多头仍引领市场整体交易逻辑，
同时铝价在高位区间震荡，市场极易被阶段性避险情绪主导，预计铝价将于高位区间盘整。
锡：
昨夜发改委称研究依法对煤炭价格实行干预措施，促进煤炭价格回归合理区间。能源紧缺有望缓解，
电力供应或将恢复正常，受此预期影响，昨夜基本金属全线回调。沪锡小幅下挫，收跌 1.47%至 285150
元/吨。2111 合约昨夜持仓减少 1957 手至 2.3 万手，上期所仓单增加 10 吨至 1601 吨。LME 锡跟随下行，
收跌 0.16%至 37760 美元/吨。LME 库存增加 65 吨于 990 吨。现货市场，上午价尚未大幅上涨，升水报
价较前一日小幅下调。报云锡升水 6000 元/吨、普通云字 4800-5500 元/吨、其他品牌 4000 元/吨。昨
日部分交割货源流出，市场报价有所增加，但总体升水持稳。11-12 月间价差缩窄至 1200 元/吨附近，
基本面，昨今两日 2110 交割货源将流出，10 月预计进口锡到港量在 700 吨左右，本周到货在 300 吨附
近，现货升水走势将对行情产生较大影响。
锌：
昨夜发改委称研究依法对煤炭价格实行干预措施，促进煤炭价格回归合理区间。能源紧缺有望缓解，
电力供应或将恢复正常，受此预期影响，昨夜基本金属全线回调。沪锌大幅回调，收跌 5.50%至 25675
元/吨。2111 合约减仓 7676 手至 7 万手，上期所注册仓单较前日增加 76 至 15037 吨。LME 锌亦极速下
挫，收于 3550.5 美元/吨，下跌 3.95%。LME 库存增加 1.48 万吨至 20.17 万吨。广东升水下调 57.5 元/
吨至-52.5 元/吨，上海升水下调 5 元/吨至-15 元/吨，天津上调 5 元/吨至-15 元/吨。广东市场冶炼厂
长单到货增加，报价升水陡降，其余两市因价格下跌，下游询价意愿增加，升水小幅上调，整体现货市
场成交好转。短期内，全球能源价格大幅上涨，海外电价成倍上涨，市场通胀预期快速上升对有色价格
形成支撑。但中期来看，随着美联储 Taper 落地，市场流动性或被动收紧，有色,情绪或重归谨慎，锌价
持续上涨也较难持续。
能源化工类
原油：
周二油价振幅加剧，其中 WTI 11 月合约收盘上涨 0.52 美元至 82.96 美元/桶，涨幅为 0.63%。布伦
特 12 月合约收盘上涨 0.75 美元至 85.08 美元/桶，涨幅为 0.89%。SC2112 以 527.8 元/桶收盘，下跌 5.3
元/桶，跌幅 0.99%。相对于国内煤相关品种的行情走势，油价整体偏强。数据方面，API 数据显示，截
至 10 月 15 日当周，汽油库存减少 350.6 万桶，精炼油减少 297.4 万桶，原油库存增加 329.4 万桶，库
欣原油库存减少 252.3 万桶。整体库存仍是表现为原油累库，成品油去库，意味着市场需求仍较有韧性。
从价格数据的验证来看，国内山东地炼的柴油价格站上 8000 元/吨整数关口，9 月的中国加工量较上年
同期下降 2.6%，至 5607 万吨，或约 1364 万桶/日。9 月份的加工量也低于 8 月的 1374 万桶/日，后者
当时创下 15 个月来的最低值。今年前九个月的加工量为 5.2687 亿吨，同比增长 6.2%。限产限电一方面
带来的是产品端供应的错配，目前亚洲市场的裂解利润也得到支撑。此外，目前全球原油市场供应端未
能做有效加法，整体油价将在供需结构性的矛盾演绎下继续偏强运行。另外需要关注国内方面对应能源
政策变化对煤及相关商品价格的利空影响带来的系统性风险。
燃料油：
周二，上期所燃料油主力合约 FU2201 收跌 3.07%，报 3125 元/吨；低硫燃料油主力合约 LU2201 收
跌 1.7%，报 3935 元/吨。本周新加坡高硫市场继续走弱，昨日新加坡高硫 380 和 180 现货贴水大幅走
低，而新加坡低硫船燃绝对价格保持坚挺，继续升至 600 美元/吨以上。10 月初以来，新冠相关旅行限
制放宽将提振对中间馏分油的需求，亚洲炼油商正在提高开工率的同时削减低硫燃料油产量。与此同时，
由于液化天然气价格高于燃料油，来自韩国的低硫燃料油需求正在上升。另一方面，由于夏季旺季过后
中东和南亚地区电力需求整体下降，亚洲高硫燃料油市场走弱明显。整体来看，高、低硫需求开始出现
边际转向，本周内外盘高低硫价差已从低位反弹，预计在成本支撑的背景下，高、低硫绝对价格将维持
高位震荡，而该价差则则有进一步走扩的空间。
橡胶：
昨日日天然橡胶大幅上行，RU 主力 2201 合约突破震荡区间上沿，最高上冲至 15650 元/吨，创 4 个
月以来新高，NR 主力合约 2112 合约更是一度涨停。截止收盘，RU2201 上涨 565 元至 15255 元/吨，NR2112
上涨 545 元至 12235 元/吨。推动天胶价格低位反弹的主要原因在于当前供应压力尚未显现，且需求端
在国庆节后出现一定恢复性好转。首先，供应端受到降雨偏多影响，阶段性对割胶产生干扰，国内外原
料价格表现坚挺。国内到港量未见明显抬升，港口库存持续下滑趋势仍未见到拐点。需求端，9 月份限
产叠加中秋、国庆假期的停工，轮胎成品库存压力有所缓解，节后轮胎开工呈现恢复性低位提升态势。
对比去年 10 月天胶快速上涨时期，当前橡胶基本面最大的区别是需求疲弱，且难以看到大幅好转可能。
终端需求方面，轮胎出口表现尚好，但配套市场走弱仍将拖累天胶需求。一方面芯片短缺导致汽车产量
持续下降，另一方面上半年火爆的重卡销量严重透支下半年重卡需求。替换市场表现同样低迷，轮胎经
销商提价不畅。终端需求不佳的情况，轮胎厂对原料一直采取按需采购，即使在今天期货价格大幅上涨
的情况下，下游采购情绪未见好转。供应端四季度迎来产量的季节性高峰，目前看泰国主产区南部将面
临降雨偏多的扰动，但供应增加是确定性,事件。从产业的了解来看，最近轮胎厂补库仍然是刚需补库，
并没有听闻有下游预判行情较好而提前囤货的情况。今日盘面大涨，现货成交其实也还是比较平淡，目
前产业的观望情绪依旧明显。整体上，在需求低迷情况下，我们认为天然橡胶价格难以复制去年大幅上
涨行情，谨慎追多。
乙二醇：
昨日乙二醇价格重心波动剧烈，日内基差在 01 合约升水 30-60 元/吨附近，尾盘受煤炭调控消息影
响，现货大幅回落至 7150 元/吨附近。为做好煤炭市场保供稳价工作，10 月 19 日下午，国家发展改革
委组织重点煤炭企业、中国煤炭工业协会、中国电力企业联合会召开今冬明春能源保供工作机制煤炭专
题座谈会，研究依法对煤炭价格实施干预措施。随后，夜盘包括动力煤在内的多数品种出现大幅调整。
在短期政策面的影响下，乙二醇盘面恐慌情绪仍待释放。
聚烯烃：
昨日 PP 现货价格偏弱运行，幅度在 50 元/吨左右，华北拉丝主流价格在 9550-9650 元/吨，华东拉
丝主流价格在 9580-9680 元/吨，华南拉丝主流价格在 9700-9800 元/吨。PE 市场价格涨跌互现，华北大
区线性涨 50 元/吨，高压部分跌 50-100 元/吨，低压拉丝部分涨跌 50 元/吨，中空和膜料部分涨 50 元/
吨，注塑部分跌 50 元/吨，国内 LLDPE 主流价格在 9650-10100 元/吨。0 月 19 日下午，国家发展改革委
组织重点煤炭企业、中国煤炭工业协会、中国电力企业联合会召开今冬明春能源保供工作机制煤炭专题
座谈会，研究依法对煤炭价格实施干预措施。随后，夜盘包括动力煤在内的多数品种出现大幅调整。在
短期政策面的影响下，聚烯烃盘面或表现偏弱。
甲醇：
周二夜盘在煤价等跌停影响下，甲醇亦封于跌停。ma2201 合约收盘在 3475 元/吨，下跌 344 元/吨。
政策方面，10 月 19 日下午，国家发展改革委组织重点煤炭企业、中国煤炭工业协会、中国电力企业联
合会召开今冬明春能源保供工作机制煤炭专题座谈会，研究依法对煤炭价格实施干预措施。内地目前在
中下游介入积极性欠佳、烯烃持续性降价外卖原料及传相关部门强制性要求几大产煤区下调煤价等影响
下，需密切关注煤价近期波动对煤化工产品传导影响。
尿素：
昨日尿素期货价格维持强势运行，现货市场价格继续上调，各地区现货价格上调幅度 10～90 元/吨
不等。目前支撑行情走高的逻辑依旧在于煤炭及天然气成本推动、市场对尿素供应水平下降存在较强预
期。但目前国内需求偏弱、出口受限，后期若生产水平下降不及预期则可能导致尿素期价发生负反馈。
整体来看，目前厂家挺价心态浓厚，预计期货盘面也将继续跟随现货价格震荡上行为主，后期关注供给
端下降的实际情况，警惕尿素期货高位回落风险。
纯碱：
昨日纯碱期货价格震荡偏弱运行，夜盘纯碱期货价格继续弱势下行。现货市场稳中偏强运行，个别
地区现货价格继续上调给盘面带来支撑。供给端因部分江苏地区企业近两日不断提升负荷或复产，行业
开机率日内提升至 75.90%，供给端对价格支撑力度有所减弱。但目前企业订单状况良好，部分地区持续
受到限电、运力紧张等因素影响，货源偏紧现象也依旧存在。需求端整体维持稳定，部分下游企业对高
价纯碱存在抵触心态。整体来看，纯碱现货市场稳定运行，期货盘面受到市场供应提升等因素影响有所
走弱，建议日内仍以高位宽幅震荡思路对待，近两日走势略偏弱。
农产品类
豆类：
周二，CBOT 大豆上涨，跟随周边市场走高。美豆收割率不及预期也提振市场。国内方面，油厂开机
率逐渐恢复，现货供应有逐渐转宽松预期，基差回落。市场后期焦点转向南美市场，美豆企稳，豆粕期
货跟着企稳，基差月间价差反套参与
棕榈油：
周二，BMD 棕油休市。此前 9 月印度下调进口关税，9 月进口量大增，市场预期未来进口还将保持
高位，马棕油价格逼近记录高点。美豆油上涨，跟随周边走高。国内方面，受到资金情绪谨慎影响，油
脂夜盘回落。国内现货变化不大，库存微增，基差高位运行。操作上，多单减持，控制仓位，密切关注
资金动态。
鸡蛋：
周二，鸡蛋现货价格延续上涨，期货震荡，2201 合约收跌 0.44%。卓创数据显示，全国主产区鸡蛋
均价为 4.71 元/斤，较昨日价格上涨 0.09 元/斤。产区货源供应正常，市场消化相对稳定。其中，宁津
市场粉壳蛋 4.7 元/斤，环比上涨 0.1 元/斤；黑山地区褐壳蛋 4.6 元/斤，环比上涨 0.1 元/斤。主销区
中，浦西市场褐壳蛋 4.65 元/斤，环比上涨 0.1 元/斤；广州市场褐壳蛋 5 元/斤，环比上涨 0.1 元/斤。
短期供给较前期稍显紧张，而需求稳定，因此近期鸡蛋现货价格延续上涨。南方部分主销区已达到 5 元
/斤，但局部高价区采购心态开始谨慎。通过补栏情况推算，供给端对元旦前鸡蛋现货价格形成利多，叠
加节日需求提振，现货价格将有较好表现。从目前主力合约走势来看，存在回调可能，持续关注鸡蛋现
货价格走势以及持仓变化情况。
玉米、淀粉：
周二，淀粉大幅走高，11 月合约上涨 5.52%，1 月合约涨 3.02%，淀粉市场的强势表现，传递到玉米
市场，玉米价格延续震荡偏强的局面。目前，山东深加工收购报价涨跌互现，山东企业存在一定的惜售
情绪，山东价格对市场起到了支撑作用。淀粉市场，受到限电政策影响，淀粉行业开机率仍处于低位，
进而对淀粉价格形成支撑。技术上，近期煤炭板块的强势格局影响到整体商品市场，政府对煤炭市场出
台政策调控之前，空单一直较为被动的等待情绪扭转。昨日夜盘，黑色板块三大品种封于跌停，多头情
绪扭转，淀粉高位回落。预计今天商品市场利空情绪仍在蔓延。
白糖：
因缺少进一步利好消息，原糖期价回落，主力合约收于 18.97 分/磅，未来关注北半球收割期时天
气、印度泰国估产情况。国内现货市场较为平静，现货报价 5650-5690 元/吨，缓慢去库存。盘面情绪也
受到原糖拖累，库存及消费平淡仍对当前市场构成压制，短期继续验证 20 日均线支撑，并逐渐消化库
存、进口压力，中期仍将跟随原糖走势。
金融类
股指：
昨日市场指数整体收涨且涨幅基本均衡，从行业看，农林牧渔与食品饮料行业涨幅居前，食品饮料
与休闲服务行业跌幅整体靠前。消息面，隔夜商品市场大幅下跌品种较多，欧美市场整体收涨。当前位
置充裕的成交与换手是指数进一步上行的重要条件，节前一段时间市场成交量始终维持在充裕的水平，
近期市场成交量下降对市场情绪带来影响，我们认为短期下跌空间基本到位，趋势上500整体强于50/300
的形势仍将延续，值得注意的是之前沪市成交额创近一年新高，整体上 50/300 风格有望由弱转强。
国债：
国债期货低位反弹，10 年期主力合约涨 0.25%，5 年期主力合约涨 0.12%，2 年期主力合约涨 0.03%。
央行公开市场继续开展 100 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率 2.35%，因逆回购到期 00 亿元，昨日零投
放。9 月经济数据显示，消费有所复苏，制造业投资延续回升态势，其余数据全面下滑，表明经济下行
压力较大。但在经济下行压力较大已经充分预期的情况下，央行在上周五的三季度金融数据发布会的表
态并未流露出进一步宽松信号，更多的通过结构性工具、OMO、MLF 来对冲阶段性流动性短缺。短期来看，
国债期货将维持易跌难涨趋势。
贵金属：
隔夜黄金震荡偏弱。随着能源危机有所缓解，市场对通胀预期有所降低，另外近期在通胀预期最强
烈时期，黄金也未起到相应的作用，因此黄金市场的焦点仍然在即将到来的美联储 11 月份议息会议、
Taper 以及加息预期上，在利空落地前表现持续谨慎。另外，昨晚白银价格大幅拉升后出现回落，从金
银比来看，上升至偏高位，所以从性价比来看做多黄金不如做多白银，近期欧洲部分有色冶炼厂的停产
同样会使得白银产量出现减产，如果能持续反馈在白银外盘库存上，或有利于价格抬升。总体来说，市
场静待美联储 Taper 落地，在此之前表现持续偏谨慎。
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