白酒：秋糖期间（10月15至17日），我们走访了主要酒店展，感受如下：1）酱酒参展商仍是主力军，浓香酒鲜有参展（洋河、舍得布展发力全国招商，老白干、伊力特等简单布展）；2）酱酒参展商主要以中小酱酒企业、及运营商开发产品为主，一线酱酒品牌习酒、珍酒、钓鱼台等几乎未参展（仅有金沙摘要礼盒装进行招商），头部酱酒纷纷采取主品配额制、已无新配额，并快速削减低价位开发产品，反应高端酱酒产能不足、低端酱酒产能溢出；3）经销商对酱酒逐步理性化，多数明确重视品牌、品质、产能。简单总结：酱酒品牌或快速分化，青花郎、习酒、国台、金沙在千元价格带有望保持快速增长。

  此外，秋糖期间（10月15日），泸州老窖大成浓香公司发布“黑盖”（定价98元），高调参与高线光瓶市场，目标引领品质光瓶酒；22年舍得将延续薄弱市场招商，预计短期仍保持较快增长；22年双沟亦延续招商快速扩容，百亿双沟目标明确，有望成为洋河股份收入重要增长极。

  休闲食品：松鼠进军分销领域，秋糖休食展区推新为主。秋糖期间（10月15日），三只松鼠召开招商大会，宣布进军分销领域，公司自2017年开始探索线下开店模式，目前已开业1000余家店，2021年继续构建线下分销体系，公司董事长表示目标为“三年五十亿元，五年百亿元”。此外，我们走访了休闲食品展区，洽洽重点推广葵珍新品，少量陈列经典小黄袋及益生菌坚果；盐津重点推广辣卤新品，散装与定量装均有展出，预计后续将以定量装布局作为重点。

  投资建议：白酒板块首推泸州老窖、山西汾酒、洋河股份，估值切换下，仍建议关注贵州茅台、五粮液、酒鬼酒、古井贡酒、水井坊、舍得酒业等；大众品板块推荐乳制品龙头伊利股份。

  风险提示：

  宏观经济不达预期、疫情持续时间超预期、业绩不达预期、食品安全问题等。