期货交易内参 2021/10/14
发布时间：2021-10-14 08:49阅读：516
问一问矿钢煤焦类
铁矿石：
昨日，铁矿石期货主力合约 i2201 价格大幅，最终收盘于 731 元/吨，较前一日收盘价下跌 38.5 元
/吨，跌幅为 5%，增仓 4798 手。港口现货价格方面，日照港 PB 粉价格环比下跌 24 元/吨至 875 元/吨，
金布巴粉价格环比下跌 19 元/吨至 768 元/吨。62%普氏指数环比下跌 4.9 美元至 123.6 美元，月均价
122.48 美元。昨日海关总署公布，中国 1-9 月份铁矿砂及其精矿进口同比下降 3%至 8.42 亿吨，据推算
9 月铁矿石进口量为 9500 万吨左右，较 6、7 月明显增加，保持在较高水平。需求端持续受到限产政策
的影响，发布关于拟在京津冀及周边地区实行钢铁行业错峰生产的通知，另外河南地区又有限产加严的
影响。铁矿石基本面保持弱势，短期来看预计矿价继续震荡偏弱运行。
动力煤：
1、供应增速不及需求增速造成今年长时间供应偏紧。
2020 年 1-8 月全社会用电量同比增长 0.3%，2021 年 1-8 月全社会用电量同比增长 13.8%。2021 年
1-8 月，我国原煤产量 26 亿吨，同比增长 4.4%，比 2019 年同期增长 4.2%。供应增速远远不及需求增
速，今年水电也不及往年，电力需求仍需靠火电满足。
9 月份全社会用电量同比增长 6.8%。
2、产区正在全力保供，已初见成效，但面对如此高的需求增速，彻底实现供需平衡，仍需时间。
保供以来，多地在安全前提下力求增产。根据 CCTD 中国煤炭市场网数据：10 月份以来，鄂尔多斯
日均产量 219 万吨/日，月环比增加 11 万吨/日，较 9 月份日均增加 25 万吨/日。
3、库存偏低影响短期市场情绪，北方港口现货价格仍高位运行。
库存同比偏低的问题从去年四季度持续至今，港口、终端低库存的局面迟迟未能补足。
截至 8 日北方港口库存合计 1805 万吨，较一周前回升了 139 万吨，但仍比去年同期低 6%，且能供
给市场的数量偏低，导致拿不到长协的“非电用煤”客户采购难度加大，市场报价仍处在令人惊叹的位
置。12 日 CCI 进口 4700 大卡报价 1571 元/吨，较 9 月底上涨了 248 元/吨。
4、后期核心因素仍是供应端系列政策的落地情况及库存累积进度。
期货方面，尽管近期涨幅较大，但相比于北方港口现货价格仍是贴水运行。且主力合约持仓不足 8
万手，价格涨幅虽然足够吸引市场眼球，但从持仓角度看，资金方面仍较为谨慎，并未过多关注动力煤
这个品种。未来动力煤价格的主导因素仍是现货方面供应增速情况及累库存节奏。
有色金属类
铜：
隔夜铜震荡走高。美国 9 月 CPI 同比上涨 5.4%，超出市场预期，佐证了通胀预期再次抬头的观点，
市场预计受能源危机影响高通胀可能延续，从相关性来看有利于铜价上行；另外海外用电紧张以及电价
高企的情况，也使得市场对有色供给端有所担忧，近期欧洲传出部分铝锌冶炼厂停产新闻；国内方面，
9 月社融保持强劲，但未超预期。基本面来看，LME 金属周上部分分析师表达了对铜铝镍等受益于新能
源的金属的看好；智利国家铜业公司将欧洲铜溢价提高 31%至 128 美元/吨，说明仍看好未来铜需求和价
格。国内来看，电解铜供给虽受限电限产影响较大，但抛储和进口也对供应端有一定补充；需求方面限
电限产影响持续，总体仍不乐观，据 SMM 统计电线电缆企业开工率较 9 月仍有所下滑。综合来看，铜价
上行缺乏基本面的支撑，宏观方面通胀预期抬升引导铜价上行的行情持续性有待观察，铜价未有效突破
区间下仍以震荡操作为主。
镍：
隔夜镍震荡走弱。昨日铜锌等有色品种出现增仓上行，铝镍锡等品种减仓下行，说明资金在有色品
种间调节，仍然做分化行情，非普涨性。基本面方面，10 月不锈钢限产将延续，四季度从对镍供求平衡
预测来看，除非不锈钢恢复到三季度高产量，否则镍将开始持续出现供应过剩，这意味着三季度镍快速
去库将有所放缓，甚至可能累库。另外，不锈钢和硫酸镍下游开始出现负反馈，高价格终端抵触心理增
加。从这两方面来说，镍再次上行缺乏基本面的支撑。不过，当前无论是国内还是 LME 镍库存持续去库
以及超低库存，仍然给镍价提供了强支撑，这也成为资金炒作点之一以及做空最大的不确定性。在这种
情况下，我们对镍价短期行情仍保持相对乐观，镍价减仓下行并不持续，行情随时面临快速拉涨；中期
则转为谨慎，年内 16 万元/吨的以上的镍价定义为高风险区。
铝：
山西汛情导致部分煤矿作业停滞，当地生产受限下氧化铝单吨价格乘势涨至 4000 元。昨日沪铝先
扬后抑，夜盘 AL2111 主力合约收于 23400 元/吨，跌幅 1.31%，持仓减仓 7014 手至 20.18 万手。现货方
面，佛山 A00 铝报价 23290 元/吨，无锡 A00 铝报价 23570 元/吨，沪铝盘面震幅扩大，现货市场多种报
价交杂，无锡佛山价差继续拉大，下游成交持续低迷。加工费方面，昨日铝棒加工费继续下调 40-70 元
/吨；铝杆加工费全线持稳；铝合金加工费稳中有升，ADC12 系列及 A380 价格持稳，A356 及 ZLD102/104
价格上调 100 元/吨。库存方面，当前库存水位升至 86.4 万吨，累库速率有所放缓。基本面方面，据 SMM，
9 月中国电解铝产量 311.1 万吨，同比下降 0.1%，当前运行产能降至 3745 万吨/年，10 月运行产能有续
降趋势。在多地双控以及限电持续加压的大环境下，供需两端均受到不同程度的影响，供应端的减产相
对比需求端的降速更为显著，铝价下行空间受限。当前铝价在高位区间的波动程度相对偏强，流动性有
一定收缩预期。操作上单边难度加大，建议投资者关注多空仓位，谨慎为主。
锡：
美联储 9 月政策会议纪要显示，即使德尔塔疫情继续对经济构成阻力，但委员们预计将从 11 月中
旬或 12 月中旬开始缩减购债。昨夜沪锡宽幅震荡，收跌 0.69%至 274370 元/吨。2111 合约昨夜持仓减
少 1782 手至 2.6 万手，上期所仓单减少 30 吨至 1654 吨。LME 锡走势震荡，收跌 0.44%至 36310 美元/
吨。LME 库存减少 125 吨至 880 吨。现货市场，升水报价较前一日继续上调，市场报云锡升水 8000 元/
吨左右、云字 6100-6500 元/吨、小牌 5100-6200 元/吨。节日期间累库预计在两个礼拜左右，下游限电
尚未显示放松迹象，月内进口锡到货，将对现货升水与月间结构有所打压。
锌：
Nyrstar 将从周三起削减其三家欧洲冶炼厂的锌产量达 50%，以应对不断飙升的电力成本。其三家
冶炼厂产量合计 70 万吨，四季度完成减产 50%，即月均减产 3 万吨，对市场影响较小。但从情绪上看，
锌价走势一直不温不火，此次消息点燃了市场多配情绪，内外盘均刷新近四年高值。沪锌昨夜跳空高开
近 2%后拉涨至 5%，随后小幅回落，最终收于 24775 元/吨，上涨 4.10%。2111 合约增仓 43 手至 11 万手，
上期所注册仓单较前日持平于 10365 吨。LME 锌大幅拉涨，收于 3421 美元/吨，上涨 4.85%。LME 库存减
少 425 吨至 19.11 万吨。广东升水持平于 75 元/吨，上海升水下调 5 元/吨至 65 元/吨，天津下调 5 元/
吨至 10 元/吨。持货商出货意愿提升，不过贸易商采购需求下降，市场报价有所下调，价格上涨，下游
采购意愿低迷。全球能源价格大幅上涨，海外电价成倍上涨，市场通胀预期快速上升对有色价格形成支
撑。但 11 月 FOMC 推出 taper 概率较高，锌价上涨趋势或难持续。
能源化工类
原油：
周三油价窄幅收跌，其中 WTI 11 月合约收盘下跌 0.20 美元至 80.44 美元/桶，跌幅为 0.25%。布伦
特 12 月合约收盘下跌 0.24 美元至 83.18 美元/桶，跌幅为 0.29%。SC2111 以 520.6 元/桶收盘，下跌 7.4
元/桶，跌幅 1.40%。库存数据显示仍在累库，上周美国原油库存增加，而汽油和馏分油库存也下降。数
据显示，截至 10 月 8 日当周，美国原油库存增加 520 万桶，此前市场预估为增加 70 万桶。汽油库存减
少 460 万桶，此前市场预估为减少 10 万桶；馏分油库存减少 270 万桶，此前市场预估为减少 90 万桶。
整体库存数据仍偏向需求强劲。此外，中国显示原油进口数据有所下降，因全球能源价格上涨之际，企
业消耗库存，同时配额吃紧继续抑制进口。中国 9 月原油进口量为 4,105.1 万吨，约合 999 万桶/日，
今年 8 月进口量为 1,049 万桶/日，去年 9 月为 1,180 万桶/日。整体来看，近期消息面反复，其他品种
价格有调整，油价短期震荡运行为主。
燃料油：
周三，上期所燃料油主力合约 FU2201 收跌 1.88%，报 3186 元/吨；低硫燃料油主力合约 LU2201 收
涨 0.05%，报 3921 元/吨。由于汽柴油利润较高，常压渣油和减压渣油等低硫燃料油组分现在被用作渣
油流化催化裂解装置和流化催化裂解装置的原料，而不是混合到低硫燃料油中，亚洲炼油商将削减低硫
燃料油产量，贸易商表示目前裂解价差不够高，除非低硫燃料油价格飙升，否则今年没有任何低硫燃料
油出口计划。与此同时，由于需求疲软，直馏燃料油的价格一直在下降。随着高硫燃料油裂解价差上升，
与亚洲 180CST 高硫燃料油价格挂钩的直馏燃料油失去竞争力。昨日高低硫价差（LU-FU）有所反弹，预
计在成本支撑的背景下，高、低硫绝对价格将维持高位震荡，而该价差则将继续维持低位震荡，随着四
季度高低硫需求出现边际转向，届时高低硫价差将再度走扩。
橡胶：
昨日天胶剧烈波动，截止收盘 RU2201 下跌 350 至 14435 元/吨，NR 主力下跌 400 元至 11560 元/吨。
国内现货市场主流价格下跌 100-550 元/吨，截至上午盘，沪胶重心下移，呈现宽幅震荡，业者观望情绪
颇浓，整体交投无明显改善。短期基本面表现偏强，供应端来看，目前海运物流条件改善有限，青岛保
税区库存仍处于相对低位支撑市场。需求端来看，当前轮胎厂家整体开工处于逐步恢复提升，下游需求
存在放大可能，短期盘面偏强运行。
乙二醇：
昨日乙二醇现货价格大幅回落，内盘现货价格 6725 元/吨，较前一日跌 280 元/吨。受煤炭保供力
度增强和限电限产政策可能边际放松影响，昨日煤化工相关商品普遍大幅回落。在积累了大量获利盘之
后，短期内化工品回调可能性增加。此外乙二醇港口卸货效率未来可能提高，或将转变港口持续去库的
预期。后期我们认为价格在高位下的波动性将明显增加，仍需关注上游原料价格波动和政策面的变化。
聚烯烃：
昨日 PP 价格弱势调整，波动幅度在 100-200 元/吨，华北拉丝主流价格在 9850-10100 元/吨，华东
拉丝主流价格在 9800-10100 元/吨，华南拉丝主流价格在 9900-10000 元/吨。PE 市场价格下跌，华北大
区线性跌 150-250 元/吨，高压跌 100-200 元/吨，低压中空跌 50-100 元/吨，拉丝和注塑跌 100 元/吨，
膜料跌 100-150 元/吨，国内 LLDPE 主流价格 9700-10300 元/吨。受煤炭保供力度增强和限电限产政策
可能边际放松影响，昨日煤化工相关商品普遍大幅回落。加上聚烯烃实际受双控政策影响的供应减量不
如预期，需求端对高价原料接受度有限，后期我们认为价格在高位下波动性将明显增加，仍需关注上游
原料价格和政策面变化。
甲醇：
周三甲醇期价连续回调，ma2201 合约夜盘收盘在 3729 元/吨，国内甲醇市场走势一般，在期货大幅
回调背景下，多地市场高位回调应对。近期价格大幅度拉涨过程中，伴随下游对高原料抵触趋强叠加烯
烃外采原料、部分停车装置重启等影响，持货商恐高、兑现积极性提升明显；短期来看，在供应端有增、
中间商货物需周期消化情况下，预计短期局部市场震荡回调为主。市场情绪短期存在恐高，因而调整节
奏也较快，后市来看，一方面需要看到电力缓解的情况出现，此外内地装置整体也将表现较强，甲醇拐
点未现。当前外盘商谈仍显坚挺，进口货成本端传导尚可；马油两套装置 10.4 日临停，预计为期两周；
因煤炭/能耗双控等影响，凯越、兖矿榆林二期、奥维、精益、云南云天化等停车，后续云南部分项目仍
有停车预期。另鲁南部分焦化厂尚未恢复；河南部分甲醇因煤炭供应趋紧停车中，如心连心、中信、鹤
煤；上游企业库压暂可控，局部挺价惜售尚存；另关注 10 月底 11 月初国内气头限产落实情况。短期当
调整对待。
尿素：
周三国内尿素市场价格仍继续上行，各地区价格涨幅在 10～100 元/吨。盘面走弱主要受到化肥出
口法检官宣影响，期货盘面触及跌停。但基本面依旧存在支撑，煤炭供应紧张、气头企业限期预期都将
继续支撑尿素价格。整体来看，尿素基本面后期存在供需偏紧、成本上移支撑，但期货盘面短期受到政
策影响以利空情绪释放为主，建议以高位宽幅震荡思路对待。
纯碱：
纯碱现货市场依旧稳中偏强运行，个别地区价格仍有上调。供给端依旧维持相对低位，行业开机率
73.72%。需求端以稳为主，昨日安徽一家光伏玻璃产线点火，重质碱下游刚需支撑且未来前景乐观，轻
质碱下游对高价纯碱存在一定抵触心态，按需采购为主。整体来看，当前纯碱基本面依旧偏强运行，期
货价格短期受到市场悲观情绪影响继续维持高位宽幅震荡趋势。
农产品类
豆类：
周三，CBOT 大豆下跌，市场继续消化供需报告超预期利空。此前 10 月供需报告不仅上调美豆旧作
库存，而且大幅上调美豆新作单产至 51.5 蒲，上调美豆新作产量，令美豆新作库存进一步上调。国内方
面，油厂开机率逐渐恢复，豆粕期货承担美豆疲软压力，现货回落，现货供应有逐渐转宽松预期，基差
回落。考虑到供需报告利空充分，市场后期焦点转向南美市场，豆粕不易过分看空，基差月间价差反套
参与。
棕榈油：
周三，BMD 棕油上涨，因印度下调进口关税。此前 9 月印度下调进口关税，9 月进口量大增，市场预
期未来进口还将保持高位。美豆油疲软，跟随美豆回落， 供给缓解也打压市场。国内方面，受到资金情
绪谨慎影响，油脂高位回落。国内现货变化不大，库存微增，基差高位运行。操作上，多单参与，控制
仓位。
鸡蛋：
周三，全国多数地区鸡蛋现货价格上涨，期货价格震荡，2201 合约收跌 0.13%。卓创数据显示，全
国主产区鸡蛋均价为 4.30 元/斤，较昨日价格上涨 0.08 元/斤。其中，宁津市场粉壳蛋 4.25 元/斤，环
比上涨 0.1 元/斤；黑山地区褐壳蛋 4.15 元/斤，环比上涨 0.1 元/斤。主销区中，浦西褐壳蛋 4.22 元/
斤，环比持平；广州市场褐壳蛋 4.65 元/斤，环比上涨 0.07 元/斤。现货市场，货源供应稳定，需求跟
进尚可，市场走货一般，终端接受高价货源能力有限，预计鸡蛋价格持续上涨概率较小。中秋、国庆双
节过后，鸡蛋价格将进入季节性回调周期。期货价格经历前期反弹后，短期存在回调可能。元旦前，受
到供给端利多以及季节性需求的提振，价格将有较好表现。持续关注老鸡淘汰以及鸡蛋现货价格走势。
玉米、淀粉：
周三，玉米 1 月合约增仓上行，期价围绕 2550 区间震荡。当日，黑色系商品先跌后涨，期价大幅震
荡，并带动周边商品跟随波动。目前，东北玉米价格稳中偏弱，东北地区陈粮库存偏多，随着新粮陆续
上市，持粮贸易商出库压力有所增加。用粮企业收购积极性一般，控制收购量，外流需求不佳，价格整
体偏弱运行。华北价格偏弱运行，近期天气逐渐转晴，粮点收购量开始增加，深加工到货增加，企业放
松采购，价格维稳运行。技术上 1 月合约关注 2550 元以上价格表现，中线维持震荡偏空预期。
白糖：
原糖期价主力合约收于 19.85 分/磅。截至 9 月底，全国共销售食糖 961.8 万吨（上制糖期 985 万
吨），累计销糖率 90.2%（上制糖期同期 94.6%）。结转库存 105 万吨。国内近期表现偏强，向区间上沿靠
近，中后期糖库存压力逐渐释放是主要原因。短期在前期高点附近震荡的概率较大，在此位置消化库存、
进口压力，中期仍维持宜涨难跌的判断。
金融类
股指：
昨日市场指数均收涨，其中创业板指涨幅较大，中证 500 涨幅相对较小。从行业看，休闲服务与电
气设备行业涨幅居前，公共事业与采掘行业跌幅整体靠前。消息面，隔夜欧美市场多数收涨。当前位置
充裕的成交与换手是指数进一步上行的重要条件，节前一段时间市场成交量始终维持在充裕的水平，近
期市场成交量下降对市场情绪带来影响，我们认为短期下跌空间基本到位，趋势上 500 整体强于 50/300
的形势仍将延续，值得注意的是之前沪市成交额创近一年新高，整体上 50/300 风格有望由弱转强。
国债：
昨日国债期货涨跌不一，10 年期主力合约涨 0.02%，5 年期主力合约跌 0.05%，2 年期主力合约持
平。央行公开市场继续开展 100 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率 2.35%，因逆回购到期 1000 亿元，昨
日净回笼 900 亿元。9 月新增社融规模 2.90 万亿，增速较 8 月继续回落 0.3 个百分点下滑至 10.0 %。
人民币贷款增加 1.66 万亿元，比上年同期多减 2400 亿元，拖累社融。其中企业中长期贷款同比多减
3732 亿元，而票据多增 3985 亿元，反映出企业融资需求偏弱，票据冲量现象明显。M2 增速 8.3%，M2-
M1 剪刀差由 4.0%扩大至 4.6%。9 月社融数据超预期下滑，短期利好债券市场，国债期货有望止跌反弹。
但长期来看，四季度随着宽信用效果逐步体现，“宽货币”+“紧信用”转变为“稳货币”+“温和宽信用”，
债券收益率上行风险加大，国债期货易跌难涨。
贵金属：
隔夜黄金震荡偏强。昨日公布的美国 9 月 CPI 同比上涨 5.4%，超过市场预期的 5.3%，且连续第 5 个
月同比增长超过 5%，佐证了近期市场对通胀预期抬升的观点；前期 IMF 也下调全球经济增长预期，对滞
胀发出迄今以来最严厉警告，从市场表现来看美元走弱，黄金走高，符合滞涨初期相关资产的表现。不
过，这也会加快美联储 Taper 的节奏，甚至加息的节奏，从美联储官员表态来看 11 月落地概率又大了
一些。另外，我们从 CFTC 非商业持仓以及全球 ETF 持仓也可以看出，机构投资者对黄金持仓仍缺乏兴
趣，建议美联储下次议息会议(11 月 4 号)前投资者对黄金应以谨慎为主。
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