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　　员工持股相当于企业的股东将企业利益和员工利益绑在一起。如果公司股价出现较大幅度上涨，员工持股计划能够让参与的员工得到较高的收益。

　　今年7月以来，上市公司公布的员工持股计划数量呈现井喷态势，加杠杆成为上市公司推行员工持股计划的主流。推出加杠杆的员工持股计划，表明公司对未来发展抱有信心，杠杆越大，信心越足，但相应的风险也就越大。

　　加杠杆渐流行

　　统计显示，2015年7月1日至7月24日，共有81家A股上市公司公布了员工持股计划。仅就披露资金规模的员工持股计划而言，以规模上限计算涉及金额约100亿元。

　　上市公司推行的员工持股计划方式大致分为4类，包括员工单独出资认购公司股票，大股东为员工持股出资加杠杆，借道资产管理计划加杠杆以及利用股票收益权互换创新工具等。

　　但目前，员工单独出资认购公司股票的员工持股方案渐渐“过时”，通过大股东个人借款、资产管理计划以及其他金融创新工具加杠杆的方式逐渐流行。

　　A股有越来越多的大股东开始积极推动员工持股，如阳光电源7月14日推出资金总额上限为1.24亿元的员工持股计划，其资金来源除公司员工自筹不超过4400万元外，还包括公司控股股东曹仁贤以其持有的部分公司股票向金融机构申请质押融资取得资金提供的不超过8000万元借款。

　　借道各类资产管理计划的做法最为普遍。海澜之家上周公告第一期员工持股计划，员工持股计划设立总资金规模不超过4.5亿元的资产管理计划；资产管理计划按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额；员工持股计划向员工筹集资金总额不超过1.5亿元，用于认购资产管理计划的次级份额；资产管理计划将用于在二级市场购买海澜之家股票。

　　在资产管理计划中，大多数公司对优先级、劣后级做了相应的安排，例如已经推行第二期员工持股计划的中安消近期公告，委托国金证券成立国金中安消2号集合资产管理计划进行管理。国金中安消2号按照4:1:1设立优先级A、中间级B和风险级C，其中员工持股计划筹集资金全额认购风险级C份额，公司董事长则认购中间级B份额。在产品分级中，公司员工持股计划伴生的融资、杠杆等得以实现。

　　在已推出的各类员工持股计划中，以股票收益权互换为代表的创新型员工持股计划也不时出现。

　　股票收益权互换是指客户与券商根据协议约定，在未来某一期限内针对特定股票的收益表现，与固定利率进行现金流交换，该方式的融资资金主要来自于协议券商，与采用购买集合计划次级份额的融资方式比较来看，上市公司不再需要费力寻找优先级配资资金。

　　采用此种方式也可以为员工持股计划加杠杆，如恒顺电气在员工增持中启用了收益互换，最直接的影响就是国信证券在此次增持中提供了融资资金4600万元。这意味着，此次增持中上市公司高管实际启用了1:2的杠杆。

　　机遇风险并存

　　在层出不穷的上市公司员工持股计划中，加杠杆不仅逐渐流行，各大上市公司员工持股计划所加的杠杆还有逐渐增大的趋势。

　　阳光电源员工持股计划的杠杆近似1:2，易事特员工持股计划的杠杆比例进一步达到了6倍，实益达凭借其1:24的杠杆比例“傲视群雄”。

　　24倍杠杆的达成方法较为复杂。据了解，实益达有两个杠杆，员工出资220万，公司老板出资1980万，杠杆是9倍，这笔资金又被用来和券商合作，又加了一个1.5倍的杠杆，由于公司老板和国联证券的资金都只享有预期收益率，公司员工持股计划享有全部超额收益，以此计算，员工用220万元的资金撬动了约5500万元市值的公司股票，即杠杆比例达到24倍。

　　为何A股上市公司越来越热衷为员工持股计划加杠杆呢？

　　财经评论员皮海洲认为，虽然上证综指目前反弹到4000点上方，但很多上市公司的股价相对于5000点时仍然还有很大幅度的折价，当下仍是上市公司推行员工持股计划的合适时机，上市公司此时推出员工持股计划，属于“多赢”之举。

　　可见，相对于5000点时推出员工持股计划来说，员工此时“半价”买股票，投资风险相对较小，员工获益的可能性要高于亏损的可能性，上市公司也就更加敢于加杠杆了。

　　员工持股相当于企业的股东将企业利益和员工利益绑在一起。所以在使用高杠杆的情况下，如果公司股价出现较大幅度上涨，员工持股计划能够让参与的员工得到较高的收益。但反之，若高杠杆使用不慎，上市公司股价跌破员工持股价，员工自己的利益也会受损。

　　不过，这反而使得加杠杆的员工持股计划成为了二级市场的投资指南。

　　加杠杆后，员工持股计划往往会被市场视为股价的一道防线，一旦跌破员工持股计划，则股价具有相对较高的安全边际和明显的投资机会。例如，有公司采用了10倍杠杆，按照草案条件测算，这家公司股价需维持在一定水平以上才能免交保证金，若股价低于“成本价”，每下跌1元就需多追缴数千万元保证金，这些高昂的保证金无疑会对大股东造成较大的压力，从而倒逼上市公司尽可能释放利好，维稳股价，这就为投资者带来了投资机遇。

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