【中信建投周期天团】昨天搞了一个电话会议，关于化工部分，摘录出来给大家参考下。

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能耗双控带动景气持续，业绩说话注重超跌机会（化工首席）

（一）化工远没有见顶，市场担忧三大原因分析

本周化工整体回调较多，引起市场担忧化工板块是否应见顶，我们的核心观点是化工远没有见顶，市场的担忧来自于三方面：1）能耗双控导致价格上涨，同时也带来企业降负荷，公司实际业绩可能比预计业绩低；2）市场担心产业链的负反馈以及价格持续性：价格上涨抑制需求-需求回落-价格见顶；3）基金风格漂移问题导致前期部分加仓化工的其他主题基金有所退出，而部分量化基金的助推导致波动加大。

第一，三季度多数周期标的受能耗双控的影响发生在9月份居多，三季度影响较少，因此三季度业绩方面，化工标的仍呈现出极好的同环比表现，其次，本轮能耗双控比较严格的省份集中在一级预警省份（青海、宁夏、两广、福建、新疆、云南、陕西、江苏等），而像山东、河北、湖北、浙江等地影响也有，但相对较小，例如山东的鲁西化工、山东海化、华泰股份等均表示生产运行一切正常，而且有限的限产限电对应大幅的价格提升，价格弹性基本超越量价抵消，业绩仍有望呈现上涨，因此非一级预警省份的化工企业我们认为多数在此轮回调中存在错杀。

第二，价格的上涨，甚至部分创历史新高，对需求的确会有所抑制，但是可以看到过去一年，需求的抑制并没有影响价格上涨趋势，下游也在往终端传导；两者之前总在寻求平衡，而即使没有能耗双控，暴涨的原油、天然气等生产资料成本，供应不稳定的海外企业也同样在助推本就脆弱的供需平衡表引起的景气上行。

持续性方面，成本端原油价格一直在70美元/桶以上的价格高位坚挺，形成支撑；供给端方面，短期而言，后续仍有能耗双控、冬奥会前的冬季环保核查；远期而言，只要双碳战略坚定执行，能耗双控就持续存在，供给端的压制将成为常态化，无论需求好坏，价格中枢也很难回到以前的低点。

第三，量化包括部分基金的撤退也是近期股价快速回调的原因，但是影响非常短暂，我们估计这两天基本陆续释放完毕，而公司基本面仍然非常坚挺向上，如果回看2018年，产品价格3月份见顶，化工标的5月份见顶，当前产品价格离见顶还远，现在就言股票价格见顶，为时尚早。根据卓创统计的238个化工产品价格表，近一个月，仅有48个产品价格呈现下跌，其中磷产业链、电石产业链、硅产业链、氟化工产业链、碱产业链、甲酸等持续领涨市场，也是我们建议首要配置的板块选择。

综上所述，我们持续看好化工当前行情与主推标的，基本面向上趋势未改+估值较低，回调即是配置之时。

（二）重点推荐

磷产业链（兴发集团、云天化）、硅化工（合盛硅业、新安股份）、氟化工（东岳集团、巨化股份）、碱产业链（纯碱-山东海化、三友化工，烧碱-鲁西化工）、电石产业链（中泰化学、新疆天业、皖维高新）、甲酸链（鲁西化工）等

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